«Μην χρησιμοποιείτε μόχλευση»: ο David Morrison προειδοποιεί επενδυτές AI στο «Zero Sum»

Το στοίχημα στην AI έχει ήδη περάσει μία σοβαρή δοκιμασία φέτος.

Οι μετοχές ημιαγωγών κατέρρευσαν τον Ιούνιο και τον Ιούλιο καθώς οι επενδυτές αμφισβήτησαν εάν οι εξαιρετικές αποτιμήσεις, η μόχλευση και οι τεράστιες δαπάνες για υποδομές μπορούν να δικαιολογηθούν από μελλοντικές αποδόσεις.

Μόλις μερικές εβδομάδες αργότερα, ο κλάδος έχει ανακάμψει, με τη Micron να φτάνει σε αποτίμηση του ενός τρισεκατομμυρίου δολαρίων και τη Nvidia να εισέρχεται σε μία ακόμη στενά παρακολουθούμενη ανακοίνωση αποτελεσμάτων.

Έχει λοιπόν η αγορά ξεπεράσει τους φόβους για φούσκα ή απλώς η επόμενη φάση έγινε πιο δύσκολη στην πλοήγηση;

Αυτό ήταν το επίκεντρο του τελευταίου επεισοδίου του Zero Sum, όπου ο Lead News Editor της Invezz, Harsh Vardhan, μίλησε με τον David Morrison, ανώτερο αναλυτή αγορών στη Trade Nation, για την ανάκαμψη στους ημιαγωγούς, τα επικείμενα αποτελέσματα της Nvidia, το ευμετάβλητο ντεμπούτο της SpaceX και τους κινδύνους που χτίζονται κάτω από το κύμα της AI.

Η πώληση στους ημιαγωγούς ήταν έλεγχος πραγματικότητας, όχι απαραίτητα αναστροφή

Ο Morrison απέδωσε την καλοκαιρινή πτώση σε πολλούς παράγοντες που συνέπεσαν ταυτόχρονα.

Οι μετοχές ημιαγωγών είχαν εκτοξευθεί νωρίτερα μέσα στο έτος καθώς οι επενδυτές διεύρυναν το στοίχημα στην AI πέρα από τη Nvidia σε εταιρείες όπως η Micron, η AMD, η Marvell Technology και η SK Hynix.

Η ράλι αυτή τελικά έγινε δύσκολο να διατηρηθεί.

Ο Morrison επεσήμανε τα υπερβολικά κέρδη, τη μόχλευση και τα αυξανόμενα ερωτήματα σχετικά με το πότε οι δαπάνες για υποδομές AI θα αποφέρουν ουσιαστικές αποδόσεις.

Προέκυψαν επίσης ανησυχίες για τις όλο και πιο σύνθετες χρηματοδοτικές σχέσεις μεταξύ εταιρειών στο οικοσύστημα της AI.

Το σημείο καμπής ήρθε όταν οι ανακοινώσεις κερδών από τους μεγάλους παρόχους cloud έδειξαν ότι οι δαπάνες ήδη παράγουν πραγματική επιχειρηματική ανάπτυξη.

Η Amazon και η Microsoft, είπε ο Morrison, απέδειξαν ότι τα έσοδα από το cloud computing άρχιζαν να αντισταθμίζουν τα τεράστια ποσά που επενδύονταν σε υποδομές.

«Μπορούσαν πραγματικά να βλέπουν έσοδα να προκύπτουν από τις δαπάνες.»

Αυτό βοήθησε στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης και πυροδότησε ισχυρή ανάκαμψη στις μετοχές των ημιαγωγών.

Η Micron προσφέρει μια πραγματική δοκιμή της ζήτησης για AI

Το ισχυρότερο στοιχείο ότι η ζήτηση για AI δεν είναι απλώς υπόσχεση μπορεί να προέρχεται από τις εταιρείες που προμηθεύουν τις υποδομές.

