La BCE deve alzare i tassi ad aprile per ancorare le aspettative d'inflazione: Commerzbank

Di fronte alle doppie sfide dell'aumento dell'inflazione e del rallentamento della crescita causato dallo shock del prezzo del petrolio, la Banca centrale europea è sotto pressione ad agire, con Commerzbank AG che prevede che la BCE dia priorità alle aspettative d'inflazione di lungo termine e valuti un rialzo dei tassi già alla sua prossima riunione di fine aprile.

Se da un lato l'impennata dell'inflazione rende necessario aumentare i tassi di politica monetaria per raggiungere l'obiettivo del 2%, il contemporaneo rallentamento economico provocato dal prezzo più elevato del petrolio suggerisce di mantenere i tassi invariati, ha scritto la banca tedesca in un rapporto pubblicato martedì. 

Quest'ultimo effetto dovrebbe naturalmente frenare l'inflazione in seguito, argomentando contro un rialzo immediato dei tassi.

Aspettative d'inflazione ancorate frenano i rialzi dei tassi

Per affrontare efficacemente questo contesto sfidante, la BCE deve dare priorità alle aspettative di inflazione a lungo termine sia dei cittadini sia delle imprese, secondo Commerzbank. 

Tali aspettative possono essere misurate analizzando i dati dei mercati finanziari e conducendo sondaggi.

La BCE non dovrà aumentare il suo tasso di riferimento se esiste un'aspettativa di lungo periodo che essa riuscirà a raggiungere l'obiettivo del 2%.

“Questo perché, con aspettative d'inflazione a lungo termine saldamente ancorate, lavoratori e imprese considerano l'aumento dell'inflazione guidato dal prezzo del petrolio come temporaneo,” ha detto Jorg Kramer, economista capo di Commerzbank, nel rapporto. 

I sindacati non chiederanno aumenti salariali massicci, e le aziende non tenteranno di aumentare in modo marcato i loro prezzi di vendita.

Azione tempestiva necessaria 

Se le aspettative d'inflazione dovessero superare sostanzialmente l'obiettivo del 2%, rischierebbero di diventare una profezia che si autoavvera, avverte Kramer. Per esempio, se i sindacati prevedono un'inflazione elevata nel prossimo futuro, la loro richiesta immediata di salari più alti spingerà a sua volta verso l'alto l'inflazione.

Se le aspettative d'inflazione di lungo termine dovessero aumentare, la BCE deve agire rapidamente aumentando i tassi di politica monetaria, secondo Kramer. 

La mossa è pensata per arginare la spirale salari-prezzi indebolendo sia l'economia — che riduce il potere contrattuale dei lavoratori — sia il potere di determinazione dei prezzi delle imprese.

Al contrario, la Germania tollera il calo inevitabile di profitti e redditi che deriva dall'essere dipendente dalle risorse e dal dover pagare costi energetici più elevati a paesi esteri, recita il rapporto.

“Se la BCE non alza i tassi nonostante l'aumento delle aspettative d'inflazione di lungo periodo, dovrà poi aumentarli in modo ancora più deciso,” ha aggiunto Kramer. 

Il mancato intervento tempestivo comporta costi elevati, come dimostrano eventi storici. Per esempio, la Federal Reserve statunitense fu costretta a portare i tassi a quasi il 20% nei primi anni '80. 

Questa misura drastica fu necessaria per controllare l'inflazione che era salita fortemente nel corso del decennio precedente.

Lezioni dal passato

Se alcuni economisti minimizzano i timori — osservando che la domanda attuale non è alimentata da misure di stimolo legate al COVID-19 e non è ostacolata da lockdown, un punto di partenza più favorevole rispetto al periodo precedente alla guerra in Ucraina — la memoria pubblica dell'alta inflazione e della perdita di potere d'acquisto del 2022 rimane un forte fattore di contrasto.

“Di conseguenza, le imprese probabilmente aumenteranno rapidamente i loro prezzi di vendita questa volta in risposta all'aumento dei costi energetici per difendere i loro profitti,” ha affermato Kramer di Commerzbank. 

I sondaggi tra le imprese puntano precisamente in quella direzione.

La BCE dovrebbe concentrarsi sulle aspettative di inflazione a lungo termine e, in caso di dubbio, intervenire già alla sua prossima riunione di fine aprile.