Cosa dovrebbero aspettarsi gli investitori dalla Federal Reserve nel 2026

La Federal Reserve entra nel 2026 dopo un anno in cui ha lasciato poche risposte pulite. I tassi di interesse sono più bassi di prima, ma comunque restrittivi per alcune parti dell'economia.

La crescita ha sorpreso al rialzo, l'inflazione si è raffreddata ma non abbastanza, e il mercato del lavoro non è più così rigido come una volta.

L'anno a venire comporta alcuni rischi per la banca centrale, e gli investitori attualmente hanno poca chiarezza su cosa aspettarsi.

Un Fed che ha smesso di correre

Dopo aver tagliato i tassi tre volte nel 2025, la Fed inizia il 2026 con il tasso dei federal funds tra il 3,50 e il 3,75%.

La maggior parte delle stime del tasso neutro si concentra intorno al 3%, secondo le proiezioni di dicembre della Fed.

Quando i tassi sono ben al di sopra del neutrale, la banca centrale agisce con uno scopo. Quando i tassi sono vicini, le decisioni rallentano.

Ecco perché una pausa prolungata è il punto di partenza più probabile per il 2026. Funzionari di tutto lo spettro hanno dichiarato che la politica ora si trova all'interno di un intervallo plausibile di neutralità.

Jerome Powell ha detto ai giornalisti a dicembre che la Fed è "ben posizionata per aspettare."

Questo è il presidente che riconosce che piccoli movimenti vicino al neutrale comportano un rischio maggiore di errore.

I mercati attualmente prevedono circa 50 punti base di allentamento quest'anno, secondo i dati CME FedWatch.

Questa aspettativa non è irragionevole, ma il tempismo è più importante.

È improbabile che la Fed taglierà all'inizio dell'anno, a meno che i dati non la costringano a intervenire.

Un taglio a gennaio richiederebbe una chiara interruzione del mercato del lavoro o un rapido calo dell'inflazione. Nessuna delle due cose è ancora accaduta.

Perché i lavori contano più dei prezzi in questo momento

L'economia statunitense è entrata nell'anno con un forte slancio.

L'inflazione rimane sopra l'obiettivo del 2% della Fed, anche se è migliorata.

Allo stesso tempo, il tasso di disoccupazione è salito al 4,6%, il livello più alto dal 2021.

La crescita dell'occupazione è rallentata e i tassi di assunzione sono inferiori rispetto a un anno fa. Questa tensione è al centro di ogni dibattito politico.

Diversi funzionari della Fed hanno sottolineato l'indebolimento del mercato del lavoro.

Anna Paulson, presidente della Fed di Philadelphia, l'ha descritta come una piegatura, non una rottura, affermando che tagli modesti ai tassi più avanti nel 2026 potrebbero essere appropriati se l'inflazione continuerà a diminuire.

Questa formulazione condizionata è importante poiché la Fed non sta più cercando di rallentare la domanda, ma di evitare un inasprimento per errore.

Morningstar prevede uno o due tagli nel 2026, ma più lentamente di quanto i mercati attualmente presumano.

I dazi annunciati nel 2025 stanno ancora influenzando i prezzi dei beni, il che potrebbe mantenere l'inflazione stagnante all'inizio dell'anno.

Se ciò accadrà mentre la disoccupazione aumenta, la Fed dovrà affrontare compromessi scomodi.

In tal caso, i posti di lavoro probabilmente avranno più peso rispetto alle statistiche mensili sull'inflazione.

Il punto più profondo per gli investitori è che la funzione di reazione della Fed si è ristretta. Non risponderà a ogni sorpresa negativa.

Risponderà se la debolezza inizierà a diffondersi nel mercato del lavoro, specialmente se le richieste aumentano e i licenziamenti si estendono oltre pochi settori.

All'interno di un comitato diviso

Dissenso insolito ha segnato le decisioni della Fed alla fine del 2025. Ogni taglio delle tariffe ha attirato voti contrari, con alcuni funzionari che volevano mosse più grandi e altri che preferivano nessuna tazione. Quelle divisioni non scompariranno mai.

