Perché l'oro non scende mentre i rendimenti obbligazionari toccano i massimi dal 2007?

L'oro ha esteso il rialzo per la terza seduta martedì, restando sopra i $4,420 l'oncia, poiché dati Usa più deboli e un dollaro più debole hanno più che compensato il rinnovato aumento dei rendimenti dei Treasury.

L'oro spot è salito dello 0,2% a $4,424.28 l'oncia nelle contrattazioni mattutine, mentre i futures di dicembre sono aumentati dello 0,2% a $4,480.90.

La mossa tiene l'oro vicino al massimo di due mesi registrato la scorsa settimana e concentra l'attenzione sui verbali della Federal Reserve in uscita mercoledì, alla ricerca di segnali che i responsabili della politica monetaria siano più a loro agio a lasciare i tassi invariati per il resto del 2026.

Le attese di una pausa della Fed sostengono il mercato

Il quadro macroeconomico si è rapidamente spostato a favore dell'oro. L'occupazione non agricola negli Usa (nonfarm payrolls) è diminuita di 23.000 unità a luglio, mentre le vendite al dettaglio sono calate dello 0,6%, la prima flessione mensile da ottobre.

L'inflazione al consumo di luglio si è attenuata al 3,4% dal 3,5% di giugno, aiutando i mercati a prezzare circa il 65% di probabilità che la Fed lasci i tassi invariati a settembre.

La banca centrale ha mantenuto il suo intervallo obiettivo al 3,5%-3,75% a luglio, anche se tre membri hanno dissentito a favore di un aumento di un quarto di punto.

Tony Sycamore, analista di mercato di IG, ritiene che la serie di dati Usa più deboli della scorsa settimana rafforzi il caso per una pausa prolungata, lasciando spazio all'oro per estendere i guadagni.

Tassi attesi più bassi in genere sostengono l'oro, perché riducono il costo opportunità di detenere un'attività che non rende interessi.

La debolezza del dollaro statunitense aggiunge un ulteriore elemento di sostegno, con la valuta vicina ai minimi plurimensili rispetto a diverse valute principali.

L'oro regge nonostante l'aumento dei rendimenti obbligazionari

Ciò che rende notevole la mossa di martedì è che l'oro avanza nonostante la pressione del mercato obbligazionario.

Il rendimento del Treasury Usa a 10 anni è salito a circa il 4,72%, mentre quello a 30 anni ha toccato il 5,32%, il livello più alto dal 2007. Normalmente, rendimenti a lungo termine in aumento rendono l'oro, che non paga cedole, meno attraente.

Il fatto che l'oro abbia assorbito quel movimento suggerisce che le aspettative sui tassi non sono l'unica forza in gioco.

Anche la domanda d'investimento è migliorata: gli ETF globali fisicamente garantiti sull'oro hanno attratto $3 miliardi a luglio, mentre le detenzioni sono aumentate di 23 tonnellate a 4,068 tonnellate, secondo il World Gold Council.

Questo dà al mercato una base più solida rispetto a un rally guidato esclusivamente da posizionamenti di breve termine legati alla Fed.

Il rischio Iran ripristina il ruolo dell'oro come bene rifugio

La geopolitica fornisce l'altro pilastro di supporto. L'Iran ha avvertito che potrebbe adottare una postura militare più offensiva dopo che gli sforzi per ottenere un accordo permanente con Washington sono naufragati.

Il Brent è tornato sopra i $91 al barile, riaccendendo i timori inflazionistici ma rafforzando anche la domanda di asset difensivi.

Sycamore ritiene che l'oro stia iniziando a riconquistare parte del suo tradizionale ruolo di bene rifugio anche con i rendimenti in aumento. La prossima prova sono i verbali della Fed di mercoledì, in uscita alle 14:00 ET.

Un tono prudente rafforzerebbe il caso per un ulteriore attacco a $4,500, mentre un linguaggio dal tono restrittivo potrebbe provocare nuove prese di profitto dopo il forte rimbalzo di agosto dell'oro.