Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) è un buon titolo azionario con dividendi?

Il titolo Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) ha avuto un andamento modestamente buono quest'anno, salendo del 7,20%. Ha avuto una performance inferiore al mercato, con l'S&P 500, il Nasdaq 100 e il Dow Jones che hanno raggiunto i loro massimi storici. Questi indici sono saliti di oltre il 13% quest'anno.

Che cos'è il Blackstone Secured Lending Fund?

BXSL è una delle più grandi Business Development Corporation (BDC) degli Stati Uniti, con una capitalizzazione di mercato di oltre 5,9 miliardi di dollari.

In quanto BDC, la strategia dell'azienda è quella di fornire finanziamenti in termini di credito alle aziende negli Stati Uniti.

Il settore BDC ha registrato un boom negli ultimi anni, poiché le normative più severe nel settore bancario hanno spinto molte aziende a rivolgersi al settore non bancario.

Un altro vantaggio per le BDC è che solitamente hanno una tassazione preferenziale poiché non pagano l'imposta sul reddito delle società sui loro guadagni. Questo è un grosso problema poiché l'imposta sulle società standard negli Stati Uniti è del 21%.

Le BDC devono distribuire circa il 90% del loro reddito imponibile tramite dividendi, il che rende la maggior parte di esse buone azioni in termini di reddito.

BXSL si concentra principalmente sul debito di primo grado, che è solitamente il più sicuro in una società, poiché questi titolari sono solitamente i primi a ricevere i pagamenti. Ricevono anche la prima priorità quando una società fallisce.

Le BDC devono anche avere un portafoglio diversificato. Nel caso di BXSL, la maggior parte delle società del suo portafoglio sono nel settore del software. Seguono poi le società nei settori sanitario, dei servizi professionali, dei servizi commerciali e delle assicurazioni. Il 92% di tutte le società nel suo portafoglio si trova negli Stati Uniti, seguite da Europa e Canada.

Tra le aziende più grandi del fondo ci sono Medallia, United Veterinary Care, Guidehouse, Stamps.com, Bazaarvoice e Cambium Learning Group.

BXSL ha fatto bene

Le società BDC come BXSL hanno avuto successo negli ultimi anni, favorite dalla forte domanda di credito e dagli elevati tassi di interesse negli Stati Uniti e in altri paesi.

I tassi più elevati sono solitamente vantaggiosi per aziende come BXSL perché il loro finanziamento tende a essere variabile. Il 98,8% dei suoi investimenti è costituito da debito a tasso variabile, di cui 11,3 miliardi di dollari al fair value.

In questo caso, il fatturato totale è aumentato da 149 milioni di dollari nel 2019 a oltre 1,14 miliardi di dollari nell'ultimo anno finanziario.

Anche l'utile annuale ha continuato ad andare bene, passando da 106 milioni di dollari a 612 milioni di dollari nel 2023 e a 708 milioni di dollari nell'ultimo anno finanziario.

Pertanto, le BDC potrebbero aspettarsi che il loro slancio inizi a rallentare ora che i tassi stanno scendendo. Fortunatamente, gli analisti prevedono che la tendenza al ribasso di questi prestiti sarà più lenta a causa dell'inflazione ostinatamente elevata.

L'altro vantaggio per BXSL è che gli Stati Uniti hanno evitato un atterraggio duro, che avrebbe portato, in teoria, a un'ondata di fallimenti, come abbiamo visto nel 2008/9.

BXSL e altre aziende del settore soffrirebbero se ci fosse un aumento significativo di fallimenti negli Stati Uniti. Sebbene offra principalmente prestiti di primo grado, subirebbe un taglio netto se ciò accadesse.

I risultati più recenti hanno mostrato che il reddito netto da investimenti è salito a 173 milioni di dollari, mentre l'utile netto è balzato a 196 milioni di dollari.

I risultati hanno anche mostrato che il tasso di non-accantonamento di BXSL è salito allo 0,3% al costo e allo 0,2% al fair value. Si tratta di un buon numero rispetto ad altre aziende nel settore BDC. Ad esempio, Ares Capital ha una cifra dello 0,7% al fair value, mentre Main Street Capital, Blue Owl e Capital Southwest hanno tra l'1,2% e l'1,9%.

Il tasso di non-accantonamento è una cifra importante quando si esaminano i BDC perché si riferisce alla percentuale di prestiti in cui un mutuatario non sta maturando interessi. Si calcola dividendo il valore dei prestiti non-accantonamento per il portafoglio prestiti totale e moltiplicandolo per 100.

Esaminando il bilancio, vediamo che la liquidità di BXSL ha raggiunto il livello record di 291 milioni di dollari, mentre il debito a lungo termine è salito a 6 miliardi di dollari.

Questa tendenza è destinata a cambiare dopo che la società ha annunciato l'intenzione di raccogliere 400 milioni di dollari in obbligazioni non garantite con scadenza nel 2028.

Le azioni BXSL sono un buon acquisto?

BXSL è stata una delle BDC con le migliori performance negli ultimi anni. Ha un buon record di pagamento dei dividendi. Ad esempio, ha pagato un dividendo di $ 0,50 nel secondo trimestre del 2021 e $ 0,77 nell'ultimo trimestre, un aumento del 54%.

Inoltre, la crescita del NAV per azione di BXSL è aumentata di 15,9 dollari dall'inizio, passando da 25 dollari nel 2018 a 40 dollari.

Il fondo annualizzato è circa l'11,6%, un numero relativamente buono. Ha anche un buon rendimento da dividendi di circa l'11%, che è più alto di altre società.

BXSL ha anche superato le altre società del settore. Il suo rendimento triennale è stato del 47%, superiore al 38% dell'S&P 500 e al 36% e 44% di ARCC e OBDC. Questa performance lo rende un buon investimento per gli investitori a reddito fisso.