Γιατί πέφτει η μετοχή της Alibaba παρά 45% ανάπτυξη στο cloud και τη ραγδαία ζήτηση για AI;

Η μετοχή της Alibaba κατέρρευσε μετά τα αποτελέσματα της Πέμπτης, παρά το ότι η εταιρεία κατέγραψε την ισχυρότερη ανάπτυξη του cloud σε χρόνια, καθώς οι επενδυτές εστίασαν στο κόστος της οικοδόμησης υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.

Οι μετοχές που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ υποχώρησαν κατά περίπου 5% μετά τα αποτελέσματα, και στη συνέχεια αποκατέστησαν μεγάλο μέρος της πτώσης αργότερα.

Η Alibaba ανακοίνωσε έσοδα του τριμήνου Ιουνίου ύψους RMB268.95 billion, αυξημένα 9% σε ετήσια βάση, ενώ τα έσοδα από AI Cloud και Compute Services εκτοξεύθηκαν 45% σε RMB48.44 billion, ο ταχύτερος ρυθμός σε 22 τρίμηνα.

Το πρόβλημα ήταν η κερδοφορία, καθώς τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν 75%, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες εκτοξεύτηκαν 75% σε RMB67.68 billion και η ελεύθερη ταμειακή ροή διευρύνθηκε σε εκροή RMB44.67 billion.

Το cloud της Alibaba απέδωσε, αλλά οι επενδυτές εστίασαν στο κόστος

Τα νούμερα του cloud ήταν ισχυρά. Το προσαρμοσμένο EBITA των AI Cloud και Compute Services αυξήθηκε 133% σε RMB5.63 billion, ενώ τα προϊόντα σχετικά με την AI κατέγραψαν τριψήφια ανάπτυξη για 12ο συνεχόμενο τρίμηνο.

Αλλά αυτά τα κέρδη συνοδεύτηκαν από ταχέως αυξανόμενες επενδύσεις.

Η Alibaba δήλωσε ότι η αύξηση των δαπανών αντανακλά πρόσθετη υπολογιστική ισχύ, αγορές τσιπ και αυξανόμενες τιμές εξαρτημάτων καθώς χτίζει υποδομές για εκπαίδευση και εξαγωγή συμπερασμάτων.

Η αντίθεση ήταν πιο έντονη σε άλλους τομείς του χαρτοφυλακίου AI.

Τα AI Labs and Applications εμφάνισαν προσαρμοσμένη ζημία EBITA ύψους RMB13.86 billion, σε σύγκριση με μικρότερη ζημία ένα χρόνο νωρίτερα, καθώς η Alibaba δαπάνησε σημαντικά για δυνατότητες AI και απορρόφησε υψηλότερα κόστη εξαγωγής συμπερασμάτων για το Qwen.

Αυτό εξηγεί την αρχική αντίδραση, καθώς οι επενδυτές ρωτούν πόσο γρήγορα αυτή η ζήτηση μπορεί να μεταφραστεί σε ταμειακές αποδόσεις αρκετά μεγάλες για να δικαιολογήσουν τις επενδύσεις που απαιτούνται για την εξυπηρέτησή της.

Το στοίχημα της Alibaba στην AI μεγαλώνει καθώς το εμπόριο παραμένει υπό πίεση

Οι δαπάνες θα ήταν ευκολότερες στην απορρόφηση εάν η παραδοσιακή μηχανή παραγωγής μετρητών της Alibaba επιτάχυνε με τον ίδιο ρυθμό.

Αντίθετα, τα έσοδα του κινεζικού ηλεκτρονικού εμπορίου μειώθηκαν 8% σε RMB110.9 billion, ενώ τα έσοδα από διαχείριση πελατών μειώθηκαν 7%.

Η Alibaba δήλωσε ότι αυτό το μέτρο θα είχε αυξηθεί περίπου 1% σε συγκρίσιμη βάση μετά την προσαρμογή για ένα νέο πρόγραμμα ανάπτυξης επιχειρήσεων, αλλά η ασθενέστερη δραστηριότητα συναλλαγών εξακολούθησε να επιβαρύνει την ανάπτυξη.

Ο αναλυτής της Morgan Stanley, Gary Yu, είχε προειδοποιήσει για αυτή την ένταση πριν τα αποτελέσματα.

Ο αναλυτής είπε ότι οι «βασικές επιχειρήσεις ηλεκτρονικού εμπορίου της Alibaba έχουν αρχίσει να επιδεινώνονται, λόγω αδύναμης κατανάλωσης», ακόμη και καθώς η τράπεζα συνέχιζε να περιγράφει την εταιρεία ως «China’s Best AI Enabler».

Ο Yu διατήρησε τη σύσταση Overweight, αντικατοπτρίζοντας το δίλημμα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές: η ταχύτερα αναπτυσσόμενη δραστηριότητα της Alibaba είναι το AI cloud, αλλά η μεγαλύτερη εμπορική επιχείρηση προσφέρει λιγότερη ανάπτυξη για να απορροφήσει τον κύκλο επενδύσεων.

Η Wall Street εξακολουθεί να βλέπει αξία στην οικοδόμηση της AI

Η θετική άποψη παραμένει. Η Alibaba δείχνει ότι οι πελάτες πληρώνουν για υποδομές AI, όχι απλώς πειραματίζονται με αυτές.

Η Morgan Stanley εκτίμησε πρόσφατα ότι οι κινεζικοί πάροχοι cloud θα μπορούσαν να αποδίδουν περίπου 13% έως 20% επιστροφές επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου από AI compute, με την Alibaba ιδιαίτερα ευνοημένη λόγω του μεγέθους της, της βάσης πελατών cloud και του οικοσυστήματος Qwen.

Η UBS είχε επίσης προβλέψει την επιτάχυνση του cloud.

Αναλυτές με επικεφαλής τον Kenneth Fong ανέφεραν σε σημείωμα που επικαλείται η South China Morning Post ότι «η αγορά πιθανότατα θα επανεστιάσει στα πολύτιμα περιουσιακά στοιχεία AI και στην πλευρά ανάπτυξης της AI», ενώ προέβλεπαν περίπου 45% ανάπτυξη στο cloud.

Η διοίκηση έδωσε έναν ακόμη αριθμό την Πέμπτη.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος Eddie Wu είπε ότι η Alibaba αναμένει οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την AI να εξισορροπηθούν μέσα σε περίπου τρία χρόνια, με βάση τα τρέχοντα μέση επίπεδα ακαθάριστου περιθωρίου, και ότι υπάρχει περιθώριο βελτίωσης καθώς η εταιρεία αναπτύσσει περισσότερα ιδιόκτητα chips και μειώνει τα κόστη υποδομής.