Anteprima della decisione sui tassi di interesse: cosa aspettarsi da una Fed bendata

C'è un diverso tipo di discussione in corso in vista della decisione sui tassi di interesse della Federal Reserve di mercoledì.

Di solito, gli investitori si preoccupano del "se" e del "quanto" cambieranno i tassi di interesse.

Ma questa volta, tutti si chiedono se la banca centrale abbia effettivamente a disposizione abbastanza dati per prendere la decisione migliore.

Per una banca centrale che si vanta di essere basata sui dati, una situazione in cui i dati rimangono congelati da uno shutdown del governo degli Stati Uniti che dura da un mese è tutt'altro che ideale.

L'inflazione è di nuovo in aumento, le assunzioni stanno rallentando e la fiducia dei consumatori è scesa al punto più basso in sei mesi.

E i numeri ufficiali che di solito dicono ai politici quanto siano serie queste tendenze semplicemente non esistono.

Non si tratta di un'altra riunione di routine sui tassi.

È la prima volta nella storia moderna degli Stati Uniti che la banca centrale più dipendente dai dati del mondo sta impostando la politica in gran parte d'istinto.

Come i numeri sono diventati oscuri

Dal 1° ottobre, il Bureau of Labor Statistics, il Bureau of Economic Analysis e il Census Bureau hanno smesso di pubblicare i loro consueti aggiornamenti mensili.

Il rapporto sull'occupazione di settembre non è mai stato pubblicato e quello di ottobre non sarà mai raccolto.

Anche la stima del PIL del Dipartimento del Commercio è in sospeso, ed era prevista per questa settimana.

Solo l'indice dei prezzi al consumo di settembre è uscito prima che si spegnessero le luci, mostrando un'inflazione annua di circa il 2,8%, ancora superiore all'obiettivo del 2% della Fed.

Questa cifra da sola lascia la Fed in difficoltà. Suggerisce che i prezzi stanno aumentando troppo rapidamente, proprio mentre le assunzioni si indeboliscono e i licenziamenti si diffondono dalla logistica e dalla vendita al dettaglio alla tecnologia e alla produzione.

Senza queste cifre ufficiali, l'infrastruttura di dati che ancora il giudizio della Fed è crollata.

Gli economisti privati e i gestori patrimoniali stanno colmando il divario con "dati alternativi" tratti dalla spesa con carta di credito, dagli annunci di lavoro online e dagli indicatori della catena di approvvigionamento.

Powell ha ammesso che queste fonti sono utili come sfondo, ma non possono sostituire le statistiche ufficiali. "Funzionano meglio come integratore che come piatto principale", ha detto all'inizio di questo mese.

Cosa la Fed può ancora vedere

All'interno della Fed, i responsabili politici stanno lavorando su un mosaico di prove.

L'ultimo Beige Book della banca centrale, pubblicato il 15 ottobre, ha riferito che la spesa delle famiglie si è raffreddata e che il settore manifatturiero sta soffrendo a causa dell'aumento dei dazi.

L'indice di fiducia dei consumatori del Conference Board è sceso al livello più basso da aprile.

I principali datori di lavoro, tra cui UPS, Amazon e Nestlé, hanno annunciato decine di migliaia di tagli di posti di lavoro.

I dati sulle buste paga private suggeriscono che le assunzioni stanno rallentando, anche se la disoccupazione rimane vicina al 4%.

La crescita del PIL del secondo trimestre è stata del 3,8%, ma gli economisti dubitano che il ritmo sia continuato.

L'industria dell'intelligenza artificiale e i consumatori ad alto reddito continuano a spendere liberamente, mentre le famiglie a basso reddito stanno tagliando.

Le insolvenze con le carte di credito e le insolvenze sui prestiti auto stanno aumentando.

Ciò che il presidente della Fed sta vedendo è un'economia frammentata in cui la forza in alcuni settori maschera la stagnazione altrove.

Senza il normale flusso di dati ufficiali, la Fed non può sapere se il rallentamento è temporaneo o l'inizio di qualcosa di più profondo.

Pressioni dalla Casa Bianca

L'incertezza ha reso l'indipendenza della Fed più difficile da difendere.

Il presidente Trump ha passato mesi a sollecitare tagli dei tassi ampi e immediati, sostenendo che avrebbero abbassato il costo del debito pubblico e stimolato la crescita prima delle elezioni del prossimo anno.

Ha chiesto tagli per un totale di tre punti percentuali, che è dodici volte più grande di quello che i mercati si aspettano oggi.

La pressione è andata oltre la retorica.

Trump ha cercato di rimuovere il membro del consiglio Lisa Cook, il primo tentativo del genere nei 112 anni di storia della Fed, e ha sostituito un altro governatore con un lealista che ha votato per un taglio maggiore a settembre.

Un giudice federale in seguito bloccò il licenziamento di Cook, ma il messaggio passò comunque.

La Casa Bianca è pronta a mettere alla prova i limiti dell'indipendenza della banca centrale.

La campagna si è riversata anche nella corsa alla successione. Il mandato di Powell scade l'anno prossimo e cinque candidati considerati in sintonia con le opinioni politiche di Trump sono in lizza per sostituirlo.

Due di loro siedono nel Federal Open Market Committee e voteranno oggi.

Cosa ci si aspetta dalla decisione della Fed sui tassi di interesse

I mercati hanno scontato una riduzione di un quarto di punto a un intervallo compreso tra il 3,5 e il 3,75%. Una mossa più piccola segnerebbe una sfida alla Casa Bianca. Uno più grande sembrerebbe una resa.

Ci si aspetta che Powell inquadri la decisione come un cauto aggiustamento in un ambiente nebbioso, ribadendo che gli obiettivi della Fed rimangono prezzi stabili e piena occupazione anche quando i dati sono instabili.

Gli investitori ascolteranno qualsiasi indizio sul bilancio, dove il "quantitative tightening" sta ancora drenando liquidità dai mercati.

Come osserva Joshua Mahony, capo analista di mercato di Scope Markets, "La mancanza di dati a disposizione della Fed significa che il cosiddetto approccio dipendente dai dati viene messo in discussione se il blackout continua. Con l'insorgere di stress sulla liquidità, l'attenzione si sposterà sulla possibilità di porre fine al quantitative tightening o di spostarlo alla fine dell'anno".

Il taglio dei tassi in sé potrebbe non muovere molto i mercati, ma ciò che Powell dice sulla liquidità, la fiducia e la visibilità della politica lo farà.

La sfida della Fed non riguarda più il livello preciso dei costi di finanziamento.

Si tratta di dimostrare che un'istituzione costruita sulla misurazione può ancora funzionare quando le misurazioni scompaiono.

Il rischio più significativo per Powell non è l'aumento dell'inflazione o il rallentamento della crescita. È che l'opinione pubblica, gli investitori e i politici iniziano a credere che la Fed non abbia più una visione chiara dell'economia.

Una volta che questa convinzione prende piede, i tassi di interesse perdono il loro significato e la banca centrale più potente del mondo diventa solo un altro giocatore che tira a indovinare nel buio.