Η μετοχή της Dell πιο ισχυρή από ποτέ, αλλά μία λογιστική γραμμή κινείται αντίθετα

Η Dell Technologies NYSE:DELL παρουσίασε ένα από τα ισχυρότερα τρίμηνά της στα χρονικά, αλλά μία λογιστική γραμμή κινήθηκε έντονα στην αντίθετη κατεύθυνση.

Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 58% σε $47 billion και τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 255% σε $4.13 billion. Τα έσοδα από AI servers διπλασιάστηκαν σε $16.4 billion, οι παραγγελίες έφθασαν τα $60.9 billion και το υπόλοιπο εκκρεμών παραγγελιών αυξήθηκε σε $95 billion. Η Dell ανέβασε επίσης την εκτίμηση εσόδων για τη χρήση κατά $25 billion στα $192 billion.

Ωστόσο, οι συμβατικές ελεύθερες ταμειακές ροές μειώθηκαν 47% σε $986 million από $1.87 billion ένα χρόνο νωρίτερα.

Οι λειτουργικές ταμειακές ροές μειώθηκαν 13% σε $2.23 billion, δημιουργώντας ένα εντυπωσιακό χάσμα μεταξύ των ρεκόρ κερδών και της δημιουργίας μετρητών.

Τα ρεκόρ κερδών δεν μεταφράζονται σε ρεκόρ ταμειακών ροών

Σχεδόν κάθε βασικό μέτρο αυξήθηκε.

Τα έσοδα του Infrastructure Solutions Group αυξήθηκαν 89% σε $31.8 billion, ενώ το λειτουργικό εισόδημα του τομέα τριπλασιάστηκε σχεδόν. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν σε $7.04, αυξημένα 203% σε σύγκριση με ένα χρόνο νωρίτερα.

Η Asiya Merchant της Citi παρέμεινε αισιόδοξη μετά τα αποτελέσματα, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο για τη Dell στα $600 από $515, διατηρώντας τη σύσταση «Buy».

Η αντίδρασή της δείχνει ότι η Wall Street παραμένει εστιασμένη στη δύναμη του κύκλου ανάπτυξης του AI, ακόμη και καθώς η ασθενέστερη συμβατική μετατροπή σε μετρητά του τριμήνου δίνει στους επενδυτές ένα ακόμη μέτρο προς παρακολούθηση.

Η κατάσταση ταμειακών ροών ήταν λιγότερο εντυπωσιακή.

Η Dell δημιούργησε $2.23 billion λειτουργικών ταμειακών ροών κατά τη διάρκεια του τριμήνου. Μετά από $1.24 billion κεφαλαιουχικών δαπανών και κεφαλαιοποιημένων εξόδων ανάπτυξης λογισμικού, οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν σε $986 million, λιγότερο του ενός τετάρτου των αναφερόμενων καθαρών κερδών.

Αυτό δεν σημαίνει ότι η Dell έχει πρόβλημα ρευστότητας, αλλά δείχνει ότι η εξαιρετική ανάπτυξη του AI απαιτεί μεγάλες ποσότητες μετρητών αλλού στην επιχείρηση προτού αυτές οι πωλήσεις μετατραπούν πλήρως σε εισπράξεις.

Η έκρηξη του AI «καταπίνει» το κεφάλαιο κίνησης

Ο ισολογισμός δείχνει από πού προέρχεται μεγάλο μέρος αυτής της πίεσης.

Τα αποθέματα έφθασαν τα $21.29 billion στο τέλος Ιουλίου, πάνω από διπλάσια σε σχέση με τα $10.44 billion που αναφέρονταν τον Ιανουάριο. Οι απαιτήσεις από πελάτες αυξήθηκαν σε $22.92 billion από $17.59 billion, ενώ οι βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες χρηματοδοτικές απαιτήσεις αυξήθηκαν σε περίπου $20.43 billion από $14.28 billion.

Η Dell συνέδεσε αυτή την αύξηση στη χρηματοδότηση άμεσα με την επέκταση του AI.

Στη conference call των αποτελεσμάτων, ο οικονομικός διευθυντής David Kennedy είπε ότι η αύξηση στις χρηματοδοτικές απαιτήσεις προκλήθηκε από την ανάπτυξη της συνολικής δραστηριότητας και «εδραζόταν» στο AI.

Αυτό βοηθά να εξηγηθεί ο προσαρμοσμένος δείκτης ελεύθερων ταμειακών ροών της Dell ύψους $8.15 billion.

Για να φτάσει σε αυτό το μέτρο, η Dell πρόσθεσε πίσω $6.67 billion που σχετίζονται με χρηματοδοτικές απαιτήσεις και ακόμη $496 million που αφορούν εξοπλισμό υπό λειτουργικές μισθώσεις.

Η διάκριση έχει σημασία, καθώς η Dell όλο και περισσότερο βοηθά τους πελάτες να χρηματοδοτούν αγορές υλικού, κάτι που μπορεί να στηρίξει τις πωλήσεις και να ενισχύσει τις σχέσεις, αλλά σημαίνει επίσης ότι τα μετρητά μπορούν να φθάσουν αργότερα από τα συναφή έσοδα και κέρδη.

Η Wall Street αγαπά την ανάπτυξη, αλλά η μετατροπή σε μετρητά αξίζει παρακολούθησης

Η Wall Street επικεντρώθηκε κυρίως στη δύναμη της AI δραστηριότητας της Dell μετά την ανακοίνωση.

Η Morgan Stanley ανέβασε την τιμή-στόχο στα $499 από $434, διατηρώντας τη σύσταση Equal Weight.

Η εταιρεία σημείωσε ότι τα «εξαιρετικά» τρίμηνα μπορεί να συνεχιστούν όσο η προσφορά παραμένει σφιχτή και η εκτέλεση ισχυρή, αν και αμφισβήτησε πόσο ανθεκτικές θα αποδειχθούν οι τιμές και η ικανότητα σύλληψης περιθωρίου του Infrastructure Solutions Group της Dell.

Αυτή η επιφύλαξη ταιριάζει με τη συζήτηση για τις ταμειακές ροές προς το παρόν.

Εάν οι ρεκόρ παραγγελίες μετατραπούν σε αποστολές και οι χρηματοδοτικές απαιτήσεις εισπραχθούν κανονικά, το σημερινό buildup κεφαλαίου κίνησης θα μπορούσε τελικά να παράγει πολύ ισχυρότερη δημιουργία μετρητών.

Η Dell έκλεισε επίσης το τρίμηνο με $11.57 billion σε μετρητά και ισοδύναμα, ενισχύοντας ότι αυτό δεν αποτελεί προειδοποίηση ρευστότητας.

Ωστόσο, οι επενδυτές έχουν τώρα ένα επιπλέον μέτρο να παρακολουθούν παράλληλα με τις κρατήσεις AI και το υπόλοιπο εκκρεμών παραγγελιών.