Il rally del mercato azionario è tornato?

Le ultime settimane sono state un promemoria che i mercati possono cambiare direzione più velocemente di quanto gli investitori riescano a comprenderli.

L'inizio di novembre è stato ricco di avvertimenti su una bolla dell'IA, valutazioni allungate e il rischio di un forte calo.

Ma prima che il mese finisse, una rapida inversione ha fatto parlare tutti di un nuovo rally del mercato azionario.

Questa mossa ha scatenato una nuova ondata di previsioni rialziste per il 2026, inclusi i prelievi che il SandP 500 raggiunga tra 7.500 e 8.000.

Quindi, in meno di un mese, cosa è cambiato esattamente? E gli investitori dovrebbero fidarsi di questa nuova ondata di ottimismo?

Cosa ha fatto scattare l'interruttore per i mercati

Il cambiamento chiave non sono stati i dati economici, ma il tono della Fed. Fino a metà novembre, i mercati prevedevano un taglio dei tassi all'inizio del 2026.

Un rapporto sull'occupazione di settembre ritardato ha brevemente spostato ulteriormente le aspettative, contribuendo a scatenare il tremolamento dei titoli tecnologici all'inizio del mese.

Successivamente, diversi alti funzionari della Fed, incluso il presidente di New York John Williams, hanno indicato che la banca centrale stava prestando maggiore attenzione ai segnali di raffreddamento del mercato del lavoro.

Nel giro di pochi giorni, l'intera curva futura dei tassi di interesse è cambiata. Il mercato ora valuta una probabilità dell'80% che la Fed tagli i tassi durante la riunione del 9-10 dicembre.

Una settimana prima, le probabilità erano sotto il 30%.

JPMorgan si è mosso rapidamente, invertendo le proprie previsioni e ora prevedendo tagli sia a dicembre che a gennaio.

Ancora una volta, i dati non sono stati il principale motore dietro la mossa. Gli ordini di beni durevoli per settembre sono arrivati approssimativamente in linea con le previsioni.

Le prime richieste di sussidi di disoccupazione sono scese al livello più basso da aprile.

Le richieste continue sono salite a 1,96 milioni, indicando un mercato del lavoro lento ma non ancora in crollo.

Tuttavia, i mercati hanno risposto meno ai numeri e più all'idea che la Fed non veda più l'inflazione come il pericolo che un tempo considerava.

Quando questo divenne chiaro, l'atmosfera cambiò e il rally della borsa tornò quasi immediatamente.

Perché le previsioni per il 2026 sono salite verso 8.000

Con il calo delle aspettative sui tassi, le banche hanno pubblicato le loro previsioni di mercato per il 2026. Deutsche Bank ha emesso la chiamata più audace, posizionando il SandP 500 a 8.000 entro la fine dell'anno successivo.

Le previsioni puntano sullo slancio degli utili, su flussi più forti e riacquisti continui.

Le aziende SandP 500 hanno registrato una crescita degli utili del 13,4% nel terzo trimestre. È un ritmo insolitamente forte per questa fase del ciclo.

HSBC punta a 7.500. Morgan Stanley prevede circa 7.800 e descrive il periodo attuale come la fase iniziale di una nuova corsa rialzista.

Wells Fargo si trova in una fascia simile e vedrà un anno diviso, con una prima metà guidata dalla riflazione e una mossa più forte alimentata dall'IA nella seconda metà.

Il caso base di JPMorgan è 7.500, con margine per l'indice di superare gli 8.000 se la Fed dovesse tagliare in modo più aggressivo fino al 2026.

Il filo conduttore in queste chiamate è il tasso di sconto. Quando i mercati credono che i costi di prestito diminuiranno fino al 2026, la pressione sulle valutazioni si allenta.

Le banche non ignorano i rischi dell'IA o i multipli elevati. Stanno ricalibrando le aspettative in un mondo a tasso più basso.

La spesa per l'IA continua a crescere su cloud, server e infrastrutture di data center.

