Micron e i titoli memory in sell-off: minimo ciclico o correzione più profonda?

Micron Technology MU e i suoi peer nel settore della memoria stanno pagando il prezzo di una feroce ondata di vendite martedì, come è avvenuto anche nel corso del mese.

Micron è scesa dell'8% mentre SanDisk è crollata del 15% nella sessione. Le azioni ADR di SK Hynix negli Stati Uniti hanno perso l'8%.

MU ha perso oltre il 40% questo mese, dirigendosi verso la sua peggiore performance mensile in anni, mentre il rivale SanDisk è precipitato di oltre il 50% nelle ultime settimane.

Anche SK Hynix, recentemente quotata negli USA, è affondata di oltre il 30%, a conferma del fatto che i produttori di chip di memoria affrontano una doppia minaccia: crescenti preoccupazioni per l'indebitamento legato all'infrastruttura AI e scosse competitive dovute ai progressi dell'hardware domestico cinese.

Gli investitori si trovano a valutare se questo crollo brutale rappresenti un minimo ciclico o una correzione molto più profonda.

La stanchezza del debito legato all'AI danneggia Micron e i titoli della memoria

Un catalizzatore principale della flessione delle memorie è il crescente scetticismo rispetto agli ingenti esborsi in conto capitale richiesti per i data center per l'intelligenza artificiale (AI).

La High-bandwidth memory (HBM) è stata un pilastro fondamentale della crescita per Micron, ma Wall Street è sempre più a disagio per l'aggressiva leva di bilancio.

I dubbi si sono intensificati a seguito delle notizie su una struttura di finanziamento circolare da $250 billion in cui Nvidia agirebbe come co-firmatario per il debito raccolto da OpenAI per prendere in leasing infrastrutture sviluppate da SoftBank.

Con le spese in conto capitale che consumano il flusso di cassa disponibile nel settore tech, gli strategist di mercato avvertono di un irrigidimento della propensione al credito.

Adam Crisafulli ha osservato nella newsletter Vital Knowledge che «i mercati dei capitali mostrano una diminuita appetibilità per la carta legata all'AI», mentre i trader di UBS hanno sottolineato che l'offerta recente di debito tecnologico «ha iniziato a mostrare alcuni segni di affaticamento» nei mercati secondari.

La concorrenza cinese pesa sui produttori di chip di memoria

Oltre alle preoccupazioni sul bilancio, i titoli della memoria stanno assorbendo gli shock provenienti dalle catene di approvvigionamento asiatiche.

La svendita si è accelerata dopo che il produttore cinese di memoria ChangXin Memory Technologies (CXMT) ha completato un forte debutto di negoziazione a Shanghai, insieme a resoconti secondo cui i produttori nazionali in Cina hanno iniziato a produrre sistemi di litografia deep-ultraviolet (DUV).

La prospettiva di capacità DRAM cinese a basso costo che entra nei mercati globali ha allarmato gli investitori che in precedenza contavano su un prolungato regime di scarsità di offerta.

Gli analisti tecnici vedono spazio per ulteriori ribassi prima che si stabiliscano i livelli minimi di valutazione. L'analista di BTIG Jonathan Krinsky ha messo in guardia che le forti vendite, di fronte ad operazioni con garanzie pubbliche, indicano «che abbiamo ancora strada da fare in questa correzione legata all'AI», prevedendo un test più ampio delle principali medie mobili di lungo periodo.

Conviene comprare il ribasso nei titoli della memoria?

Nonostante il forte calo, i modelli storici di mercato suggeriscono cautela prima di dichiarare la fine del più ampio superciclo dell'AI.

Durante l'espansione tecnologica della fine degli anni '90, l'indice dei semiconduttori di Philadelphia (SOX) ha subito più drawdown severi superiori al 50% prima di raggiungere il proprio picco.

Il gestore di portafoglio Dan Niles ha descritto queste brusche contrazioni come un "rallentamento" in una tendenza strutturale a lungo termine, sottolineando che «i rallentamenti sembrano la fine del mondo finché non lo sono».

Pur potendo affrontare turbolenze nel breve termine mentre Wall Street metabolizza i rischi di credito e la concorrenza cinese, la domanda fondamentale per l'architettura di silicio avanzata rimane strettamente legata alle esigenze di calcolo a lungo termine.

Per gli investitori pazienti, distinguere la stanchezza temporanea del mercato dalla domanda strutturale sarà cruciale per scegliere il momento giusto per un possibile recupero.