Petroyuan o dollaro forte? Hormuz scatena scontro valutario globale

La rilevanza del dollaro USA nel commercio globale ha subito un colpo negli ultimi due anni, ma un declino netto non è ancora prevedibile. 

L'Iran prevede di riaprire lo Stretto di Hormuz, subordinandolo a una tassa obbligatoria fino a $2 milioni per nave, pagabile in Renminbi cinese o in criptovalute. La possibilità di far rispettare questa richiesta è incerta, poiché esperti legali la ritengono illecita.

Il controllo effettivo e totale dell'Iran sullo stretto vitale, come dimostrato nelle ultime sei settimane, solleva importanti interrogativi sulla possibilità che i Paesi eludano tali misure.

Gli ultimi sviluppi nel conflitto con l'Iran sono stati accolti favorevolmente da chi prevede il declino del dollaro USA. Essi vedono la situazione come un segnale della cosiddetta fine del petrodollaro, interpretandola come un'ulteriore sfida alla posizione di vertice del dollaro nel sistema valutario globale.

Considerando che circa un quinto della fornitura mondiale di petrolio e GNL transita per lo Stretto di Hormuz, l'influenza iraniana potrebbe potenzialmente compromettere il regolamento di queste forniture in dollari USA. 

Inoltre, poiché la maggior parte di questi carichi energetici è destinata all'Asia, esiste già un incentivo a regolare sempre più questo commercio utilizzando lo Yuan cinese (CNY).

Declino del petrodollaro: esperti in disaccordo

La posizione del dollaro USA come principale valuta di riserva mondiale è soprattutto consolidata dal suo uso massiccio come valuta veicolo nel commercio globale. Questa dominanza fa sì che l'USD sia ampiamente impiegato non solo negli scambi diretti con gli Stati Uniti, ma anche nelle transazioni tra Paesi diversi dall'America. 

La prova di questo fenomeno risiede nel fatto che la quota del dollaro nei sistemi di pagamento internazionali supera di gran lunga la quota effettiva degli Stati Uniti nel commercio mondiale, secondo il Journal of International Economics.

Ciò è indubbiamente dovuto, in parte, al fatto che molte transazioni di commodity sono regolate in dollari.

“Tuttavia, non riteniamo che lo status del dollaro sia seriamente minacciato dagli sforzi dell'Iran per istituire il "Petroyuan"," ha dichiarato Thu Lan Nguyen, responsabile della ricerca FX e materie prime presso Commerzbank AG, in un rapporto. 

Inoltre, il capo stratega geopolitico di Alpine Macro, Dan Alamariu, non condivide l'idea di un declino statunitense.

Venerdì ha scritto in una nota che lasciare il regime iraniano intatto e con qualche controllo sullo stretto sarebbe un "passo indietro strategico" per gli USA e un'umiliazione per Trump.

"La questione più ampia è se ciò segni la fine dello status di superpotenza americana, della dominanza del dollaro e del petrodollaro. Più probabile se l'Iran dovesse finire col controllo dello SoH, ma non ci scommetteremmo", ha dichiarato Alamariu in un articolo di Fortune.com. 

Alamariu ha inoltre respinto i confronti con la crisi del Suez del 1956. In quell'occasione, gli Stati Uniti costrinsero Gran Bretagna e Francia a rinunciare al tentativo di riprendere il Canale di Suez, segnando la fine del loro status di grandi potenze.

Alamariu ha osservato che il petrodollaro corre rischi crescenti. Tuttavia, ha scritto che il Gulf Cooperation Council (GCC) ha un forte incentivo a mantenere legami stretti con Washington, a causa della percezione che Pechino sia strettamente allineata con l'Iran.

Secondo gli analisti di Wall Street, la posizione dominante del dollaro è fondamentalmente sostenuta dal suo ruolo come valuta richiesta per il commercio petrolifero globale. 

