Trump la definisce un'età dell'oro, ma i conti della spesa fanno dissentire gli elettori

Il presidente Trump ha pronunciato il più lungo discorso sullo Stato dell'Unione della storia moderna, della durata di poco meno di 1 ora e 48 minuti.

Ha dichiarato che l'America è «più grande, migliore, più ricca e più forte che mai» e che «l'economia statunitense ruggisce come mai prima d'ora.»

Il presidente degli Stati Uniti dice una cosa, i dati ne dicono un'altra e gli elettori hanno la loro opinione.

In effetti, l'inflazione non sta aumentando, il mercato azionario statunitense è vicino ai massimi storici e i tassi ipotecari si sono attenuati.

Ma l'indice di gradimento del presidente è ora sotto il 40%. Perché c'è questo divario?

Un'economia solida sulla carta

Secondo le misure convenzionali, l'economia statunitense è stabile. L'inflazione dei prezzi al consumo è stata tra il 2,4% e il 2,7% nel 2025, a seconda della misura.

L'inflazione core su base annualizzata a tre mesi ha toccato l'1,7%. I prezzi della benzina sono scesi da circa $3.12 al gallone il giorno dell'inaugurazione a circa $2.95.

I tassi ipotecari sono al livello medio più basso dal 2022, poiché i rendimenti dei Treasury sono diminuiti.

La crescita, tuttavia, ha rallentato nell'ultimo trimestre dello scorso anno. La creazione di posti di lavoro nel 2025 è stata di circa 181.000 posizioni. La disoccupazione è leggermente più alta rispetto a un anno fa.

Il differenziale del mercato del lavoro compilato dal Conference Board, che misura il divario tra chi dice che i posti di lavoro sono abbondanti e chi li ritiene difficili da ottenere, si è deteriorato.

Nulla di tutto ciò indica un'economia in collasso, bensì un'economia che si sta raffreddando con mercati patrimoniali solidi e uno slancio delle famiglie più debole.

Perché gli elettori si sentono peggio rispetto ai dati?

La risposta sta nei livelli più che nei tassi. L'inflazione può essere più bassa rispetto al 2022, ma i prezzi della spesa, l'affitto, le assicurazioni e le utenze rimangono elevati rispetto a tre anni fa.

Un aumento del 2,4% dell'IPC si somma comunque a una base già elevata. Per molte famiglie, questa è l'esperienza vissuta.

I sondaggi catturano questa tensione. Reuters e Ipsos mostrano un 40% di approvazione per la gestione dell'economia da parte di Trump. AP NORC rileva il 36%.

Una media compilata da Cook Political Report pone l'approvazione complessiva al 41% con il 57% di disapprovazione.

Un sondaggio Economist/YouGov mostra che il 69% degli intervistati valuta l'economia come discreta o scarsa, e la metà dice che sta peggiorando.

Questo perché gli investitori spesso seguono le tendenze dell'inflazione e la crescita degli utili, mentre gli elettori guardano i pagamenti dell'affitto e le ricevute della spesa. Le due linee temporali non sono più allineate.

Il divario tra promesse e realtà

Durante la campagna, Trump aveva promesso prezzi più bassi per la spesa e costi energetici notevolmente inferiori. Nel suo discorso sullo Stato dell'Unione ha dichiarato che l'economia stava ruggendo e ha detto che milioni di persone traevano vantaggio dai mercati in rialzo e dai tassi più bassi.

Sebbene la retorica fosse ampia, i risultati sono stati più modesti.

L'inflazione è diminuita rispetto al picco ma i prezzi degli alimenti sono aumentati del 2,4% nel primo anno del suo secondo mandato. I costi ipotecari si sono attenuati, sebbene in parte perché i mercati obbligazionari scontano una crescita più lenta.

Quindi, in realtà, l'economia non è accelerata, si è decelerata rispetto ai massimi post-pandemia.

Il divario tra promesse e risultati spiega gran parte della rabbia.

