Il Brent sfiora i $100 e le azioni non vanno nel panico: cosa sa il mercato

Mercoledì il Brent si è spinto verso i $100 al barile, ma i mercati azionari globali si comportano più come se gli investitori stessero gestendo un fastidio costoso che preparandosi a uno shock energetico su vasta scala.

Il riferimento internazionale è salito fino a circa $99,5 nel trading asiatico, mentre il WTI è salito verso $94,6 man mano che gli attacchi contro petroliere, impianti energetici del Golfo e forze statunitensi si intensificavano.

Tuttavia la reazione del mercato è rimasta relativamente contenuta.

Lo S&P 500 è sceso dello 0,6% martedì e il Nasdaq ha perso solo lo 0,3%, mentre il KOSPI della Corea del Sud è salito di oltre l'1% mercoledì e il Nikkei 225 del Giappone è rimasto sostanzialmente stabile.

Il messaggio non è che il petrolio sia irrilevante. È che gli investitori vedono ancora dei cuscinetti.

Le azioni prezzano interruzioni, non una carenza in stile anni '70

La prima ragione della calma è che lo shock dell'offerta è grave, ma non totale.

L'Agenzia Internazionale per l'Energia afferma che circa 20 milioni di barili al giorno di petrolio transitano normalmente attraverso lo Stretto di Hormuz, circa un quarto del commercio marittimo mondiale.

Il traffico è stato fortemente interrotto durante il conflitto, ma Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti mantengono una capacità di oleodotti stimata fra 3,5 e 5,5 milioni di barili al giorno che può aggirare lo stretto.

Le scorte sono un altro cuscinetto. Gli analisti di Goldman Sachs hanno osservato che le scorte commerciali dell'OCSE sono diminuite appena dall'inizio della guerra e restano comodamente al di sopra dei minimi operativi storici.

Si aspettano anche che il mercato continui ad adattarsi attraverso il ridirezionamento degli oleodotti e flussi non registrati.

Ciò aiuta a spiegare perché Goldman ha innalzato la sua previsione per il Brent a fine anno a $90 anziché adottare uno scenario di base permanentemente a tre cifre.

Le azioni hanno i loro ammortizzatori

Un greggio più caro danneggia compagnie aeree, gruppi di trasporto, rivenditori e altre imprese energivore, ma nello stesso tempo avvantaggia produttori petroliferi e raffinerie.

Il settore energia dello S&P 500 è salito di oltre il 40% quest'anno, offrendo all'indice più ampio una copertura parziale contro un greggio costoso.

La tecnologia offre un altro contrappeso. Martedì il Nasdaq-100 è brevemente tornato positivo mentre il Philadelphia Semiconductor Index è salito di oltre il 2%, mostrando che gli investitori erano ancora disposti ad acquistare titoli di crescita legati all'IA nonostante lo shock petrolifero.

Il VIX è rimasto sotto 16 martedì. Gli analisti di Goldman Sachs hanno considerato la volatilità a livello di indice sorprendentemente contenuta, dato l'aumento dei rischi macro.

Il vero pericolo è cosa farà il petrolio a $100

La calma del mercato sembra quindi condizionale più che compiacente. Il petrolio diventa più dannoso per le azioni quando rimane elevato a lungo abbastanza da riversarsi sui prezzi del carburante, del trasporto merci e dei beni di consumo.

Nic Puckrin di Coin Bureau ha detto a Barron's che gli spread crack del diesel insolitamente elevati rischiano di trasferire i costi su trasporto, logistica, settore manifatturiero e vendita al dettaglio.

I mercati obbligazionari stanno già prestando attenzione. Il rendimento del Treasury USA a 10 anni ha chiuso intorno al 4,81% martedì, il livello più alto dal 2023, mentre gli investitori valutavano le implicazioni inflazionistiche dei costi energetici più elevati.

Il rapporto IPC USA di venerdì potrebbe quindi essere la prova più importante. Se l'inflazione resta sotto controllo, le azioni possono continuare a considerare il Brent vicino ai $100 gestibile.

Se il greggio supera decisamente i $100 e costringe le banche centrali a mantenere politiche più restrittive più a lungo, la riluttanza del mercato azionario a entrare nel panico potrebbe diventare molto più difficile da sostenere.