L'Iran può provocare uno shock nel mercato obbligazionario USA? Wall Street è in allerta

I mercati azionari globali sono già scossi dall'escalation del conflitto in Medio Oriente, e gli ultimi avvertimenti dell'Iran hanno aggravato queste tensioni.

Il presidente del Parlamento iraniano Mohammad Bagher Ghalibaf ha dichiarato che «le entità finanziarie che finanziano il bilancio militare degli Stati Uniti» dovrebbero essere considerate obiettivi legittimi.

L'avvertimento non menziona esplicitamente i detentori di titoli del Tesoro, ma è sufficientemente ampio da inquietare gli investitori.

Gli sviluppi rendono il mercato obbligazionario USA, da tempo considerato il rifugio di default mondiale in caso di crisi, improvvisamente meno sicuro.

Nelle ultime settimane si è registrata una netta inversione di tendenza, con i Treasury in fase di vendita mentre l'intensità del conflitto aumentava.

I rendimenti dei Treasury sfidano il ruolo di porto sicuro

Il segnale più chiaro di questo cambiamento è la variazione del rendimento del Treasury a 10 anni.

Il rendimento di riferimento era circa del 4.05% il 2 marzo, è salito al 4.21% l'11 marzo e ha raggiunto il 4.39% il 20 marzo.

Si tratta di una salita insolitamente pronunciata per uno strumento che normalmente beneficia della domanda da rifugio durante shock geopolitici.

La causa principale della tendenza è l'aumento dei prezzi del petrolio.

I prezzi del petrolio sono esplosi in modo marcato con l'escalation delle tensioni in Medio Oriente e, verso la fine di marzo, il conflitto non è stato più considerato un evento regionale contenuto ma una minaccia diretta per l'inflazione globale.

Anche le aspettative d'inflazione hanno rispecchiato questa tensione.

Il tasso di breakeven a 10 anni, un indicatore di mercato molto seguito delle aspettative d'inflazione futura, è salito intorno al 2.37%–2.40% a metà marzo, rispetto al 2.25% alla fine di febbraio.

Sassan Ghahramani di SGH Macro Advisors ha detto a Reuters che l'Iran potrebbe tentare «tattiche di terra bruciata» volte a danneggiare l'economia globale e forzare la fine della guerra.

Le tattiche di "terra bruciata" significano distruggere deliberatamente infrastrutture critiche, risorse o sistemi di approvvigionamento in modo che l'economia globale non possa funzionare normalmente.

Una trappola del debito nel conflitto

La questione arriva in un momento particolarmente fragile per le finanze pubbliche statunitensi.

Il debito nazionale era superiore a $38.5 trillion a gennaio, e le proiezioni collegate alla CBO citate a gennaio indicano che i pagamenti netti per interessi per l'esercizio fiscale 2026 ammontano a circa $1.039 trillion.

La cifra supera agevolmente la spesa per la sicurezza nazionale, ed è proprio qui che la narrazione della guerra e quella del debito iniziano ad alimentarsi a vicenda.

I prezzi del petrolio più alti alzano le aspettative d'inflazione, facendo salire i rendimenti dei Treasury; rendimenti più elevati rendono più costoso per Washington finanziare sia il debito esistente sia eventuali nuovi impegni militari.

Il primo trimestre dell'esercizio 2026 ha già fornito un'anteprima.

I pagamenti netti per interessi hanno totalizzato $270.3 billion da ottobre a dicembre, leggermente superiori ai $266.9 billion spesi dal governo federale per la difesa.

La prossima prova per Wall Street

Wall Street è a disagio perché questo non è lo schema di crisi abituale.

Le azioni sono già state scosse dalla guerra, il petrolio resta elevato e i rendimenti dei Treasury si sono mossi in una direzione che suggerisce che gli investitori richiedono una maggiore compensazione.

Ian Bremmer, presidente di Eurasia Group, ha detto in un'intervista a Bloomberg Television che la guerra con l'Iran non è ancora «prezzata» nei mercati.

L'avvertimento pesa in modo particolare sul mercato obbligazionario, dove il prossimo shock potrebbe non derivare da un mancato pagamento di una cedola, ma dalla semplice consapevolezza che la geopolitica può ora colpire i costi di finanziamento dell'America.