L'economia tedesca sta cercando di uscire dalla stagnazione

L'economia tedesca sta affrontando un'altra situazione scomoda.

Dopo due decenni di affidamento sulle esportazioni e sulla potenza industriale, il modello sembra stanco. La crescita si è appiattita, il surplus delle esportazioni si sta riducendo e persino i consumi delle famiglie stanno lottando per far salire i numeri.

Alcuni segnali indicano una stagnazione prolungata, mentre altri fanno sperare in un rimbalzo. Qual è lo scenario più probabile?

Perché l'economia è in stallo

I dati mostrano un paese che fatica a crescere.

Dopo due trimestri consecutivi di crescita modesta, il PIL tedesco si è ridotto dello 0,3% nel secondo trimestre del 2025.

Secondo l'Ufficio federale di statistica, la crescita annua è ora solo dello 0,2%. Le esportazioni sono diminuite a causa dei dazi statunitensi del 15% sulla maggior parte dei beni e del 27,5% sulle auto che hanno intaccato il commercio e le aziende hanno dovuto affrontare una domanda più debole dalla Cina.

Il vecchio vantaggio della Germania, che era il suo dominio nel settore automobilistico, dei macchinari e della chimica, è ora in discussione.

L'utile netto di Volkswagen è crollato del 36% nel secondo trimestre, sottolineando quanto sia diventato fragile il settore.

Anche i prodotti chimici sono schiacciati dagli alti costi energetici e dall'eccesso di offerta cinese. L'edilizia rimane debole, con l'edilizia residenziale che dovrebbe stabilizzarsi solo nel 2025.

La Bundesbank ha cercato di risollevare l'umore, sottolineando che la produzione industriale di luglio è aumentata dell'1,3% e sostenendo che la Germania potrebbe evitare una recessione tecnica.

Ma questo non cambia la tendenza. L'economia è ormai stagnante dal 2019 e la produzione dovrebbe rimanere piatta nel 2025.

Da dove viene l'ottimismo

I sondaggi raccontano una storia diversa. L'indice Ifo Business Climate è salito a 89,0 ad agosto, con i manager più ottimisti sui ricavi nei prossimi sei mesi. Anche i sondaggi PMI mostrano un'espansione modesta.

Il divario tra dati concreti e sentiment è impressionante.

Perché le aziende sono così fiduciose quando i numeri sono così deboli? In parte perché si aspettano che la politica dia risultati.

Il cancelliere Friedrich Merz ha promesso un "autunno di riforme" con incentivi fiscali, riforma delle pensioni, cambiamenti nel welfare-to-work e una politica energetica più favorevole all'industria.

Bruxelles ha anche approvato un programma finanziato dal debito per le infrastrutture e la difesa da 500 miliardi di euro.

Le aziende contano su queste misure per passare finalmente dalla promessa alla consegna.

Un altro motivo di ottimismo è il commercio. Un accordo UE-USA potrebbe presto ridurre le tariffe automobilistiche dal 27,5% al 15% una volta che Bruxelles presenterà la legislazione giusta.

Le case automobilistiche tedesche ritengono che il sollievo stia arrivando, anche se un dazio del 15% è ancora sei volte superiore al tasso del 2,5% di cui godevano prima che Donald Trump tornasse alla Casa Bianca.

Allo stesso tempo, i salari reali nel paese stanno aumentando, dando un po' di ottimismo anche ai consumatori. I sindacati sono riusciti a ottenere accordi salariali superiori all'inflazione nella lavorazione dei metalli e nella produzione.

Alcuni operai hanno visto aumenti fino al 20% dopo difficili negoziati, avvicinando la retribuzione mensile di base a 2.800 euro.

Inoltre, il salario minimo tedesco è destinato a salire a 13,90 euro nel 2026 e a 14,60 euro nel 2027, collocandolo tra i più alti d'Europa.

Perché gli investitori non dovrebbero ancora festeggiare

Questo divario di ottimismo sembra fragile al momento.

