La Federal Reserve è sotto pressione: cosa influenzerà la decisione chiave di oggi?

Si prevede che la Federal Reserve annuncerà oggi un altro taglio dei tassi di interesse, il terzo di quest’anno.

Con il raffreddamento dell’inflazione e l’indebolimento del mercato del lavoro, è probabile che la Fed abbassi il suo tasso di riferimento di un quarto di punto, portandolo al 4,5%-4,75%.

Ma questa decisione arriva in un momento rischioso.

Le preoccupazioni circa l’indipendenza della Federal Reserve si intensificano con il ritorno in carica del presidente eletto Donald Trump.

Cosa influenzerà la decisione odierna della Fed e cosa implica la rielezione di Donald Trump per la potenziale influenza politica sulle decisioni e sulla leadership della Fed in futuro?

Lo stato attuale dell’economia

Uno dei principali fattori che determinano l’attuale taglio dei tassi è l’impatto delle rigide condizioni di credito nell’intera economia.

L’ultimo sondaggio di opinione condotto dalla Fed tra i Senior Loan Officer mostra che le banche mantengono rigidi standard di prestito in varie categorie di prestiti, nonostante la domanda di prestiti rimanga debole.

Sebbene la domanda abbia iniziato a stabilizzarsi, resta inferiore alle medie storiche, creando ulteriore pressione sulla crescita occupazionale, poiché le aziende incontrano difficoltà nell’ottenere finanziamenti.

Le restrizioni creditizie sono significative per la crescita dell’occupazione.

Alcuni economisti stimano che le rigide condizioni di prestito potrebbero far aumentare di mezzo punto percentuale il tasso di disoccupazione entro la fine del 2024.

Con un tasso di disoccupazione attualmente al 4,1%, questa ulteriore pressione potrebbe contribuire a rallentare la crescita economica, rafforzando la decisione della Fed di allentare i costi di indebitamento.

Un altro fattore importante nel processo decisionale della Fed è il recente aumento dei costi dei prestiti a lungo termine.

Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è recentemente salito a circa il 4,3%, aumentando di oltre 50 punti base dall’ultimo taglio dei tassi da parte della Fed a settembre.

Questo aumento è dovuto ai solidi dati economici e alle preoccupazioni circa le possibili politiche fiscali dell’amministrazione Trump, che potrebbero includere tagli alle tasse e aumento della spesa.

Se i tassi a lungo termine rimangono elevati, la Fed potrebbe modificare la propria strategia, eventualmente rallentando il ritmo dei tagli dei tassi per evitare di stimolare eccessivamente l’economia.

Quali sono i piani di Trump per la Federal Reserve?

Mentre Trump si prepara per un secondo mandato, la sua posizione sul ruolo della Fed nell’economia è diventata un punto focale.

Durante la sua campagna elettorale, Trump ha dichiarato di credere che il presidente dovrebbe avere influenza sulle decisioni della Fed, in particolare sui tassi di interesse.

Ha anche suggerito che sostituirà il presidente della Fed Jerome Powell quando il suo mandato scadrà nel 2026, dopo aver criticato le precedenti scelte politiche della Fed.

La storia di Trump con la Fed è già controversa.

Nel 2018, pensò di rimuovere Powell a causa di disaccordi sugli aumenti dei tassi, sostenendo che il suo istinto imprenditoriale avrebbe potuto essere più adatto a guidare l’economia.

Sebbene gli esperti legali affermino che un presidente non può rimuovere il presidente della Fed senza giusta causa, Trump avrà l’opportunità di nominare nuovi membri nel Consiglio dei governatori della Fed a partire da gennaio 2026.

La recente vittoria del suo partito al Senato potrebbe spianare la strada a queste nomine, consentendo a Trump di plasmare l’orientamento politico della Fed se i suoi nominati saranno in linea con la sua preferenza per bassi tassi di interesse.

Cosa c’è in gioco nell’indipendenza della Fed?

Una banca centrale indipendente è ampiamente considerata essenziale per gestire l’inflazione e mantenere la stabilità economica senza interferenze politiche.

I paesi con banca centrale indipendente registrano generalmente tassi di inflazione più stabili e una minore volatilità dei tassi di interesse.

Powell ha spesso sottolineato che l’indipendenza della Fed apporta benefici all’economia e la sua posizione riflette un consenso più ampio tra gli economisti che ritengono che l’influenza politica sulla politica monetaria potrebbe portare a decisioni che danno priorità ai guadagni a breve termine rispetto alla stabilità a lungo termine.

