Perché i rendimenti dei gilt sono ai livelli del 2008 e cosa significa

I costi di indebitamento del governo britannico sono saliti venerdì ai livelli più alti dallle crisi finanziaria globale del 2008, mentre gli investitori hanno scontato rischi di inflazione in aumento e una crescente probabilità di ulteriori rialzi dei tassi d'interesse.

Il rendimento del gilt benchmark a 10 anni è salito al 4,927%, il livello più alto da luglio 2008, mentre il rendimento biennale è aumentato di 11 punti base, portandosi al 4,522%, il livello più alto da gennaio 2025.

I rendimenti obbligazionari si muovono in senso inverso rispetto ai prezzi, e il forte aumento riflette un ampio sell-off nel debito pubblico.

Il balzo dei costi di finanziamento rappresenta una battuta d'arresto per il governo del Regno Unito, riducendo lo spazio fiscale e complicando gli sforzi per rimanere entro le regole di bilancio.

Lo shock energetico alimenta i timori per l'inflazione

Il sell-off è stato alimentato in parte dal conflitto in Medio Oriente, che ha interrotto le forniture energetiche e fatto salire i prezzi di petrolio e gas.

Il blocco nello Stretto di Hormuz, una via di navigazione globale chiave, ha acuito i timori per il Regno Unito, ancora fortemente dipendente dalle importazioni di energia.

Edward Allenby di Oxford Economics ha detto che l'inflazione potrebbe salire al 4% verso la fine dell'anno a causa dei maggiori costi energetici.

Ha avvertito che l'aumento dei prezzi eroderà il potere d'acquisto delle famiglie e peserà sulla crescita economica.

Oxford Economics ora prevede che il PIL del Regno Unito crescerà solo dello 0,4% quest'anno e dell'1% il prossimo, significativamente al di sotto delle proiezioni precedenti.

Il mercato scommette su ulteriori rialzi dei tassi

Gli investitori scommettono sempre di più che la Banca d'Inghilterra dovrà aumentare i tassi d'interesse più volte quest'anno, nonostante i recenti tentativi del governatore Andrew Bailey di smorzare le attese.

Kathleen Brooks, direttore della ricerca presso XTB, ha detto che il mercato obbligazionario del Regno Unito sta subendo nuove pressioni.

“I vigilantes del mercato obbligazionario sono tornati a colpire il Regno Unito,” ha detto, indicando una combinazione di fattori globali e domestici.

Brooks ha osservato che la struttura dei prezzi dell'energia nel Regno Unito potrebbe amplificare l'impatto dell'aumento dei costi.

"Il Regno Unito appare come un outlier, e molteplici fattori stanno causando questa situazione. Gli eventi in Medio Oriente sono un fattore importante, insieme al riprezzamento senza precedenti delle aspettative sui tassi nel Regno Unito. Sono ancora attesi più di 3 rialzi dei tassi quest'anno dalla BOE, anche dopo che Andrew Bailey ha tentato di calmare i mercati [ieri]," ha aggiunto.

“Il nostro rigido meccanismo di determinazione dei prezzi dell'energia farà lievitare le bollette più avanti quest'anno, e abbiamo un governo laburista che spende più in welfare di quanto incassa tramite la tassazione,” ha detto, aggiungendo che entrambi i fattori stanno inquietando gli investitori.

Il Regno Unito è visto come un outlier nei mercati obbligazionari globali

Anche prima dello spostamento più recente, il Regno Unito aveva alcuni dei costi di indebitamento più elevati tra le nazioni del G7.

I rendimenti dei gilt a più lunga scadenza, a 20 e 30 anni, sono rimasti oltre la soglia del 5%, riflettendo preoccupazioni persistenti degli investitori su inflazione e rischi fiscali.

Lale Akoner, analista di mercato globale presso eToro, ha detto che il sell-off mette in luce la vulnerabilità del Regno Unito a shock esterni.

“Il movimento è stato più aggressivo sul tratto a breve termine della curva, riflettendo l'incertezza sulla politica monetaria, ma anche i rendimenti a più lunga scadenza stanno salendo perché gli investitori chiedono una maggiore compensazione per inflazione e rischio fiscale,” ha spiegato.

“Il Regno Unito rimane particolarmente esposto, data la sua sensibilità ai prezzi dell'energia e le finanze pubbliche già tese, il che aumenta la pressione al rialzo sui costi di indebitamento.”

Dilemma di politica per la Banca d'Inghilterra

Il balzo dei rendimenti sottolinea la posizione difficile che affrontano i responsabili delle politiche.

Pur essendo i rischi di inflazione ancora elevati, la crescita economica è debole, limitando lo spazio per un inasprimento aggressivo.

"La Banca d'Inghilterra si trova in una posizione difficile. La crescita resta debole e la domanda è fiacca, limitando lo spazio per un inasprimento aggressivo, ma i rischi di inflazione persistenti riducono la flessibilità. Questa tensione sta alimentando la volatilità su tutta la curva," ha detto Akoner.

Ha aggiunto che l'attuale contesto potrebbe rappresentare sfide più ampie per i mercati finanziari.

“Rendimenti più elevati guidati dall'inflazione, piuttosto che da un'attività più forte, tendono a pesare sulle azioni, a comprimere le valutazioni e a mettere alla prova la diversificazione tradizionale,” ha affermato.

Man mano che gli investitori continuano a rivedere le aspettative su inflazione e rischi di politica, è probabile che il mercato obbligazionario del Regno Unito rimanga volatile, con i costi di indebitamento sensibili sia agli sviluppi globali sia alla dinamica fiscale nazionale.