Perché il titolo Goldman Sachs scende nonostante utili record?

Le azioni di Goldman Sachs sono scese di oltre il 4% nel pre-market nonostante il colosso di Wall Street abbia riportato una solida performance nel primo trimestre, poiché gli investitori si sono concentrati sulle debolezze in alcune parti del business e su prospettive più incerte.

La banca ha dichiarato che l'utile è aumentato del 19% nel primo trimestre, sostenuto dalla ripresa delle operazioni di M&A e dall'aumento della volatilità dei mercati che ha favorito la sua divisione core di banking e markets.

Tuttavia, la reazione del mercato suggerisce che le aspettative erano ancora più elevate.

Forte attività di dealmaking e trading azionario trainano la crescita

I ricavi totali per il trimestre chiuso il 31 marzo sono saliti del 14,4% su base annua a $17,23 miliardi, superando la stima media degli analisti di $16,99 miliardi compilata da FactSet.

I ricavi di Global banking and markets sono aumentati del 19% a $12,74 miliardi, oltre il consenso di $12,13 miliardi.

Le commissioni di investment banking sono aumentate del 48% a $2,84 miliardi, riflettendo un'accelerazione delle attività di fusioni e acquisizioni.

I ricavi da sottoscrizioni azionarie sono balzati del 44,6% a $535 milioni, mentre i ricavi netti azionari sono saliti del 27% a $5,33 miliardi.

I risultati sono stati sostenuti da un'ondata di attività di deal e dall'aumento delle negoziazioni dei clienti mentre i mercati reagivano alle tensioni geopolitiche, in particolare alla guerra in Iran, che ha alimentato la volatilità attraverso le classi di attivo.

Il chief executive David Solomon ha definito il resoconto degli utili del primo trimestre «molto forte», sottolineando la capacità della banca di capitalizzare il cambiamento delle condizioni di mercato.

La debolezza del FICC smorza l'entusiasmo

Nonostante i numeri di rilievo, gli investitori sono stati preoccupati dal calo dei ricavi di fixed income, valute e commodities (FICC), che sono scesi del 10% a $4,01 miliardi, sotto il consenso FactSet di $4,83 miliardi.

I ricavi da finanziamento FICC sono saliti del 5% a $1,01 miliardi, ma l'intermediazione, ovvero i ricavi da market-making, è diminuita del 13% a $2,95 miliardi.

Il calo è stato determinato da ricavi inferiori provenienti dai prodotti legati ai tassi d'interesse, dai titoli ipotecari e dai mercati del credito, sebbene il trading di commodities sia rimasto relativamente solido.

Axel Rudolph, chief technical analyst di IG, ha affermato che i risultati non sono riusciti a «catturare l'attenzione degli investitori», osservando che sebbene la performance fosse solida, non ha soddisfatto aspettative elevate.

«Goldman Sachs ha presentato un insieme di numeri solido, ma in questo contesto ‘solido’ non è sufficiente per mantenere l'interesse degli investitori. La forza nel trading azionario e nel dealmaking mostra che la macchina continua a girare a pieno regime, tuttavia la diminuzione dei ricavi FICC ricorda che non si tratta di una strada a senso unico, soprattutto con i mercati scossi dalla guerra in Iran», ha detto.

Le aspettative elevate pesano sulla reazione del mercato

Gli analisti hanno detto che la reazione contenuta del mercato riflette l'asticella posta molto in alto dagli investitori dopo un forte rally del titolo e condizioni operative favorevoli.

«Dopo un rally così forte del prezzo delle azioni, gli investitori cercavano chiaramente qualcosa di eccezionale, non solo di buono», ha aggiunto Rudolph.

Ha avvertito che i risultati potrebbero rappresentare un picco a breve termine.

«Il problema più grande è che i risultati di Goldman sembrano uno snapshot di un mondo che potrebbe già essere in fase di attenuazione», ha detto, indicando l'aumento dei prezzi del petrolio, le preoccupazioni sull'inflazione e i rischi di recessione.

In questo contesto, ha aggiunto, «i numeri di oggi rischiano di essere considerati vicini al picco degli utili», il che potrebbe spiegare perché gli investitori hanno deciso di realizzare i guadagni.

Le prospettive offuscate dai rischi macro

Pur beneficiando della volatilità e di un contesto normativo più morbido che ha sostenuto il dealmaking, le prospettive restano incerte.

Rudolph ha detto che con «i prezzi del petrolio in aumento, i timori di inflazione in crescita e i rischi di recessione che tornano a farsi vedere, le prospettive per il dealmaking e l'attività nei mercati dei capitali diventano molto meno certe».

I ricavi FICC, in particolare, sono intrinsecamente volatili e sensibili alle oscillazioni dei tassi d'interesse, dei mercati del credito e delle commodities.

Questo è stato particolarmente evidente negli ultimi mesi, mentre i mercati dell'energia fluttuano in mezzo alle tensioni geopolitiche.

La transizione di Goldman lontano da alcune iniziative orientate al consumatore, inclusa la precedente decisione di trasferire il programma della carta di credito Apple a JPMorgan Chase, riflette anche una più ampia ricalibrazione della strategia verso i business istituzionali core.