Il portafoglio ordini brasiliano di Embraer raggiunge il record di 29,7 miliardi di dollari, ma il rischio tariffario statunitense limita i guadagni delle azioni

Embraer (EMBR3), produttore brasiliano di aeromobili, ha rivelato un portafoglio ordini record di 29,7 miliardi di dollari alla fine del secondo trimestre del 2025, con un aumento del 40% su base annua e del 13% su base trimestrale.

Trainato da nuovi ingenti ordini da SkyWest (60 E175S) e SAS (45 E195-E2S), il numero è stato superiore alla precedente stima di 28,6 miliardi di dollari di Itaú BBA.

Gli analisti di BBA stimano che quasi la metà delle entrate di Embraer potrebbe essere soggetta all'imposta e le azioni sono aumentate solo dell'1,50% a R$ 69,14 quando si è aperta la sessione di martedì (22 luglio), poiché i dati positivi sono stati mitigati dalle nuove preoccupazioni per una mossa degli Stati Uniti di imporre tariffe del 50% sulle importazioni brasiliane.

L'aviazione commerciale guida l'espansione del portafoglio

Secondo il media locale InfoMoney, l'aumento trimestrale dell'arretrato è stato trainato principalmente dall'aviazione commerciale, che ha registrato un aumento del 31%.

Il portafoglio ordini del segmento ha raggiunto i 13,1 miliardi di dollari, l'importo più alto in otto anni.

In termini di aeromobili, il portafoglio ordini è aumentato da 336 a 437 unità, indicando un'elevata domanda da parte dei clienti.

Gli analisti di Bradesco BBI hanno citato il mix di consegne, che include una quota maggiore di modelli E1, come un potenziale aumento dei margini.

Il rapporto book-to-bill del segmento è aumentato a 1,8 volte nell'ultimo anno, indicando un forte slancio delle vendite.

XP Investimentos ha evidenziato che il trailing ratio indicava circa 600 milioni di dollari di ricavi dell'aviazione commerciale, il che è coerente con le previsioni interne.

BBI prevede risultati più visibili dagli sforzi di livellamento della produzione di Embraer, che inizieranno nel 2026, mentre l'azienda cerca di migliorare l'efficienza produttiva e mantenere i margini.

L'aviazione e la difesa esecutive mantengono prestazioni stabili

Per la nuova divisione executive aviation, EMBR 1.SA consegnato un quarto del suo obiettivo di consegna annuale nel secondo trimestre, al di sopra della media quinquennale del 21%.

L'azienda ha già realizzato un solido primo trimestre e dovrà consegnare 89 jet nel secondo semestre per raggiungere il punto medio della sua guidance, con un aumento del 5% rispetto ai livelli del 2024.

I volumi di consegna sono rimasti al di sopra dei livelli storici, anche se il portafoglio ordini del segmento è diminuito del 2%.

Anche il segmento Difesa e Sicurezza ha registrato un buon miglioramento. Il portafoglio ordini totale della divisione è aumentato del 3% rispetto al trimestre precedente ed è raddoppiato rispetto allo stesso anno precedente, raggiungendo i 4,3 miliardi di dollari.

Altri importanti motori furono la Lituania che selezionò il C-390 e l'ordine del Portogallo di un sesto aereo KC-390 Millennium.

Il portafoglio ordini in questo momento non include ulteriori ordini effettuati in Svezia, Slovacchia, Portogallo e Panama, che BBI considera come prova della continua domanda, in particolare per i mercati della NATO.

Le minacce tariffarie offuscano il sentiment degli investitori

Nonostante i solidi fondamentali, le preoccupazioni commerciali statunitensi continuano a pesare sul morale del mercato.

Secondo Itaú BBA, il robusto portafoglio ordini di Embraer supporta le prospettive a lungo termine dell'azienda. Tuttavia, la probabilità di dazi del 50% sulle esportazioni brasiliane limita il guadagno a breve termine del titolo.

BTG Pactual ha condiviso questa cautela, avvertendo che anche con i miglioramenti previsti dei margini, in particolare dall'aumento delle consegne dei jet E2 più redditizi, l'incertezza sulle tariffe potrebbe dissuadere una reazione più forte del mercato.

JPMorgan ha avuto un sentimento simile, aggiungendo che, sebbene il portafoglio ordini indichi un eccellente aumento anno su anno, è stato inferiore alla proiezione della banca di 33 miliardi di dollari.

Includendo gli acquisti non prenotati nel settore della difesa, il totale si avvicinerebbe a 32 miliardi di dollari, ma la reazione cauta del mercato riflette una maggiore incertezza geopolitica.

Valutazione e prospettive

Secondo JPMorgan, Embraer viene scambiato oggi a 0,31x EV/Backlog. Viene scambiato a un multiplo EV/EBITDA stimato per il 2026 di 7,8x, ben al di sotto di concorrenti come Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) e Bombardier (10,3x). Gli utili del Q2 2025 saranno annunciati il 5 agosto, prima dell'apertura del mercato.

XP Investimentos, d'altra parte, ha dichiarato che non ci sono state cancellazioni di ordini di aviazione commerciale nel trimestre a causa delle difficili condizioni macroeconomiche e che la rete ha registrato 120 nuovi ordini di aeromobili.

Tuttavia, gli analisti ritengono che il rischio maggiore per il percorso del titolo rimanga l'attenzione degli investitori sulla questione dei dazi statunitensi.

Bradesco, BBI, BTG Pactual e JPMorgan hanno mantenuto call di acquisto con obiettivi rispettivamente di R$97, R$94, 94 e R$93. L'obiettivo per l'ADR è stato mantenuto a 62,50 dollari, con una raccomandazione di acquisto, da Itaú BBA.

Sebbene i fondamentali di Embraer siano solidi e diversificati in tutti i segmenti, non crediamo che le sue azioni rifletteranno pienamente tale forza senza una maggiore chiarezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti.