L'economia turca sta davvero migliorando o è solo un miraggio?

Negli ultimi due anni, l'economia turca ha subito uno dei riorientamenti più aggressivi della sua storia moderna.

I tassi di interesse sono aumentati di oltre 40 punti percentuali, mentre l'inflazione è scesa dall'80% al 35%. Ciò ha spinto tre importanti agenzie di rating del credito a migliorare i rating del paese.

Ma non ci sono solo buone notizie per la Turchia. La crescita sta rallentando, la lira rimane volatile e il rischio politico sembra uno stato di cose permanente.

La storia della crescita è più debole di quanto sembri

All'inizio dell'anno, le proiezioni di crescita per l'economia turca apparivano ottimistiche.

Secondo Reuters, la crescita ufficiale del PIL della Turchia dovrebbe raggiungere il 2,8% quest'anno, in calo rispetto al 3,2% del 2024 e ben al di sotto dell'obiettivo del 4% del governo.

Ma il vero problema è più profondo. Gran parte di questa crescita proviene dall'edilizia post-terremoto, che crea attività ma non produttività a lungo termine.

Come sottolinea l'economista turca Arda Tunca, l'industria e l'agricoltura sono rimaste stagnanti, mentre l'edilizia di Stato sostiene i numeri.

Quando si escludono gli effetti della ricostruzione di emergenza e delle infrastrutture pubbliche, la ripresa del settore privato appare piatta. L'industria manifatturiera e le esportazioni rimangono modeste. Il deficit commerciale può essersi ridotto, ma non a causa di un settore delle esportazioni in forte espansione.

Invece, la domanda interna è stata soppressa dagli elevati costi di finanziamento.

Non sembra una crescita generalizzata. Per ora si tratta più di una spinta temporanea modellata dalla risposta alla crisi.

L'inflazione sta diminuendo, ma non abbastanza velocemente

La Banca centrale della Repubblica di Turchia (CBRT) ha aumentato i tassi di interesse da una cifra al 50% tra la metà del 2023 e l'inizio del 2024. Questo è stato uno dei cicli di inasprimento più bruschi a livello globale.

L'inflazione, che ha raggiunto un picco di oltre il 75%, è scesa al 35% a giugno 2025. I mercati ora si aspettano che scenda a circa il 30% entro la fine dell'anno. La banca centrale punta al 24%, anche se pochi credono che raggiungerà questo obiettivo.

Il rapporto di aprile dell'OCSE ha mostrato che l'inflazione dovrebbe scendere al 17,3% nel 2026, anche se a questo punto può sembrare molto ottimistico.

Ma il problema non è solo l'alta inflazione; è anche credibilità. Dopo un ciclo di allentamento di breve durata alla fine del 2024, la CBRT è stata costretta a invertire la rotta quando le turbolenze politiche hanno scosso i mercati.

Ora, nel luglio 2025, ha ripreso a tagliare i tassi, con il tasso di riferimento abbassato al 43%. Ulteriori tagli sono previsti fino a dicembre, forse raggiungendo il 36%.

Questo ritmo potrebbe essere troppo veloce. I tassi di interesse reali rimangono positivi, ma a malapena. Se la CBRT si allenta troppo presto, l'inflazione potrebbe stabilizzarsi o aumentare di nuovo.

I rating del credito offrono chiarezza, ma non certezza

Nel 2024, la Turchia è diventata l'unico Paese a ricevere aggiornamenti da Moody's, S&P e Fitch.

Moody's ha alzato il rating sovrano da B1 a Ba3, citando la disinflazione, i rialzi dei tassi e la rinnovata fiducia nella lira turca. Fitch e S&P hanno fatto eco a opinioni simili, sottolineando un miglioramento della disciplina fiscale e dei saldi esterni.

Ma gli aggiornamenti sono arrivati con avvertimenti. Moody's ha segnalato "rischi di governance in corso". Fitch ha citato l'imprevedibilità legale.

Tutti e tre hanno osservato che l'economia turca rimane tre gradini al di sotto dell'investment grade. I miglioramenti sono reali, ma fragili.

La vera trasformazione è strutturale

Al di là dei titoli dei giornali, la Turchia ha iniziato a spostare le fondamenta della sua economia.

Il Programma a medio termine introdotto nel 2023 ha avviato una serie di riforme strutturali. Tra queste, il consolidamento fiscale, il miglioramento del clima degli investimenti e una spinta su larga scala verso le energie rinnovabili. La capacità solare ed eolica ha visto enormi miglioramenti nel 2025.

I nuovi strumenti di commercio digitale hanno aiutato le PMI a raggiungere i mercati globali, in particolare in Asia e negli Stati Uniti.

La diversificazione delle esportazioni sta iniziando a prendere forma. Il Consiglio di coordinamento per il miglioramento del contesto degli investimenti ha semplificato le autorizzazioni e ha contribuito a ricostruire la fiducia degli investitori stranieri.

L'indebitamento rimane sotto controllo. Si prevede che il debito pubblico rimarrà al di sotto del 25% del PIL nel 2025, molto al di sotto dei mercati emergenti.

Il disavanzo delle partite correnti è ora inferiore all'1% del PIL. Per la prima volta dopo anni, il quadro macroeconomico della Turchia sta iniziando a prendere forma.

Il vero verdetto: progresso ma non convergenza

Dove la Turchia ha fatto i maggiori progressi è l'intento politico.

Il rapporto 2025 dell'OCSE conferma che il Paese sta compiendo passi concreti verso la convergenza con le economie a reddito più elevato. Ma evidenzia anche quanta strada c'è ancora da fare.

L'economia turca è ancora alle prese con una bassa produttività, soprattutto nei servizi, dove le barriere normative e la debole innovazione limitano la produzione.

R&S app per investire orecchie chiuse, poiché solo un terzo delle aziende turche ha introdotto un'innovazione nell'ultimo ciclo riportato, rispetto a oltre il 50% dei concorrenti dell'OCSE.

Inoltre, la Turchia ha il più basso tasso di partecipazione femminile dell'OCSE. Solo il 34% delle donne di età compresa tra i 15 e i 64 anni è attivo nel mondo del lavoro.

Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è salito dal 50% del 2005 al 60% di oggi. Questo è il vero progresso. Ma la maggior parte dei guadagni proviene dall'occupazione maschile.

Secondo l'OCSE, colmare il divario di genere nel mercato del lavoro potrebbe aumentare significativamente il PIL pro capite nel lungo periodo.

La volatilità politica è il rischio maggiore

Il progresso dipende dalla prevedibilità. Nel marzo 2025, l'arresto del sindaco di Istanbul Ekrem İmamoğlu ha scatenato proteste, deflussi di capitali e interrotto la traiettoria politica della banca centrale.

La CBRT ha dovuto sospendere i tagli dei tassi e aumentare nuovamente i tassi per evitare una crisi della lira.

Questa è la linea di faglia critica. L'economia turca ha iniziato a migliorare, ma non può prosperare senza stabilità politica.

Gli investitori stranieri hanno bisogno di avere la certezza che le istituzioni possano agire senza interferenze. L'attuale rimbalzo è condizionale. Un passo falso potrebbe annullarlo, in particolare sotto forma di tagli anticipati dei tassi o di eccessi giudiziari.

Ciò che la Turchia ha raggiunto dal 2023 è la stabilizzazione, non la trasformazione. Se queste condizioni si manterranno, il paese potrebbe trasformarsi in una vera e propria storia di successo dei mercati emergenti.

In caso contrario, potrebbe tornare allo stesso ciclo di surriscaldamento, correzione e incertezza che ha definito il suo ultimo decennio.