Le aziende con una reale esposizione a questa tendenza hanno aumentato le indicazioni. Questi fondamenti diventano molto più preziosi quando il costo del capitale diminuisce.

La svolta economica e politica che gli investitori non dovrebbero ignorare

Sebbene il rally del mercato azionario sia stato guidato dalle aspettative sui tassi, il quadro più ampio è più misto.

Il mercato del lavoro mostra ancora crepe sotto la superficie. Le assunzioni sono lente e alcuni grandi datori di lavoro hanno annunciato licenziamenti.

Il continuo aumento delle richieste suggerisce che, una volta che i lavoratori perdono un lavoro, trovarne uno nuovo richiede più tempo.

Il quadro del consumatore è diviso. Le famiglie nelle fasce di reddito più alte continuano a spendere e restano strettamente legate alla performance del mercato delle azioni capitaliari. I consumatori a basso reddito affrontano un credito più limitato e un aumento delle insolvenze.

Questo squilibrio forma un'"economia a forma di K" che reagisce rapidamente ai cambiamenti nei prezzi degli asset.

Wells Fargo ha avvertito che un forte calo del mercato potrebbe diventare un problema economico perché il consumo al massimo livello alimenta gran parte della domanda odierna.

La politica aggiunge un ulteriore livello. Kevin Hassett, alleato di lunga data del presidente Donald Trump e attuale capo del Consiglio Economico Nazionale, è visto come il favorito per sostituire Jerome Powell al termine del suo mandato. In passato ha sostenuto apertamente tariffe più basse.

I mercati interpretano questo come un segnale rialzista per le azioni nel breve termine. Tuttavia, solleva dubbi sull'indipendenza a lungo termine della Fed e sulla credibilità dell'inflazione.

Questi fattori non sono stati considerati nelle previsioni più ottimistiche.

Il nuovo ottimismo è costruito per durare?

Il rally mostra quanto i mercati siano sensibili alle aspettative. Gli investitori vogliono credere che il ciclo dei tagli dei tassi stia per iniziare presto.

Vogliono conferme che gli utili possano crescere nell'intervallo basso-a doppio cifra il prossimo anno.

Vogliono un ambiente politico che non minacci i mercati del credito. In questa situazione, l'IA diventa il ponte che collega le speranze politiche alla crescita degli utili.

C'è una logica dietro l'ottimismo. Se la Fed tagli a dicembre e gennaio, se gli utili continueranno a crescere di circa il tredico-quindici percento annui e se non ci sarà uno shock importante da parte di politica o geopolitica, il SandP 500 potrà raggiungere i livelli che le banche stanno attualmente promuovendo.

Ma queste sono assunzioni stratificate, non certezze. I mercati hanno l'abitudine di valutare gli scenari migliori molto prima che tali scenari si concretizzino.

Ecco perché il cambiamento di tono della Fed aveva tanto potere.

Un importante punto da trarre dall'ultimo mese è che la liquidità guida ancora le valutazioni tecnologiche più di qualsiasi singolo tema.

L'infrastruttura di IA e la capacità cloud si stanno espandendo. Le aziende hanno già aumentato le previsioni annuali grazie alla domanda di server di IA.

Ma le valutazioni dei principali nomi dell'IA già presuppongono un lungo periodo di forte crescita.

Qualsiasi rallentamento del capex, qualsiasi azione regolatoria o qualsiasi crollo dei margini scatenerebbe forti reazioni su una singola azione.

Il rischio più delicato si colloca al di fuori della tecnologia. Una Fed politicizzata potrebbe tagliare i tassi più velocemente ma anche innescare volatilità se i mercati vedessero segnali di politica incoerenti o imprevedibili.

Il quadro creditizio per le famiglie a basso reddito richiede una vigilanza. I mercati azionari tendono a seguire questi primi segnali con un certo ritardo.

La struttura economica a forma di K significa che uno shock di mercato colpirebbe la spesa al livello superiore e si alimenterebbe rapidamente nei risultati delle aziende.