I rendimenti obbligazionari giapponesi aumentano mentre il piano di taglio dell'imposta sulle vendite di Takaichi aumenta i timori fiscali

La proposta della Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi di sospendere l'imposta sulle vendite sugli alimenti ha sconvolto i mercati obbligazionari, evidenziando preoccupazioni che lei manchi di un piano di finanziamento chiaro e possa spingere la politica fiscale in una direzione più espansionista.

Un taglio dell'imposta sulle vendite solleva questioni sui finanziamenti

Takaichi ha proposto una sospensione biennale dell'imposta sulle vendite su alimenti e bevande, una misura che dovrebbe costare circa ¥5 trilioni (31,6 miliardi di dollari) all'anno, secondo il Ministero delle Finanze.

Questa cifra è solo leggermente inferiore alla spesa totale del Giappone per istruzione, scienza e cultura messa insieme in istruzione.

Sebbene Takaichi abbia detto che il taglio sarebbe stato attuato senza emettere ulteriori obbligazioni di Stato che coprono il deficit, gli analisti dicono che rimane incerto come verrà finanziato il deficit.

"Rimane molto incerto se il taglio dell'imposta sui consumi possa essere attuato senza affidarsi all'emissione di obbligazioni statali", ha dichiarato Ataru Okumura, stratega senior dei tassi d'interesse presso SMBC Nikko Securities, in un rapporto di Bloomberg.

Gli analisti si chiedono anche se la misura sarebbe davvero temporanea.

Con le elezioni generali previste per il 2028, molti ritengono che ripristinare la tassa sarebbe politicamente difficile.

La proposta è stata annunciata lunedì mentre Takaichi cerca di rafforzare il sostegno degli elettori in vista delle elezioni della camera bassa dell'8 febbraio, dove l'inflazione dovrebbe essere una questione centrale.

Il mercato obbligazionario reagisce bruscamente

Le preoccupazioni degli investitori si sono già riflesse nei mercati dei titoli di stato.

Il rendimento delle obbligazioni di stato giapponesi a 40 anni ha raggiunto il 4% martedì, il livello più alto dall'introduzione della scadenza nel 2007 e la prima volta che un rendimento sovrano giapponese raggiunge tale livello in oltre trent'anni.

I rendimenti lungo tutta la curva sono saliti bruscamente, con il rendimento a 10 anni che ha superato il 2,3%, il suo massimo dal 1999, e quello a 20 anni che è salto intorno al 3,35%.

"I mercati stanno diventando sempre più consapevoli dell'espansione fiscale", ha detto Takuya Hoshino, economista capo del Dai-ichi Life Research Institute.

"Stanno trovando più difficile comprare quando temono una possibile accelerazione della politica fiscale espansiva in futuro."

Masahiko Loo, senior fixed income strategist presso State Street Investment Management, ha dichiarato in un rapporto CNBC: "I rendimenti JGB ultra-lunghi sono spinti verso l'alto non solo dallo squilibrio strutturale tra domanda e l'offerta, ma anche da una nuova rivalutazione del premio di termine e rischio, mentre i mercati assorbono una posizione fiscale più espansiva e un'inflazione persistente."

Ha aggiunto: "Questo ha riacceso la classica dinamica del 'Takaichi trade', con Nikkei più forti, JGB e yen più deboli."

Spazio fiscale dibattuto durante le elezioni

I sostenitori dell'agenda di Takaichi sostengono che il Giappone abbia più margine fiscale rispetto al passato, poiché l'inflazione ha aumentato la crescita nominale e ridotto il rapporto debito/PIL.

Takaichi ha dichiarato di voler aumentare le entrate fiscali senza aumentare le aliquote fiscali, promuovendo la crescita economica.

L'inflazione ha già aumentato le entrate fiscali, con Okumura che stima un aumento annuo di oltre ¥2 trilioni.

Tuttavia, tassi di interesse più alti aumenterebbero anche i costi di servizio del debito pubblico di circa 2 trilioni di yen, lasciando solo un guadagno netto limitato.

"Devono essere ottenute nuove fonti di finanziamento, altrimenti la maggior parte dei fondi dovrà dipendere da nuove emissioni di obbligazioni governative," ha detto Okumura.

Il ministro giapponese per la Strategia di Crescita, Minoru Kiuchi, ha cercato di calmare i mercati martedì, affermando che l'amministrazione terrà presente la disciplina fiscale.

"Continueremo a seguire i movimenti del mercato con grande senso di urgenza," ha detto. "Continueremo a mantenere la fiducia del mercato."

Nel frattempo, i partiti di opposizione stanno premendo per politiche ancora più flessibili.

Il più grande blocco di opposizione giapponese chiede l'eliminazione permanente della tassa sulle vendite alimentari, mentre l'Alleanza di Riforma Centrista ha proposto di finanziare il taglio tramite un fondo sovrano, anche se i dettagli restano poco chiari.

Con Takaichi pronto a sciogliere il parlamento e a fare campagna sulla politica economica, gli investitori si preparano a una volatilità continua mentre i mercati valutano se il Giappone stia entrando in una fase fiscale più aggressiva.