Η Micron MU φέρεται να έχει εξασφαλίσει πωλήσεις της μνήμης υψηλού εύρους ζώνης (HBM) με χωρητικότητα για πολλά χρόνια στο μέλλον, με συμβόλαια που καλύπτουν παραγωγή πριν καν κατασκευαστούν τα chips.

Ο Morrison θεωρεί αυτό ως απόδειξη ότι οι επενδυτές δεν στοιχηματίζουν πια απλώς σε υποθετική ζήτηση για AI.

«Είναι απόδειξη ότι δεν στοιχηματίζουμε μόνο στην ανάπτυξη και στη μελλοντική ανάπτυξη.» Ωστόσο, πρόσθεσε μια σημαντική επιφύλαξη.

Η τεχνολογία των ημιαγωγών εξελίσσεται γρήγορα, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει ακόμα να κατανοήσουν ακριβώς ποια προϊόντα έχουν συμβολαιοποιηθεί και αν ο σημερινός εξοπλισμός παραμένει ανταγωνιστικός καθώς εμφανίζονται νεότερες γενιές.

Αυτή η αβεβαιότητα έχει σημασία επειδή οι υποδομές AI μπορούν να κατασκευαστούν σε τεράστια κλίμακα, αλλά η τεχνολογία μπορεί να αλλάξει προτού οι οικονομικές επιπτώσεις της επένδυσης ολοκληρωθούν.

Η συζήτηση για την κυκλική χρηματοδότηση γύρω από την AI δεν έχει εκλείψει

Αν το στοίχημα στην AI έχει έναν σημαντικό άλυτο κίνδυνο, αυτό μπορεί να είναι η όλο και πιο διασυνδεδεμένη ροή κεφαλαίων μεταξύ των μεγαλύτερων παικτών της.

Ο Morrison παραδέχτηκε ότι ο αυξανόμενος αριθμός ιδιωτικών τοποθετήσεων και επενδύσεων μεταξύ εταιρειών που συνδέονται με την AI μπορεί να δημιουργεί την εντύπωση ότι οι επιχειρήσεις ουσιαστικά στηρίζουν τις αποτιμήσεις η μία της άλλης.

«Φαίνεται ότι γίνεται πολλή, ξέρετε, αλληλοϋποστήριξη.»

Ωστόσο, πρόσφερε και μια αισιόδοξη ερμηνεία: εταιρείες που τοποθετούν σημαντικό κεφάλαιο στο ίδιο οικοσύστημα δείχνουν ότι οι διοικήσεις παραμένουν βαθιά δεσμευμένες στην ευκαιρία της AI.

Αυτό αφήνει τους επενδυτές με ένα δύσκολο ερώτημα. Είναι αυτές οι συναλλαγές γνήσιες στρατηγικές επενδύσεις που ενισχύουν το οικοσύστημα, ή οι εταιρείες βοηθούν όλο και περισσότερο να ενισχύονται αμοιβαία οι αποτιμήσεις τους;

Η απάντηση μπορεί να γίνει πιο σαφής καθώς ο κλάδος μεταβαίνει από την επιθετική επένδυση στο σημείο όπου αναμένεται αυτές οι επενδύσεις να αποφέρουν αποδόσεις.

Η SpaceX δείχνει πόσο γρήγορα το συναίσθημα μπορεί να υπερκεράσει μια ισχυρή ιστορία ανάπτυξης

Η μετεγγραφή μετά την IPO της SpaceX παρείχε ένα ακόμα παράδειγμα της μεταβλητότητας που περιβάλλει το ευρύτερο τεχνολογικό στοίχημα.

Αφού τιμολόγησε την IPO της στα $135, η μετοχή εκτοξεύθηκε περίπου στα $230 πριν πέσει κάτω από τα $105.

Ο Morrison υποστήριξε ότι η πτώση διαμορφώθηκε εν μέρει από την προσδοκία της αγοράς για τη λήξη των lockup μετά τα αποτελέσματα 2ου τριμήνου της εταιρείας, που επέτρεψε στους πρώιμους ιδιωτικούς επενδυτές να πουλήσουν τελικά τις μετοχές τους.

