Chi ha di più da perdere da questa guerra: è l'economia russa o quella ucraina?

Per quasi quattro anni, Russia e Ucraina hanno combattuto una guerra su scala industriale cercando di mantenere in piedi le loro economie.

Oltre alle vite perse, questa guerra si è trasformata in una gara che funziona con due motori molto diversi.

Si fa affidamento su linee di salvataggio esterne. L'altro si basa sulla pressione interna. Entrambi funzionano, ma non a tempo indeterminato.

Gli ultimi dati, uniti all'aumento dell'attività diplomatica nelle ultime settimane, offrono ora un'idea più chiara di quale parte sia più vicina ai suoi limiti.

Le due maggiori pressioni in Europa non sono in prima linea

L'Ucraina entra nel quinto anno di guerra con un'economia più piccola e segnata, sebbene ancora funzionante.

Il PIL reale è crollato del 29% nel 2022 ma è cresciuto nuovamente nel 2023 e nel 2024. Tuttavia, anche l'inflazione è tornata a due cifre dal 2024.

Il bilancio del paese dipende dai trasferimenti occidentali per più di un terzo della spesa, e la Banca Nazionale Ucraina mantiene stabile il sistema finanziario con un tasso di politica monetaria rigoroso e una valuta pesantemente gestita.

I conti esterni dell'Ucraina sarebbero insostenibili senza il sostegno dell'UE e del FMI. Un grande deficit del conto corrente persiste una volta escluse le sovvenzioni. Niente di tutto ciò sorprende dopo anni di attacchi missilistici, blackout e una forza lavoro sfollata.

L'economia russa appare più grande e attiva in superficie. Il PIL si è espanso grazie alla produzione militare e alla spesa pubblica.

Ma i motori sotto raccontano un'altra storia.

I ricavi da petrolio e gas sono diminuiti nel 2025 rispetto all'anno precedente.

La banca centrale ha mantenuto i tassi d'interesse sopra il 16% per controllare l'inflazione e la fuga dei capitali. La capacità industriale è al limite. Il mercato del lavoro è stato prosciugato dalla mobilitazione e dalla migrazione.

La disoccupazione ufficiale si trova vicino ai minimi storici, non perché le aziende siano in forte espansione, ma perché la forza lavoro è stata svuotata.

Il surplus del conto corrente della Russia si è ridotto di circa il quaranta percento quest'anno. L'economia di guerra è calda, ma le sue prospettive di crescita future si raffreddano.

Entrambi i paesi hanno assorbito shock che li avrebbero spezzati dieci anni fa. Entrambi si sono adattati.

Ma il modo in cui resistono alla pressione indica direttamente ciò che ognuno può perdere.

Perché il rumore diplomatico conta più di quanto sembri

I recenti incontri del "piano di pace" tra consiglieri di Trump, funzionari ucraini e inviati del Cremlino mettono in luce i contatti economici che scorrono dietro ogni capitale.

I rappresentanti di Kiev vogliono sapere se Washington continuerà a sostenere finanziamenti pesanti e armi.

Mosca vuole sapere quanto tempo dovrà resistere prima che appaiono crepe nell'unità occidentale. Entrambe le parti parlano di pace, ma nessuna delle due crede che l'altra sia pronta.

I negoziatori ucraini comprendono che la loro economia sopravvive perché l'Europa e il FMI la mantengono finanziata. Un vuoto in quel supporto si colpirebbe più velocemente di qualsiasi spostamento sul fronte.

Anche la Russia lo sa. Ecco perché il Cremlino lusinga gli inviati di Trump e critica i leader europei definendoli ostruzionisti.

Dividere l'Ovest è più economico che produrre proiettili. Ogni mese che passa senza una posizione chiara negli Stati Uniti aumenta la leva russa.

Gli Stati Uniti stanno inviando segnali contrastanti. Alcuni all'interno dell'amministrazione vogliono un accordo rapido che dia vantaggi alla Russia.

Altri si oppongono e collaborano con l'Europa per restringere lo spazio delle richieste russe.

Questa incoerenza alimenta l'incertezza per l'Ucraina e incoraggia Mosca a prendere tempo.

