Δύο εξελίξεις μπορούν να ανακόψουν την άνοδο των αμερικανικών μετοχών το 2026

Οι αμερικανικές μετοχές κινούνται ανοδικά το 2026 με αξιοσημείωτα μικρή αντίσταση, απορρίπτοντας επανειλημμένα τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό, τους γεωπολιτικούς κινδύνους και το αυξημένο κόστος δανεισμού.

The benchmark Ο δείκτης S&P 500 ανέβηκε πάνω από τις 7,800 για πρώτη φορά ενδοσυνεδριακά την Πέμπτη πριν κλείσει σε ρεκόρ 7,798.99, επεκτείνοντας ένα ράλι που έχει ωθήσει τον δείκτη περίπου 14% υψηλότερα από την αρχή του έτους.

Ωστόσο, ο στρατηγικός αναλυτής της Bank of America, Michael Hartnett, εντοπίζει δύο ολοένα πιο σημαντικές απειλές που θα μπορούσαν τελικά να αμφισβητήσουν τη φαινομενικά ασταμάτητη προέλαση της Wall Street: το εκρηκτικό βάρος του αμερικανικού δημόσιου χρέους και τις επίμονες υψηλές αποδόσεις των Treasury.

Κανένα από τα δύο δεν έχει μέχρι στιγμής εκτροχιάσει τις μετοχές, αλλά και τα δύο γίνονται όλο και πιο δύσκολο να αγνοηθούν από τους επενδυτές.

Χρέος ΗΠΑ που προσεγγίζει τα $40 τρισεκατομμύρια

Η πρώτη απειλή είναι η καθαρή κλίμακα του δανεισμού της αμερικανικής κυβέρνησης. Το εθνικό χρέος βρίσκεται στα πρόθυρα να ξεπεράσει τα $40 τρισεκατομμύρια, με τον Hartnett να προειδοποιεί ότι μπορεί να φτάσει τα $50 τρισεκατομμύρια έως το 2029.

Η ταχύτητα και το κόστος αυτής της συσσώρευσης έχουν σημασία για τις μετοχές, επειδή οι ολοένα μεγαλύτερες πληρωμές τόκων μπορούν να καταναλώνουν κυβερνητικούς πόρους ενώ αναγκάζουν το Treasury να συνεχίσει την έκδοση τεράστιων ποσοτήτων χρέους.

Τα τελευταία δημοσιονομικά στοιχεία δεν προσφέρουν σχεδόν καμία διαβεβαίωση. Η ομοσπονδιακή κυβέρνηση κατέγραψε έλλειμμα $432.3 δισεκατομμυρίων τον Ιούλιο, τη μεγαλύτερη μηνιαία έλλειψη από τον Μάρτιο του 2021. Οι δαπάνες του Medicare ήταν μεταξύ των βασικών συντελεστών, ενώ το αυξανόμενο κόστος τόκων πρόσθεσε την πίεση.

Το Congressional Budget Office είχε ήδη εκτιμήσει ότι το ομοσπονδιακό έλλειμμα έφτασε περίπου τα $1.4 τρισεκατομμύρια κατά τη διάρκεια των πρώτων εννέα μηνών του οικονομικού έτους 2026.

Για τις μετοχές, η ανησυχία δεν αφορά τόσο το ίδιο το μέγεθος του χρέους όσο το τι μπορεί τελικά να προκαλέσει στον πληθωρισμό, τα επιτόκια και την εμπιστοσύνη των επενδυτών.

Οι αποδόσεις του Treasury γίνονται μεγαλύτερο πρόβλημα

Η δεύτερη απειλή είναι το αυξανόμενο κόστος δανεισμού. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις Treasury παραμένουν επίμονα υψηλές ακόμη και καθώς τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό έχουν μειώσει τις προσδοκίες για μια ακόμη άμεση αύξηση των επιτοκίων από τη Federal Reserve.

Την Πέμπτη, το Treasury πούλησε $25 δισεκατομμύρια σε 30ετή ομόλογα με απόδοση 5.216% — το υψηλότερο ποσοστό σε δημοπρασία 30ετών από το 2001. Αυτό αποτελεί άβολο υπόβαθρο για μετοχές που διαπραγματεύονται κοντά σε ιστορικά επίπεδα αποτίμησης.