Επειδή οι επενδυτές γνώριζαν ότι μεγάλος όγκος μετοχών θα μπορούσε τελικά να φτάσει στην αγορά, η τιμή είχε χρόνο να προσαρμοστεί πριν αυτές οι μετοχές καταστούν ελεύθερα διαθέσιμες.

Η επακόλουθη ανάκαμψη αναδεικνύει ένα ακόμη χαρακτηριστικό της τρέχουσας αγοράς: το ισχυρό συναίσθημα μπορεί να συνυπάρχει με σημαντικούς κινδύνους προσφοράς και αποτίμησης.

Το μπουμ της AI ενδέχεται να έχει ακόμη περιθώριο

Το μέγεθος των δαπανών για υποδομές AI είναι πλέον τόσο μεγάλο που ακόμη και οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες του κόσμου δεν μπορούν απλώς να χρηματοδοτήσουν τα πάντα από τα πλεονάζοντα μετρητά τους.

Ο Morrison σημείωσε ότι κάποιοι hyperscalers στρέφονται όλο και περισσότερο στις αγορές ομολόγων και, σε ορισμένες περιπτώσεις, στην έκδοση μετοχών για να χρηματοδοτήσουν την επέκτασή τους.

Αυτό σηματοδοτεί μια σημαντική αλλαγή σε σχέση με την προηγούμενη φάση του τεχνολογικού κύκλου, όταν οι μεγαλύτερες εταιρείες παρήγαγαν περισσότερα από αρκετά μετρητά για να χρηματοδοτήσουν επενδύσεις ενώ παράλληλα επέστρεφαν χρήματα στους μετόχους.

Για επενδυτές που ήδη κάθονται πάνω σε μεγάλα κέρδη, το μήνυμα του Morrison ήταν επομένως λιγότερο για την πρόβλεψη της ακριβούς κορυφής και περισσότερο για τον έλεγχο του κινδύνου καθόδου.

Πρότεινε επίσης ότι οι επενδυτές με σημαντικά χαρτοφυλακιακά κέρδη θα πρέπει να εξετάσουν εντολές stop αντί να υποθέτουν ότι μια μετοχή θα επιστρέψει τελικά σε προηγούμενο υψηλό μετά από μια μεγάλη πτώση.

Το πιο σημαντικό, προειδοποίησε ενάντια στη μόχλευση. «Αυτά τα πράγματα είναι ήδη αρκετά ευμετάβλητα», είπε ο Morrison.

Τα μοχλευμένα ETF και άλλα προϊόντα μπορούν να μεγεθύνουν τις ζημίες, ενώ οι καθημερινές επαναρυθμίσεις μπορούν να κάνουν την απόδοσή τους ιδιαίτερα δύσκολη στην κατανόηση σε μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα.

«Απλώς μην χρησιμοποιείτε μόχλευση.»

Η ιστορία της AI μπορεί να βρίσκεται ακόμη στα αρχικά στάδιά της. Αλλά καθώς αυξάνονται οι δαπάνες, οι αποτιμήσεις και οι χρηματοδοτικές δομές, αυξάνεται και το κόστος του λάθους.

Το επεισόδιο ολοκληρώνεται με την άποψη του Morrison για τις αγορές: παραμένει θετικός για τον χρυσό και ιδίως το ασήμι, είναι αρνητικός για το πετρέλαιο λόγω επιβράδυνσης της αύξησης της ζήτησης και εναλλακτικών διαδρομών προμήθειας, και βλέπει πιθανή ανάκαμψη του δολαρίου ΗΠΑ ως την απρόβλεπτη παράμετρο.

Παρακολουθήστε ολόκληρο το επεισόδιο του Zero Sum για τη συζήτηση και εγγραφείτε για περισσότερες συνομιλίες για αγορές, χρήμα και γεωπολιτική.