Il mercato del lavoro regge ancora, ma l'accessibilità abitativa e l'assistenza sanitaria rimangono irrisolte.

Quando le aspettative sono fissate a un livello e la realtà si stabilizza su un altro, le valutazioni di gradimento tendono a seguire il divario più che i dati.

Tariffe, tribunali e rischio di crescita

La politica commerciale è centrale nel modo in cui la gente comune percepisce la situazione.

La Corte Suprema ha annullato la parte più ampia del regime tariffario di Trump.

Il presidente ha definito la decisione sfortunata e ha promesso meccanismi alternativi. Ha continuato a sostenere che le tariffe siano pagate dai paesi esteri e che un giorno potrebbero sostituire le imposte sul reddito.

La maggior parte degli studi economici conclude che le tariffe sono in gran parte sopportate dalle imprese e dai consumatori statunitensi. Funzionano come una tassa sulle importazioni.

I tassi ipotecari sono calati in parte perché i rendimenti dei Treasury sono diminuiti a causa dei timori legati alle tensioni commerciali e alla crescita più lenta. In altre parole, parte dell'allentamento finanziario citato nel discorso riflette la cautela nei mercati obbligazionari più che una nuova espansione.

Per gli investitori, questa combinazione è complessa. I mercati azionari rispondono agli utili e alla liquidità. Le famiglie rispondono ai costi e alla sicurezza del lavoro.

L'incertezza commerciale può sostenere i bond limitando la fiducia delle imprese. Questa divergenza alimenta il più ampio divario di percezione.

Quando gli elettori riscrivono la propria storia

Il dato più rivelatore potrebbe non essere l'inflazione o il PIL ma dalla metodologia dei sondaggi.

I sondaggisti che hanno registrato la scelta di voto effettiva del 2024 immediatamente dopo le elezioni ora rilevano che circa il 6% degli elettori verificati di Trump nega di aver votato per lui.

Tra gli elettori di Trump che disapprovano la sua performance lavorativa, quasi uno su quattro non ammette più il proprio voto originario.

Il fenomeno si verifica in entrambe le direzioni. Gli elettori di Harris che ora approvano Trump sono più propensi a dichiarare di aver votato per lui. I ricercatori descrivono questo come una riconciliazione delle preferenze. Le persone adattano la loro memoria per allinearla ai sentimenti attuali.

Questo è più di un rumore statistico. Quando gli elettori cominciano a prendere le distanze da un titolare dell'incarico, segnala un'erosione della reputazione. Un indice di gradimento sotto il 40 percento è un avvertimento. I sostenitori che riscrivono il loro voto sono un altro.

La matematica delle midterm

La storia mostra che nel 2010 Barack Obama arrivò alle midterm con una ripresa fragile e perse più di 60 seggi alla Camera.

Oggi i repubblicani detengono una maggioranza risicata. Gli elettori indipendenti mostrano tassi di disapprovazione superiori al 60% in diversi sondaggi.

Il 56% degli elettori in un sondaggio del Wall Street Journal afferma che il presidente non ha le priorità giuste, e il 58% disapprova la sua gestione dell'inflazione.

I discorsi sullo Stato dell'Unione raramente cambiano i numeri in modo duraturo. Possono chiarire la strategia. Questo si è basato molto sull'ottimismo e sul patriottismo più che sull'empatia. Questo approccio energizza la base. Potrebbe non ampliare la coalizione.

Per gli investitori, il rischio non è una recessione nel breve termine. Il rischio è il vincolo politico. Un indice di gradimento debole può limitare la flessibilità fiscale, complicare la politica commerciale e aumentare le probabilità di stallo legislativo dopo novembre.

I mercati possono prosperare con la stabilità, ma faticano con l'incertezza politica e una governance reattiva.

L'economia statunitense non è in crisi. Tuttavia la fiducia nella gestione economica si sta erodendo. Quando la fiducia cala più velocemente della crescita, la politica tende a raggiungere i dati.