Rendimenti dei Treasury USA stabili mentre un CPI caldo minaccia le prospettive sui tassi

I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono rimasti per lo più stabili venerdì, mentre gli investitori attendevano i dati sull'inflazione al consumo che dovrebbero mostrare un forte aumento a marzo; i prezzi del petrolio e un fragile cessate il fuoco in Medio Oriente hanno aggiunto incertezza sulla prossima mossa della Federal Reserve.

Il mercato dei Treasury ha passato gran parte della settimana cercando di bilanciare due segnali contrastanti.

Da un lato, i recenti dati sulle spese per consumi personali (PCE), la misura dell'inflazione preferita dalla Fed, si sono sostanzialmente allineati alle attese e hanno rafforzato l'idea che le pressioni sui prezzi siano persistentemente elevate piuttosto che fuori controllo.

Dall'altro, un nuovo aumento dei costi energetici legato a tensioni geopolitiche ha aumentato il rischio che l'inflazione complessiva possa riaccelerare più bruscamente di quanto i responsabili politici desiderino.

Ciò ha lasciato i rendimenti sostanzialmente invariati prima della pubblicazione dei dati.

Il rendimento del Treasury a 10 anni era intorno al 4.2972%, il rendimento a 2 anni è salito lievemente al 3.7932% e quello a 30 anni si è mantenuto vicino al 4.8968%.

I movimenti relativamente contenuti suggerivano che gli investitori non erano disposti a prendere posizioni ampie prima di un rapporto che potrebbe avere un impatto sproporzionato sulle aspettative sui tassi.

Il rapporto CPI al centro dell'attenzione

Gli economisti prevedono che l'indice dei prezzi al consumo aumenterà dello 0.9% a marzo rispetto al mese precedente, un'accelerazione marcata rispetto all'aumento dello 0.3% di febbraio.

Su base annua, l'inflazione complessiva è vista in accelerazione al 3.3%, che sarebbe la lettura più alta da maggio 2024.

Ciò è importante perché un dato complessivo più forte sottolineerebbe la rapidità con cui i costi energetici possono trasferirsi sulle prospettive di inflazione.

Complicherebbe inoltre il tentativo della Fed di valutare se la pressione sottostante sui prezzi stia ancora diminuendo gradualmente, o se l'inflazione più ampia stia diventando più difficile da contenere.

Il rapporto PCE di febbraio ha fatto poco per cambiare il quadro generale di politica. Ha mostrato un'inflazione sostanzialmente in linea con le attese, con il core PCE al 2.8% rispetto a un anno prima.

Pur non trattandosi di una sorpresa rialzista significativa, era comunque al di sopra dell'obiettivo della Fed del 2% e sufficientemente elevato da sostenere l'argomento che i tassi potrebbero dover restare più alti più a lungo.

Petrolio e geopolitica complicano il quadro

Una ragione chiave per cui i mercati sono nervosi è il comportamento del petrolio.

I prezzi del greggio sono rimasti elevati mentre i trader valutano la durabilità di un cessate il fuoco in Medio Oriente e il rischio di nuove interruzioni delle rotte di approvvigionamento.

Con il petrolio scambiato vicino a $100 al barile in alcuni momenti della settimana, gli investitori sono sempre più attenti alla possibilità che le tensioni geopolitiche possano prolungare la pressione inflazionistica proprio mentre i banchieri centrali speravano in progressi più convincenti.

Questo è particolarmente importante per il rapporto CPI di marzo perché l'energia è prevista come uno dei principali fattori dello scatto mensile.

Se i dati confermeranno che il petrolio sta già passando nei prezzi al consumo, i mercati potrebbero iniziare a scontare una pausa più prolungata da parte della Fed e, marginalmente, riaprire la discussione sul fatto che i rischi di ulteriori inasprimenti siano completamente scomparsi.

Il cessate il fuoco rimane di per sé una variabile di mercato piuttosto che uno sfondo consolidato.

Qualsiasi segnale che la tregua si stia incrinando potrebbe spingere nuovamente i prezzi energetici verso l'alto e amplificare le preoccupazioni per l'inflazione nei mercati obbligazionari.

Il mercato dei Treasury attende un segnale più chiaro

Per ora, il mercato obbligazionario sembra fare una pausa piuttosto che rivedere i prezzi in modo aggressivo.

Il rendimento a 2 anni, particolarmente sensibile alle aspettative sulla politica della Fed, si è mosso solo modestamente, suggerendo che i trader vogliono una conferma dal rilascio del CPI prima di rivedere la loro opinione.

Quella cautela ha senso. Un dato sull'inflazione più debole delle attese potrebbe permettere ai rendimenti di scendere e ravvivare le speranze che la Fed possa alla fine guadagnare margine per tagliare i tassi.

Ma un dato più caldo, specialmente se trainato sia dall'energia sia da categorie più ampie, rafforzerebbe l'argomento a favore del mantenimento di costi di indebitamento restrittivi ben oltre il prossimo anno.

In questo senso, il rapporto CPI di venerdì non è solo un altro dato.

È una prova per capire se l'equilibrio recente tra crescita resiliente, inflazione persistente e rischio geopolitico stia iniziando a inclinarsi in modo più deciso contro i rialzisti dei bond.

Con i rendimenti dei Treasury stabili e il petrolio ancora elevato, il mercato aspetta di fatto i dati sull'inflazione per capire se la mossa successiva apparterrà ai tassi, al greggio o a entrambi.