Οι υψηλότερες αποδόσεις Treasury αυξάνουν την απόδοση που μπορούν να λάβουν οι επενδυτές από σχετικά χαμηλού κινδύνου κυβερνητικά ομόλογα, ενώ ταυτόχρονα αυξάνουν τον συντελεστή προεξόφλησης που εφαρμόζεται στα μελλοντικά εταιρικά κέρδη.

Αυτό μπορεί να είναι ιδιαίτερα επώδυνο για μετοχές ανάπτυξης και τεχνολογίας, των οποίων οι αποτιμήσεις εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τα κέρδη που αναμένονται χρόνια στο μέλλον.

Το πρόβλημα μπορεί να γίνει ακόμη πιο έντονο αν ο βαρύς κυβερνητικός δανεισμός κρατήσει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις υψηλές ανεξαρτήτως του τι θα κάνει η Fed με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια.

Reuters ανέφερε την Παρασκευή ότι το κόστος δανεισμού προσαρμοσμένο για τον πληθωρισμό έχει φτάσει στα υψηλότερα επίπεδα σε πάνω από μια δεκαετία σε μεγάλες οικονομίες, υπογραμμίζοντας πώς πιέσεις στην ευρύτερη αγορά ομολόγων εμφανίζονται παράλληλα με τις κυβερνητικές και εταιρικές επενδύσεις.

Μπορούν το χρέος και οι αποδόσεις να ανακόψουν πραγματικά το ράλι;

Προς το παρόν, οι επενδυτές φαίνεται πρόθυμοι να αγνοήσουν και τους δύο κινδύνους. Το ρεκόρ κλείσιμο της Πέμπτης ήρθε μετά τα στοιχεία για τις τιμές παραγωγού του Ιουλίου που δεν έδειξαν μηνιαία αύξηση, ενισχύοντας τις προσδοκίες ότι η Federal Reserve ενδέχεται να αποφύγει μια ακόμη αύξηση επιτοκίων στο άμεσο μέλλον.

Ο Nasdaq επίσης έφτασε σε ιστορικό υψηλό, ενώ ο Dow και ο Russell 2000 σημείωσαν άνοδο.

Η ευρύτερη επιχειρηματολογία του Hartnett είναι ότι οι επενδυτές έχουν λίγες ελκυστικές εναλλακτικές έναντι των αμερικανικών μετοχών. Η περιγραφή του για το τρέχον περιβάλλον — «Οτιδήποτε εκτός από ομόλογα», «Οπουδήποτε εκτός Κίνας», «Οτιδήποτε εκτός του δολαρίου ΗΠΑ» και μια ολοκληρωτική προσέγγιση στην AI — αποτυπώνει γιατί οι μετοχές μπορούν να συνεχίσουν να ανεβαίνουν παρά τα δυσάρεστα δημοσιονομικά και τις ενδείξεις της αγοράς ομολόγων.

Αλλά αυτή η λογική έχει όριο. Εάν οι αποδόσεις Treasury αυξηθούν αρκετά, το κόστος ευκαιρίας της κατοχής μετοχών γίνεται πιο δύσκολο να αγνοηθεί.

Ταυτόχρονα, ένα ραγδαία αυξανόμενο φορτίο χρέους θα μπορούσε να ωθήσει τους επενδυτές να ζητήσουν ακόμη μεγαλύτερη προσαύξηση για να διακρατούν αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Αυτός ο συνδυασμός θα μπορούσε να συμπιέσει τις αποτιμήσεις της αγοράς μετοχών ακόμη και αν τα εταιρικά κέρδη παραμένουν υγιή.

Η άμεση απειλή, επομένως, δεν είναι αναγκαστικά μια ξαφνική δημοσιονομική κρίση. Είναι μια βαθμιαία αλλαγή στην αξιολόγηση του κινδύνου από την αγορά. Εφόσον τα κέρδη, ο αισιόδοξος χαρακτήρας γύρω από την AI και οι προσδοκίες για σταθερή νομισματική πολιτική υπερισχύουν των ανησυχιών για το χρέος και τις αποδόσεις, το ανοδικό ράλι μπορεί να συνεχίσει.

Αλλά αν το κόστος δανεισμού συνεχίσει να ανεβαίνει ενώ η πορεία του χρέους στην Ουάσινγκτον επιδεινώνεται, οι δύο δυνάμεις που εντόπισε ο Hartnett θα μπορούσαν τελικά να αποτελέσουν σοβαρό εμπόδιο στην αδιάκοπη άνοδο της Wall Street.