Un gruppo del comitato ritiene che la politica sia già abbastanza vicina alla neutralità da far sì che la pazienza sia la strada più sicura.

Il presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, ha affermato che i tassi sono probabilmente quasi neutrali data la resilienza dell'economia.

Il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, ha avvertito che ulteriori decisioni richiederanno un giudizio attento man mano che la disoccupazione aumenta e l'inflazione rimane sopra l'obiettivo.

Un altro gruppo, più piccolo, sostiene che la politica sia ancora chiaramente restrittiva.

Il governatore della Fed Stephen Miran ha dichiarato che più di un intero punto percentuale di tagli sarà giustificato nel 2026.

Questa visione è ben al di fuori della proiezione mediana, che mostra solo un taglio di un quarto di punto quest'anno.

Per gli investitori, questa divisione ha delle conseguenze. Aumenta le probabilità che i voti dissenzienti continuino e aumenta la sensibilità del mercato verso discorsi e interviste.

Quasi neutrale, il disaccordo conta di più perché ogni voto ha un valore informativo maggiore.

Leadership e indipendenza fanno parte del prezzo

Il dibattito politico nel 2026 non può essere separato dal rischio per la leadership. Il mandato di Powell come presidente scade a maggio e la Casa Bianca non ha ancora nominato un successore.

I potenziali candidati sono ampiamente visti come più favorevoli a tassi più bassi, il che si allinea con la pressione pubblica del presidente Donald Trump sulla Fed.

L'ex presidente della Fed di New York, Bill Dudley, ha avvertito che il vero rischio non è un presidente che preferisce tassi più bassi, ma uno che mina la fiducia nell'impegno della Fed per il controllo dell'inflazione.

I mercati tendono a imporre disciplina rapidamente quando la credibilità è messa in discussione.

I rendimenti obbligazionari salgono, il dollaro si indebolisce e le condizioni finanziarie si instringono senza che la Fed cambi nemmeno una sola impostazione.

Ecco perché la struttura dei comitati è ancora importante. Un presidente non può dettare la politica da solo.

Un candidato visto come apertamente politico faticherebbe a costruire consenso all'interno del Federal Open Market Committee.

Gli investitori dovrebbero aspettarsi rumori intorno alla nomina, ma non una perdita improvvisa del controllo istituzionale.

Accanto alla leadership, la politica di bilancio rimane un vincolo silenzioso. Il bilancio della Fed si avvicina ai 6,6 trilioni di dollari.

La Fed continuerà ad acquistare titoli del Tesoro per mantenere riserve sufficienti e i mercati monetari stabili.

Una forte riduzione porterebbe a rischio volatilità dei tassi e stress bancario. Questo è un altro motivo per cui sia un allentamento aggressivo che un irrigidimento aggressivo del bilancio sono entrambi improbabili.

Cosa significa questo per i mercati

Per le azioni, il percorso più probabile della Fed è favorevole ma non esplosivo.

Una lunga pausa seguita da uno o due tagli più avanti nell'anno riduce il rischio di un errore politico, impedendo però che i tassi reali salgano man mano che l'inflazione si raffredda.

Questo ambiente tende a favorire la qualità degli utili rispetto all'espansione multipla ampia.

Il rischio maggiore non è un minor taglio a tagli. Si tratta di un aumento dei rendimenti a lungo termine guidato da dubbi sull'indipendenza o dalla persistenza dell'inflazione.

Se gli investitori obbligazionari richiedono un premio più alto per mantenere il debito statunitense, le azioni possono avere difficoltà anche se la Fed si allenta. Questo è lo scenario che i mercati azionari troverebbero più difficile da digerire.

In assenza di questo shock, il 2026 sembra un anno in cui le politiche faranno meno lavoro.

La crescita, le scelte fiscali e i guadagni di produttività derivanti dagli investimenti nella tecnologia avranno un peso maggiore.

Il ruolo della Fed sarà più ristretto, lento e reattivo. Questo può risultare insoddisfacente per i trader che cercano segnali chiari, ma spesso è così che si svolge la politica nel ciclo finale quando i tassi sono già vicini al loro punto di partenza.