Investitori esteri si ritirano mentre i controlli FX colpiscono bond e azioni indiane

Le restrizioni sui cambi dell'India hanno reso più costoso e complesso per gli investitori esteri coprirsi dalla volatilità della rupia, diminuendo così l'attrattiva dei bond indiani.

Allo stesso tempo, un colpo alle prospettive di utili causato dalla guerra sta esercitando nuova pressione sulle azioni.

Le misure adottate dalla Reserve Bank of India per stabilizzare la rupia, incluse quelle volte a limitare le operazioni di arbitraggio, hanno contribuito ad attenuare la pressione sulla valuta.

Tuttavia, queste azioni hanno aumentato i costi di copertura per gli investitori stranieri in bond sia nel mercato onshore over-the-counter sia nel mercato offshore dei non-deliverable forward (NDF).

I costi di copertura a un anno nel mercato onshore sono aumentati di circa 30 punti base da quando le misure sono state introdotte.

Sull'offshore l'aumento è stato più marcato, con i costi di copertura NDF in crescita di quasi 70 punti base.

A seguito immediato della mossa della Reserve Bank of India (RBI), i costi di copertura NDF hanno raggiunto il loro livello più alto in oltre 12 anni.

La liquidità nel mercato NDF si è inoltre assottigliata, rendendo le coperture più costose e difficili da eseguire.

Questo mercato è un canale chiave utilizzato dagli investitori esteri per gestire l'esposizione alla rupia.

“Costi di copertura così elevati cancellano quasi tutto il carry e il roll-down dei titoli di Stato indiani,” ha detto Matthew Kok, portfolio manager di Eastspring Investments, citato in un servizio Reuters.

“Gli investitori vengono remunerati molto meno per i rischi che corrono.”

Eastspring, che gestisce circa $280 billion in asset, è attualmente neutrale sui bond indiani.

I deflussi esteri accelerano per lo shock petrolifero

Le misure della Reserve Bank of India hanno ulteriormente indebolito il sentiment verso l'India in un momento in cui i rialzi del prezzo del petrolio, innescati dalla guerra in Iran, pesano già sulle prospettive economiche.

L'India importa circa il 90% delle sue necessità di petrolio e dipende fortemente dalle forniture del Medio Oriente.

Gli investitori esteri hanno venduto circa 211 billion rupees ($2.26 billion) di debito pubblico indiano da quando il conflitto è iniziato il 28 febbraio, con le vendite in accelerazione dopo i controlli sui cambi, secondo i dati della clearing house.

Alcuni investitori ritengono che i prezzi del petrolio potrebbero non essere più l'unico fattore che influenza i flussi esteri dopo le recenti azioni della Reserve Bank of India (RBI).

“Non mi aspetto che il sentiment verso l'India cambi rapidamente, anche se i prezzi del petrolio dovessero attenuarsi da qui,” ha detto Nigel Foo, responsabile del reddito fisso asiatico presso First Sentier Investors, come riportato da Reuters.

Ha indicato le persistenti preoccupazioni sulla stabilità della valuta.

Foo ha aggiunto che gli investitori esteri in genere rientrano lentamente una volta usciti, specialmente quando permangono i rischi di cambio.

“Potrebbe essere necessario un aumento significativo dei rendimenti obbligazionari prima che il sentiment migliori”, ha detto.

I mercati azionari affrontano pressioni sugli utili

I prezzi più alti del petrolio stanno inoltre intensificando le preoccupazioni tra gli investitori azionari.

Gli investitori esteri hanno venduto circa $38 billion in azioni indiane dall'inizio del 2025, con deflussi record pari a $12.7 billion solo a marzo.

Il conflitto in Iran ha approfondito le preoccupazioni che erano già in maturazione, ha detto Angela Lan, senior strategist di State Street Investment Management.

Le società di intermediazione hanno iniziato a tagliare le previsioni sugli utili, con l'aspettativa che i downgrade si allargheranno nei prossimi trimestri.

Goldman Sachs ha ridotto la sua previsione di crescita degli utili per l'India di 9 punti percentuali cumulativi nei prossimi due anni.

Nel frattempo, Nomura ha avvertito di un rischio ribassista del 10–15% sulle stime consensuali degli utili per l'anno finanziario in corso se i prezzi del petrolio restassero elevati.

La società ha anche tagliato il suo obiettivo per dicembre 2026 sull'indice Nifty 50 del 15% a 24.600.

L'indice è già sceso di oltre il 7% quest'anno.