Turbolenze petrolifere allargano il gap Brent‑WTI e gonfiano i crack su diesel e jet fuel

I mercati petroliferi globali sono stati gettati nel caos dopo che le interruzioni alle rotte di fornitura critiche attraverso lo Stretto di Hormuz hanno fatto salire bruscamente i prezzi del petrolio, ampliando i differenziali di prezzo tra i diversi tipi di greggio, i prodotti raffinati e i contratti futures.

Il differenziale di prezzo tra il Brent e il West Texas Intermediate (WTI) è recentemente aumentato, raggiungendo un picco di $9 al barile.

Si tratta di un divario significativo, che non veniva superato dall'estate del 2022.

Questo confronto esclude specificamente le "distorsioni" temporanee di mercato che possono verificarsi quando i contratti sulle materie prime vengono rollati da un mese di scadenza al successivo. 

Divergenza nella domanda e nell'offerta

L'ampliamento dello spread suggerisce una divergenza nelle dinamiche di domanda-offerta o nelle percezioni di mercato regionali tra i due benchmark petroliferi globali, con il Brent relativamente più forte e il WTI relativamente più debole.

“Il motivo è che, come benchmark internazionale, il prezzo del Brent risente maggiormente delle interruzioni di offerta provenienti dal Medio Oriente rispetto al prezzo del WTI,” ha dichiarato Carsten Fritsch, analista commodity di Commerzbank AG, in un rapporto. 

“Quest'ultimo è inoltre frenato dall'elevata produzione petrolifera statunitense.”

I crack spread, ovvero le differenze di prezzo tra il greggio e i suoi prodotti raffinati, hanno registrato anche essi un forte incremento.

In particolare, lo spread gasolio in Europa ha raggiunto il livello più alto dall'agosto 2023, superando i $40 al barile, secondo i dati di Commerzbank.

“Questo perché la ridotta disponibilità di greggio sta già comportando limitazioni nella lavorazione del greggio nelle raffinerie in Asia, il che significa che possono essere prodotti ed esportati meno prodotti petroliferi,” ha aggiunto Fritsch. 

Crack su diesel e jet fuel

Anche le consegne di prodotti petroliferi dalla regione del Golfo sono state interrotte.

“L'Europa deve quindi coprire i propri fabbisogni di importazione ancor più dagli Stati Uniti, dove il diesel è diventato notevolmente più costoso,” ha osservato Fritsch.

Lo spread crack tra il diesel statunitense e il WTI è salito fino a circa $70 al barile, in parte trainato dal forte rialzo dei prezzi del jet fuel. 

Il prezzo del jet fuel è particolarmente elevato, con un premio sul Brent vicino a $900 per tonnellata, che si traduce in circa $100 al barile.

Le preoccupazioni circa l'offerta regionale di jet fuel hanno portato alle variazioni più significative nei crack del jet fuel.

Circa il 23% del commercio globale marittimo di jet fuel transita attraverso lo Stretto di Hormuz.

Le raffinerie in altre regioni saranno inoltre costrette a ridurre i loro tassi di raffinazione a causa delle interruzioni nelle forniture di greggio.

“Questo stringerà ulteriormente il mercato del jet fuel e, più in generale, dei prodotti raffinati,” hanno affermato gli analisti di ING Group in una nota. 

“È difficile immaginare che i livelli recentemente elevati e la volatilità nei crack scompaiano finché non ci saranno segnali di una ripresa imminente dei flussi attraverso lo Stretto di Hormuz.”

Crack su greggio e gasolio

Inoltre, questa settimana si è registrato un significativo allargamento dei calendar spread sia per il greggio sia per il gasolio, il che significa che i differenziali di prezzo lungo le rispettive curve forward sono aumentati in modo rilevante.

Lo spread tra i primi due contratti forward di Brent si attesta a $4,5 al barile.

Inoltre, la differenza di prezzo tra il contratto con scadenza più prossima e quello a un anno supera i $15 al barile, secondo Commerzbank.

La curva forward del gasolio mostra una differenza di $80 per tonnellata tra i primi due contratti.

Lo spread si amplia significativamente fino a circa $400 per tonnellata tra il contratto successivo in scadenza e il contratto a un anno.

I premi di prezzo per le consegne immediate di Brent e gasolio non erano stati così elevati dalla primavera-estate 2022, in seguito all'inizio della guerra in Ucraina.

“Questo indica una situazione di offerta più stretta a causa della guerra in Iran,” ha aggiunto Fritsch. 

Nel frattempo, le persistenti preoccupazioni sulle forniture sono state aggravate dalla direttiva della Cina alle raffinerie di sospendere l'export di diesel e benzina, che ha fornito ulteriore supporto ai crack dei prodotti raffinati giovedì.

Nel 2025 la Cina ha esportato 8 milioni di tonnellate di benzina e 6,7 milioni di tonnellate di diesel.

La preoccupazione è la possibilità che anche altri Paesi adottino misure simili.

“Non sarebbe irragionevole aspettarsi che l'India intraprenda una mossa analoga, dato il suo storico di misure protezionistiche in risposta a preoccupazioni sulle forniture (sebbene più frequenti nei mercati alimentari e agricoli),” hanno detto gli analisti di ING. 

“Questo fornirebbe ulteriore spinta al rialzo per i distillati medi.”