I fondi legati alla volatilità vicini alla fine della svendita, Nomura prevede rimbalzo azionario

Gli investitori guidati dalla volatilità, i maggiori venditori di azioni USA a marzo, potrebbero essere vicini a esaurire la fase più intensa della loro riduzione del rischio, secondo Nomura.

La banca ha detto che le strategie sistematiche legate alla volatilità realizzata, inclusi i consulenti per il trading sulle commodity (CTA) e i fondi di controllo della volatilità, avevano già ridotto in modo significativo l'esposizione azionaria durante l'ultima ondata di turbolenza sui mercati.

Se la volatilità dovesse ora iniziare ad attenuarsi, quegli stessi investitori potrebbero passare da fonte di pressione per le azioni a una modesta fonte di supporto.

La pressione di vendita inizia ad attenuarsi

Nomura ha affermato che i mercati potrebbero essere entrati in quella che ha definito una zona neutra dopo la forte ondata di vendite registrata a marzo.

Questo suggerisce che la fase più aggressiva di riduzione del rischio potrebbe essere già terminata, anche se il posizionamento rimane prudente e vulnerabile a un nuovo shock.

Il punto chiave è che l'esposizione è già stata ridotta in modo marcato.

Con molti investitori sistematici che ora mantengono allocazioni azionarie sotto le medie storiche, lo spazio per un'ulteriore ondata di vendite forzate potrebbe essere più limitato di quanto molti investitori presumano.

Questo non elimina il rischio di ribasso, ma cambia il bilancio delle probabilità se le condizioni di mercato si stabilizzano.

Nomura stima che le strategie di controllo della volatilità, i fondi in stile CTA e i prodotti correlati rappresentino ora ben oltre $1 trilione 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €) di asset, rendendoli un fattore di swing importante per i flussi di mercato a breve termine.

Sebbene queste strategie restino inferiori all'universo tradizionale long-only in termini assoluti, la loro tendenza ad aggiustare rapidamente l'esposizione significa che possono avere un impatto sproporzionato durante i periodi di stress.

La volatilità continua a guidare il trading

La variabile centrale resta la volatilità realizzata, che misura quanto il mercato si è effettivamente mosso in un periodo recente piuttosto che quanto gli investitori si aspettano che si muova in futuro.

Finché la volatilità realizzata resta elevata, le strategie sistematiche tenderanno a rimanere difensive e a mantenere bassa l'esposizione azionaria.

Questo contribuisce a spiegare perché i flussi siano stati così negativi nelle ultime settimane.

La volatilità nell'S&P 500 è rimasta elevata, riflettendo il disagio degli investitori per il conflitto tra gli USA e l'Iran, l'impennata dei prezzi del petrolio e l'incertezza più ampia sul quadro macro.

Uno degli indicatori di volatilità più seguiti, il CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, era a 24.77 il 6 aprile, indicando che lo stress sui mercati restava elevato anche dopo una recente moderazione.

Nomura ha detto che l'esposizione sistematica alle azioni è ora circa il 5% al di sotto della sua media storica.

In termini pratici, ciò significa che gli investitori hanno già rimosso una quantità significativa di rischio e potrebbero non avere bisogno di continuare a vendere allo stesso ritmo a meno che la volatilità non aumenti di nuovo.

Una possibile inversione nei flussi

Se le condizioni attuali dovessero reggere e la volatilità continuasse a scendere, Nomura stima che i tre principali cohort sistematici che monitora potrebbero diventare acquirenti netti per circa 20 miliardi USD (circa 17,4 miliardi €) di azioni entro l'inizio di maggio.

Questo segnerebbe un'inversione significativa rispetto a marzo, quando questi investitori hanno agito come un importante freno per il mercato.

La tesi d'acquisto, tuttavia, è condizionale e non certa.

Un nuovo picco della volatilità potrebbe ancora innescare un'altra ondata di vendite, con Nomura che stima che un aumento brusco delle oscillazioni di mercato potrebbe portare a circa 48 miliardi USD (circa 41,9 miliardi €) di vendite azionarie aggiuntive entro la fine di aprile.

Questo lascia gli investitori con un quadro a breve termine abbastanza semplice.

Se la volatilità realizzata scende, i flussi sistematici dovrebbero diventare meno ostili e potrebbero iniziare a sostenere il mercato.

Se la volatilità sale di nuovo, il ciclo di riduzione del rischio potrebbe ripartire rapidamente.

Cosa monitorare

Per ora, il messaggio di Nomura è che la parte più ripida del ciclo di vendite sistematiche potrebbe essere alle spalle del mercato.

Le prossime settimane dipenderanno meno da valutazioni o utili e più dal fatto che la volatilità continui ad attenuarsi.

Questo rende il percorso delle oscillazioni di mercato più importante che mai. Se la calma dovesse tornare, i fondi legati alla volatilità potrebbero trasformarsi in acquirenti incrementali di azioni USA.

In caso contrario, il mercato potrebbe dover assorbire un'altra ondata di vendite meccaniche prima che le condizioni si stabilizzino davvero.