Negli Stati Uniti è tradizione che i presidenti esercitino pressioni sia pubbliche che private sulla Federal Reserve.

Ad esempio, negli anni ’60, il presidente Lyndon B. Johnson fece pressione sul presidente della Fed William McChesney Martin affinché abbassasse i tassi.

Allo stesso modo, negli anni ’70 l’amministrazione di Richard Nixon spinse la Fed a dare priorità alla crescita economica rispetto al controllo dell’inflazione, il che, secondo alcuni economisti, contribuì agli elevati tassi di inflazione di quel decennio.

Le critiche pubbliche di Trump alle politiche di Powell e della Fed durante il suo primo mandato rispecchiano questa storia e indicano che pressioni simili potrebbero verificarsi durante il suo secondo mandato.

Se Trump continua a insistere per avere voce in capitolo nelle decisioni della Fed, potrebbe mettere in discussione l’indipendenza della banca centrale e modificare il suo approccio al duplice mandato di stabilità dei prezzi e massima occupazione.

L’influenza di Trump sulla politica della Fed potrebbe essere particolarmente forte se nominasse persone favorevoli a politiche accomodanti, il che potrebbe portare a tassi di interesse più bassi.

Tuttavia, Powell e altri funzionari della Fed hanno più volte ribadito il loro impegno a favore di un approccio politico indipendente che dia priorità alla salute a lungo termine dell’economia statunitense.

Come risponderà la Fed alle pressioni politiche?

Nonostante il potenziale impatto del ritorno di Trump alla carica, l’attenzione dichiarata della Fed rimane sulla stabilità dei prezzi e sulla piena occupazione.

Powell ha indicato che la Fed adotterà un approccio “wait-and-see” per quanto riguarda le nuove politiche economiche dell’amministrazione, preferendo valutarne l’impatto prima di apportare modifiche significative.

L’attuale taglio dei tassi è in linea con l’approccio cauto della Fed, che cerca di sostenere l’economia bilanciando al contempo il controllo dell’inflazione e gli obiettivi di crescita occupazionale.

Le politiche economiche pianificate da Trump potrebbero complicare ulteriormente il compito della Fed.

Proposte come tagli fiscali, aumento della spesa pubblica e misure protezionistiche commerciali potrebbero stimolare l’economia nel breve termine, ma comportano anche il rischio di aumentare l’inflazione.

Se l’inflazione dovesse aumentare, la banca centrale potrebbe dover mantenere i tassi di interesse più alti del previsto per preservare la stabilità dei prezzi, creando potenzialmente una difficile situazione di equilibrio tra crescita economica e controllo dell’inflazione.

Cosa riserva il futuro alla Federal Reserve?

Le previsioni di mercato suggeriscono che la Fed potrebbe continuare a tagliare i tassi fino al 2025, con alcune stime che prevedono un ulteriore calo dell’1% del tasso di riferimento entro la fine dell’anno.

Tuttavia, la combinazione di crescenti rendimenti a lungo termine e di un contesto creditizio restrittivo aggiunge incertezza a questa prospettiva.

La Fed potrebbe prendere in considerazione una pausa temporanea nei tagli dei tassi a partire da gennaio per valutare più approfonditamente la direzione dell’economia.

Mentre la banca centrale riduce le sue partecipazioni obbligazionarie (avendo ridotto quasi 2.000 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca da giugno 2022), il ciclo di tagli dei tassi potrebbe rallentare il ritmo delle riduzioni dei bilanci.

I funzionari della Fed hanno ipotizzato che il deflusso obbligazionario continuerà in background, ma potrebbe essere sottoposto a un esame più attento se le condizioni economiche richiedessero un ulteriore sostegno ai prestiti.

In definitiva, la Federal Reserve, riunitasi oggi, non si troverà ad affrontare solo pressioni economiche, ma anche potenziali sfide politiche sotto la presidenza di Trump.

Il previsto taglio dei tassi riflette la risposta in corso della Fed alla moderazione dell’inflazione e all’indebolimento della crescita occupazionale.

Tuttavia, la rielezione di Trump potrebbe introdurre un certo livello di incertezza nella politica monetaria statunitense, sollevando interrogativi sul futuro dell’indipendenza della Fed.