Il candidato alla Fed Warsh spinge per ridurre il bilancio

Kevin Warsh, nominato dal presidente Donald Trump per guidare la Federal Reserve, ha detto martedì ai legislatori che lavorerebbe con il Dipartimento del Tesoro per ridurre il bilancio della banca centrale, delineando quella che potrebbe diventare una svolta a lungo termine nella strategia di politica monetaria.

Durante l'audizione di conferma al Senato, Warsh ha sottolineato che il coordinamento tra autorità fiscali e monetarie è fondamentale per raggiungere questo obiettivo.

"Lavorando con il Segretario del Tesoro, dovremo trovare un modo per ridurre il bilancio", ha detto nel suo intervento per succedere all'attuale presidente della Fed, Jerome Powell.

Warsh punta alle ingenti attività della Fed

La posizione di Warsh riflette preoccupazioni più ampie sulla dimensione e sull'impatto del bilancio della Fed, che è aumentato significativamente dalla crisi finanziaria globale.

"Il grande bilancio è diventato una forza ordinaria e ricorrente ed è stato piuttosto dannoso, ed è parte della ragione per cui la Fed è coinvolta nella politica", ha detto Warsh. Se le detenzioni della Fed fossero più piccole, "penso che i tassi di interesse potrebbero essere più bassi, l'inflazione migliore e l'economia più forte", ha aggiunto.

Il bilancio della Fed è cresciuto da meno di $1 trillion prima della crisi finanziaria del 2007–2008 a un picco di $9 trillion nel 2022, trainato da acquisti su larga scala di titoli del Tesoro e obbligazioni ipotecarie volti a stabilizzare i mercati e sostenere l'economia nei periodi di stress.

Le detenzioni sono attualmente di circa $6.7 trillion, con proiezioni della New York Fed che suggeriscono possano raggiungere $10 trillion entro il 2035 nelle dinamiche attuali.

Warsh ha sostenuto che, sebbene tali politiche possano essere state giustificate durante crisi precedenti, il loro uso continuato solleva preoccupazioni riguardo alla distorsione dei mercati e al ruolo della Fed nell'economia più ampia.

Ha inoltre suggerito che ingenti detenzioni potrebbero costringere la banca centrale a mantenere tassi di interesse a breve termine più elevati di quanto sarebbe altrimenti necessario.

Approccio graduale e sfide di coordinamento

Nonostante le critiche al quadro attuale, Warsh non ha fornito passaggi dettagliati per ridurre il bilancio. Ha invece sottolineato un approccio cauto e trasparente.

Ha detto che qualsiasi sforzo per ridurre le detenzioni sarebbe comunicato chiaramente ed eseguito "lentamente e deliberatamente".

I partecipanti al mercato hanno osservato che i meccanismi di coordinamento tra la Fed e il Tesoro restano poco chiari. Derek Tang, analista presso LH Meyer, ha detto di ritenere che "Warsh vorrebbe che il Tesoro e la Fed comunicassero più chiaramente tra loro quali siano i rispettivi piani" in materia di emissione di debito.

Altri hanno suggerito che vendite dirette di attività potrebbero non far parte della strategia. "Warsh ha certamente sembrato suggerire un approccio graduale alla riduzione del bilancio, il che a mio avviso indica che vendite nette di attività sono improbabili", ha detto Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia sui tassi USA presso TD Securities, in un reportage di Reuters.

Dibattito su rischi e quadro di politica

Le proposte di Warsh arrivano in un contesto di dibattito in corso sul ruolo e sui rischi di un grande bilancio della Fed. Mentre molti responsabili delle politiche restano a loro agio con i livelli attuali—citando un efficace controllo dei tassi e ampia liquidità—i critici sostengono che ingenti detenzioni potrebbero distorcere i mercati finanziari ed esporre la Fed a scrutinio politico.

La banca centrale ha anche registrato perdite legate alle sue attività in portafoglio, sebbene queste non incidano direttamente sulla sua capacità operativa.

Un quadro emergente suggerisce che ridurre i requisiti normativi di liquidità e incoraggiare un maggiore utilizzo delle facility della banca centrale potrebbe ridurre la domanda di riserve, permettendo alla Fed di ridurre il proprio bilancio nel tempo.

Alcuni analisti sostengono che un bilancio più piccolo potrebbe spingere i tassi a lungo termine più in alto, dando potenzialmente alla Fed spazio per abbassare i tassi a breve termine in risposta.

John Williams ha recentemente osservato che tali dinamiche potrebbero teoricamente consentire tassi di politica più bassi, sebbene abbia avvertito che l'impatto sarebbe difficile da prevedere.