Se la Russia sperasse che queste divisioni le guadagnassero tempo, potrebbe riuscirci, ma solo per un periodo limitato. La pressione economica della Russia stessa aumenta sotto questo ritardo.

Chi paga di più per ogni mese extra di guerra

L'Ucraina paga con organi, infrastrutture e debito estero. La carenza di personale è reale. I droni russi a lungo raggio hanno interrotto le rotte di rifornimento.

La rete energetica necessita di continui patch.

Colloqui di pace che congelano il conflitto senza garanzie ferme lascerebbero l'Ucraina vulnerabile a un altro attacco tra qualche anno.

La Russia paga con l'erosione piuttosto che con il collasso. I ricavi petroliferi calano, i costi assicurativi e di spedizione aumentano mentre droni ucraini colpiscono raffinerie e petroliere.

Le sanzioni si inassiscono ancora. La Cina ottiene ulteriori concessioni man mano che la Russia perde opzioni. La demografia peggiora.

I livelli di vittime arrivano a centinaia di migliaia. La spesa di bilancio per l'esercito esclude istruzione, sanità e investimenti.

I russi comuni affrontano tasse e inflazione in aumento.

L'economia di guerra aumenta i redditi in alcune parti del settore della difesa ma lascia la maggior parte delle famiglie in condizioni peggiori. Col tempo, questa combinazione indebolisce la capacità dello stato di ricostruire o modernizzare.

Le perdite dell'Ucraina sono immediate e visibili. Le perdite della Russia sono cumulative e strutturali. L'Ucraina può riprendersi se i suoi partner decideranno di finanziare tale ripresa.

La Russia non può importare una nuova base demografica o un nuovo ecosistema tecnologico una volta finita la guerra. La sua traiettoria è più difficile da invertire rispetto a quella dell'Ucraina.

I numeri indicano un'asimmetria a lungo termine sorprendente

A prima vista, l'Ucraina sembra la parte più debole. Dipende dai finanziamenti esteri, porta con sé tensioni politiche dopo lo scandalo Energoatom e non può eguagliare la forza lavoro o l'industria russa.

Un improvviso calo del sostegno occidentale sarebbe arrivato nel giro di poche settimane.

La visione più lunga, però, appare diversa. Le riforme ucraine post-2014 sono rimaste in fase di invasione. Il sistema finanziario è rimasto funzionante e la governance rimane più aperta rispetto a quella russa.

L'integrazione con la rete dell'UE e il FMI dà all'Ucraina accesso a capitali e competenze che Mosca non può sostituire.

La ricostruzione avrebbe stimolato la crescita per anni.

La posizione della Russia è più esigua di quanto suggerisca il suo PIL. La spesa per la difesa superiore al sette percento della produzione mette sotto pressione il bilancio.

I ricavi da petrolio e gas diminuiscono. I tassi d'interesse rimangono alti. L'industria manca di componenti. Gli investimenti esteri sono scomparsi. La Cina acquista energia russa secondo i suoi termini, aumentando la dipendenza.

Un'economia di guerra ha bisogno di persone, risparmi ed esportazioni diversificate. La Russia non ne ha.

Il suo percorso economico si piega verso il basso mentre quello dell'Ucraina può risalire se la pace e il sostegno occidentale persistono.

La parte con più da perdere dipende dall'orizzonte

L'Ucraina è più vulnerabile a breve termine. Il suo budget e le catene di approvvigionamento militare necessitano di un supporto estero continuo.

Un taglio ai finanziamenti europei o un cambiamento nella politica statunitense lo comprimerebbero rapidamente. La Russia può ancora produrre armi, mobilitare i lavoratori e assorbire l'inflazione per un po'.

La vista media si muove nella direzione opposta. La base economica russa si indebolisce ogni trimestre mentre la spesa per la difesa pesante continua.

La sua popolazione diminuisce. I suoi legami con la Cina si approfondiscono fino a diventare dipendenza. La sua capacità di finanziare lo sviluppo si erode.

L'Ucraina, se sostenuta, può recuperare forza attraverso la ricostruzione, gli investimenti e l'integrazione istituzionale.

La visione a lungo termine è la più chiara. La Russia corre il rischio di un declino nazionale a lungo termine. L'Ucraina corre il rischio di esaurimento a breve termine.

Solo uno di questi è irreversibile.