La svendita del software ha toccato fondo? Ecco cosa dicono gli esperti

Le azioni del settore software mostrano i primi segnali di ripresa dopo mesi di forti vendite, con gli analisti che discutono se il comparto abbia raggiunto un fondo duraturo.

L'indice software S&P 500 ha registrato la sua migliore performance settimanale da maggio 2025 la scorsa settimana, mentre l'iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) è rimbalzato di circa il 10% rispetto al minimo di febbraio.

Nonostante il rimbalzo, l'ETF resta in calo di circa il 20% da inizio anno, sottoperformando le azioni globali più ampie, che sono rimaste sostanzialmente piatte.

Il posizionamento offusca le prospettive di una ripresa sostenuta

Gli analisti di Barclays affermano che il recente rally può riflettere un miglioramento del sentimento ma avvertono che il posizionamento degli investitori continua a essere un fattore chiave.

«Sebbene gli hedge fund abbiano ridotto sensibilmente l'esposizione, i portafogli long-only restano fortemente investiti. Pertanto, nonostante valutazioni sempre più attraenti, questo contesto di posizionamento rende difficile dichiarare un fondo definitivo nel software», scrivono gli analisti di Barclays, tra cui Sven Merkt, in una nota di lunedì.

«Detto ciò, riteniamo i livelli attuali molto attraenti per gli investitori focalizzati sul lungo termine.»

La banca ha aggiunto che nuovi sviluppi nell'intelligenza artificiale potrebbero continuare a esercitare pressione sulle valutazioni, soprattutto man mano che nuovi strumenti e capacità sollevano interrogativi sulla domanda a lungo termine per i prodotti software tradizionali.

Gli analisti rilevano uno scollamento tra valutazioni e fondamentali di qualità

Le preoccupazioni sull'impatto dell'IA sono state centrali nel declino del settore.

Gli investitori temono che agenti di IA sempre più capaci possano permettere alle aziende di sviluppare soluzioni software interne, riducendo la dipendenza dai fornitori consolidati.

Gli annunci di aziende come Anthropic e OpenAI hanno ripetutamente innescato vendite diffuse nel settore software e in altre industrie.

Le azioni di International Business Machines, per esempio, sono state messe sotto pressione dopo il rilascio di nuovi strumenti di IA che hanno messo in luce questi rischi.

Tuttavia, alcuni investitori sostengono che i timori possano essere eccessivi.

I gestori di portafoglio indicano uno scollamento tra valutazioni e fondamentali sottostanti, suggerendo che il mercato potrebbe scontare scenari eccessivamente pessimistici.

«Vediamo un ampio scollamento tra valutazioni e fondamentali di alta qualità, dove i rischi sembrano esagerati», ha detto Hua Cheng, gestore di portafoglio presso Mirova, che ha $39 billion di asset, in un report di Bloomberg la scorsa settimana.

I fondamentali restano resilienti nonostante la svendita

Nonostante il calo dei prezzi azionari, le attese sugli utili sono rimaste solide.

Le società software e di servizi nell'S&P 500 dovrebbero registrare una crescita degli utili intorno al 21% quest'anno, in aumento rispetto alle stime iniziali del 17%.

Le performance aziendali sono state inoltre solide.

Nel quarto trimestre, il 93% delle società software nell'indice ha superato le aspettative sugli utili, significativamente superiore al tasso di superamento delle attese del mercato più ampio.

«Dopo aver consultato vari esperti, generalisti, Gemini, ChatGPT e Claude, non abbiamo ancora incontrato una singola società software che preveda un effetto negativo sui ricavi dall'IA nel 2026», hanno scritto gli strateghi di Deutsche Bank in una nota pubblicata la scorsa settimana, nella quale hanno assunto un orientamento overweight sul software all'interno del settore tecnologico.

«Riteniamo che le preoccupazioni per la disruption dell'IA abbiano raggiunto il picco.»

Il cambiamento di sentiment è visibile anche nell'attività di mercato.

Gli hedge fund hanno iniziato a smontare posizioni ribassiste dopo che le scommesse short hanno raggiunto in febbraio il loro livello più alto in 17 anni, ha osservato il report di Bloomberg.

Nel frattempo, un paniere che confronta azioni software e semiconduttori, compilato da Goldman Sachs, è salito di circa il 9% questo mese, trainato dalla copertura delle posizioni corte e dalla rotazione fuori da trade affollati sui chip.

I dati sulle opzioni indicano analogamente un rinnovato interesse rialzista, con gli investitori che si rimettono in gioco dopo che il settore ha raggiunto livelli profondamente ipervenduti, ha detto il report di Bloomberg.

Opportunità selettive emergono nella transizione verso l'IA

In mezzo all'incertezza, gli analisti si concentrano sempre più sulle società meglio posizionate per beneficiare dell'IA piuttosto che esserne disturbate.

Barclays indica SAP come principale beneficiario, citando la sua capacità di integrare l'IA nei flussi di lavoro aziendali quali finanza, supply chain e procurement.

«SAP potrebbe essere un vero beneficiario dell'IA se l'azienda esegue con successo», hanno scritto gli analisti, assegnando al titolo una raccomandazione Overweight e mantenendo un prezzo target di €240.

Altre società considerate relativamente ben posizionate includono Temenos e Dassault Systèmes, supportate da solidi vantaggi specifici per l'industria.

Temenos, in particolare, è vista come in larga misura isolata dalla disruption dell'IA a causa degli alti costi di switching, della complessità normativa e delle posizioni consolidate nei sistemi bancari core.

Tuttavia, gli analisti avvertono che il percorso per le azioni software difficilmente sarà lineare.

Sebbene le valutazioni appaiano sempre più interessanti per gli investitori a lungo termine, l'incertezza sull'impatto finale dell'IA e il mutare del posizionamento degli investitori suggeriscono che la volatilità potrebbe persistere nel breve periodo.