La guerra nello Stretto di Hormuz aumenta i rischi per il dollaro USA e i mercati FX

La chiusura in corso dello Stretto di Hormuz, a seguito di sette settimane turbolente di guerra, ha ampliato l'incertezza economica globale, e una nuova analisi suggerisce che le azioni delle banche centrali — in particolare nel breve termine — detteranno i vincitori e i vinti immediati nei mercati valutari.

Thu Lan Nguyen, responsabile della ricerca su valute e commodity presso Commerzbank AG, distingue lo sviluppo del mercato valutario tra breve e lungo termine.

"Nel breve termine – e in parte lo abbiamo già visto – l'attenzione sarà probabilmente molto focalizzata sulle reazioni immediate delle banche centrali. Quali banche centrali reagiranno più rapidamente e in modo più aggressivo (con rialzi dei tassi) allo shock inflazionistico? Le loro valute ne trarranno probabilmente beneficio," ha affermato Nguyen. 

Questa dinamica è stata evidente nel 2022, quando il dollaro USA beneficiò dei rapidi e precoci rialzi dei tassi della Federal Reserve, mentre euro, sterlina e corona svedese rimasero indietro a causa di risposte più esitanti delle rispettive banche centrali.

Azione a breve termine delle banche centrali vs controllo a lungo termine dell'inflazione

Questa volta, però, euro e sterlina britannica mostrano maggiore resilienza nei confronti del dollaro. 

Ciò suggerisce "i mercati si fidano sia della BCE sia della Bank of England di aver imparato dagli errori di quattro anni fa e di reagire tempestivamente ai rischi inflazionistici," secondo Nguyen. 

La corona svedese, al contrario, si sta indebolendo poiché la Riksbank "si dimostra ancora una volta esitante." Nonostante ciò, Nguyen ha espresso cautela:

La prospettiva a più lungo termine sposta l'attenzione dalla velocità dei rialzi dei tassi al successo nel controllo dell'inflazione. 

"A lungo termine non conta quale banca centrale abbia aumentato i tassi più velocemente o più drasticamente, ma quale sia riuscita a riportare l'inflazione sotto controllo," ha spiegato Nguyen. 

Guardando alla storia recente, mentre l'inflazione core è diminuita in USA, Regno Unito, area euro e Svezia, è rimasta più recentemente al di sopra dell'obiettivo nel Regno Unito e negli USA. 

Nell'area euro era solo leggermente al di sopra dell'obiettivo del 2%, mentre in Svezia è scesa sotto l'1%. Questo, insieme agli sviluppi politici, aiuta a spiegare perché euro e corona svedese hanno registrato performance significativamente migliori rispetto al dollaro e alla sterlina nell'ultimo anno.

I maggiori rischi individuati per il dollaro USA

Guardando avanti, Nguyen ritiene che "il grano sarà probabilmente separato dalla pula, e saranno robuste solo quelle valute in cui l'inflazione tornerà verso l'obiettivo del 2% più rapidamente." 

Le maggiori preoccupazioni sono rivolte al dollaro USA. 

"Vediamo rischi sostanziali in particolare per il dollaro," ha affermato Nguyen.

Nguyen ha sottolineato che, oltre alla recente maggiore forza dell'inflazione dovuta ai significativi aumenti dei dazi all'importazione.

"A parte l'inflazione, che di recente è stata comunque più robusta a causa dei significativi aumenti dei dazi all'importazione, ulteriori attacchi da parte del governo USA probabilmente renderanno difficile per la banca centrale statunitense rispondere adeguatamente a uno shock inflazionistico," ha detto.