Tuttavia, l'ascesa dello yuan, in particolare durante il conflitto con l'Iran, potrebbe portare all'emergere di un "petroyuan." Questo spostamento è preso in considerazione poiché le tradizionali garanzie di sicurezza statunitensi e la loro protezione della libera navigazione sono percepite come indebolite di fronte ai persistenti attacchi con droni che hanno effettivamente superato le difese aeree americane.

Calo del commercio globale nella regione del Golfo

Nel 2024 petrolio, prodotti petroliferi e gas naturale hanno rappresentato collettivamente circa il 10% del commercio mondiale di beni, secondo i dati Comtrade. Di questo totale, le iniziative pianificate dal governo iraniano inciderebbero direttamente per meno del venti percento.

Poiché gli Stati del Golfo ricevono il pagamento delle loro esportazioni energetiche in dollari USA, detengono di conseguenza la maggior parte delle loro riserve valutarie estere nella stessa valuta.

"Questa prassi è ulteriormente supportata dal fatto che i loro tassi di cambio (ad eccezione del Kuwait) sono ancorati al dollaro, rendendo necessaria una consistente riserva di USD per mantenere il peg", ha dichiarato Nguyen di Commerzbank. 

Nonostante ciò, le cifre restano relativamente contenute. I dati del GCC indicano che le riserve valutarie estere degli Stati del Golfo ammontano recentemente a circa $800 billion. 

Sulla base dei dati del Fondo Monetario Internazionale (FMI), ciò costituisce poco meno del 7% del totale mondiale delle riserve valutarie.

Se gli Stati del Golfo abbandonassero l'ancoraggio al dollaro e riducessero di conseguenza le riserve in dollari, la quota del dollaro nelle riserve globali probabilmente diminuirebbe solo di qualche punto percentuale, in cifra singola, secondo Nguyen.

La dominanza del dollaro USA si sta erodendo gradualmente, come dimostrano i piani dell'Iran e la quota decrescente del dollaro nelle riserve valutarie mondiali, passata dal 70% nel 2000 a poco meno del 60% di recente.

Sebbene alcuni possano enfatizzare il ruolo degli effetti di valutazione, la quota persistentemente elevata del dollaro può essere vista come una strategia deliberata. Studi indicano che le banche centrali, soprattutto quelle con riserve sostanziali, gestiscono attivamente le loro detenzioni valutarie tramite acquisti e vendite, suggerendo che tale allocazione è intenzionale.

Sostegno strutturale duraturo del dollaro

La dominanza del dollaro è diminuita recentemente, in particolare nelle riserve delle banche centrali che si allontanano dal dollaro USA verso valute "non tradizionali", come confermato dal Journal of International Economics. 

Questo spostamento è guidato dalla geopolitica, soprattutto dalla guerra in Ucraina: Paesi meno allineati con l'Occidente regolano sempre più i pagamenti in Renminbi, valute domestiche o altre alternative, invece che in USD o EUR.

Paesi sanzionati come la Russia (con ampie riserve preguerra) e l'Iran, tagliati fuori dai pagamenti in USD, devono utilizzare valute o sistemi alternativi per il commercio.

Una domanda cruciale è quanto dureranno le ripercussioni delle sanzioni occidentali e se questa traiettoria tenderà ad accelerare.

"A mio avviso, questo dipende principalmente da come gli Stati che prevedono potenziali conflitti con gli USA o l'UE percepiscono il rischio di sanzioni - simili a quelle imposte a Russia o Iran", ha detto Nguyen. 

I vantaggi del dollaro sono evidenti, con rapporti che suggeriscono che il governo russo potrebbe tornare al sistema in USD dopo un accordo di pace, nonostante anni di tentativi volti ad indebolire la dominanza del dollaro.

Paul Blustein, studioso del Center for Strategic and International Studies, ha sostenuto che anche se il petrodollaro dovesse declinare, la dominanza del dollaro è sostenuta da altri fattori senza eguali. 

Ha citato in particolare l'incomparabile profondità, ampiezza e liquidità dei mercati finanziari americani, insieme alla capacità di muovere denaro attraverso i confini statunitensi con quasi nessuna restrizione, in un articolo su Fortune.