La fiducia si basa sulle riforme che non sono ancora dettagliate e sugli sgravi tariffari che non sono ancora in vigore. Nel frattempo, la debolezza economica non scomparirà facilmente.

I costi dell'energia rimangono molto più alti che negli Stati Uniti, erodendo la competitività.

Quest'anno l'euro si è apprezzato del 13% rispetto al dollaro e dell'11% rispetto allo yuan, rendendo le esportazioni meno competitive.

Le imprese industriali stanno lavorando al di sotto della capacità, secondo la Bundesbank, il che significa che i margini di profitto sono sottili e la spesa in conto capitale probabilmente rimarrà debole.

Il quadro fiscale limita anche quanto lontano Berlino può spingersi. Il disavanzo è previsto al 2,7% del PIL nel 2025 e salirà al 2,9% nel 2026.

Il debito salirà al 64,7% del PIL. Il governo sta già discutendo 30 miliardi di euro di tagli nel bilancio 2027 per compensare l'aumento della spesa per le infrastrutture e la difesa.

Quel discorso sull'austerità rischia di annullare lo stimolo odierno prima ancora che prenda piede.

E infine, il cittadino medio tedesco non prova lo stesso ottimismo mentre la disoccupazione aumenta su tutta la linea. Il numero di disoccupati ha superato i tre milioni ad agosto per la prima volta in oltre un decennio, spingendo il tasso di disoccupazione al 6,4% ed evidenziando la pressione sulle famiglie a causa del rallentamento della domanda di lavoro e dei tagli delle aziende.

Per gli investitori, questo mix significa che gli asset tedeschi legati alla spesa pubblica, come le costruzioni, i fornitori di infrastrutture e gli appaltatori della difesa, appaiono in una posizione migliore rispetto ai settori esposti alle tensioni commerciali degli Stati Uniti.

Le auto rimangono un settore ad alto rischio, con sgravi scontati ma non garantiti. I prodotti chimici e le industrie ad alta intensità energetica non si riprenderanno fino a quando i costi dell'energia non saranno strutturalmente più bassi.

Cosa potrebbe cambiare la storia

Le prospettive a breve termine sono cupe, ma non disperate. Se l'UE agirà rapidamente per attivare il taglio tariffario degli Stati Uniti, le auto tedesche potrebbero vedere un parziale sollievo entro l'inizio del 2026.

Se Merz riuscisse ad approvare vere riforme su pensioni, energia e welfare, la fiducia si tradurrebbe in investimenti. L'anno prossimo le gare d'appalto pubbliche per progetti infrastrutturali e di difesa si riverseranno nell'economia reale.

Tuttavia, il problema più profondo è la competitività. Merz è stato schietto, dicendo che la Germania è in una "crisi strutturale" e che gran parte dell'economia non è più competitiva in termini di prezzi.

A meno che i costi dell'energia non diminuiscano in modo prevedibile e gli oneri normativi non si allentino, qualsiasi ripresa sarà temporanea. Il divario tra la Germania e le economie più agili si allargherà.

Il rischio e l'opportunità unici

La Germania potrebbe non entrare in recessione nel 2025, ma anche la crescita è fuori discussione.

Ciò rende la traiettoria del paese insolitamente binaria. O le riforme e la spesa danno i loro frutti nel 2026, dando alla Germania il suo primo anno di crescita reale da prima della pandemia, oppure il divario di ottimismo crolla e la stagnazione si radica.

Tre segnali da tenere d'occhio sono la tempistica della legislazione dell'UE per tagliare le tariffe automobilistiche, i prezzi dell'energia industriale in Germania al netto delle tasse e l'attuazione delle gare d'appalto per le infrastrutture. Questi decideranno se il 2026 sembra una crescita dell'1% o più vicina allo zero.

Il mondo si è abituato alla Germania come potenza delle esportazioni. I prossimi due anni dimostreranno se è in grado di reinventarsi come un'economia equilibrata con domanda interna, energia competitiva e riforme credibili.

Per ora, i dati parlano di stallo. La speranza è in cantiere. Se questa speranza diventerà realtà è la più grande storia economica in Europa oggi.