Decisione sui tassi della Fed la prossima settimana: cosa aspettarsi

La Federal Reserve degli Stati Uniti è ampiamente data per probabile che manterrà i tassi d'interesse invariati alla sua prossima riunione April 28–29, mentre i responsabili della politica monetaria valutano le ricadute economiche di un'impennata dei prezzi dell'energia rispetto ai segnali di resilienza del mercato del lavoro.

La decisione arriva in un momento in cui i mercati finanziari stanno ricalibrando le attese sui tagli dei tassi, mentre il presidente della Fed, Jerome Powell, affronta il delicato compito di bilanciare il controllo dell'inflazione e il sostegno alla crescita in un contesto globale sempre più incerto.

I mercati si preparano a una politica stabile

Il Federal Open Market Committee (FOMC) dovrebbe mantenere il tasso sui federal funds di riferimento nella forchetta 3.5% to 3.75%, segnando la terza riunione consecutiva senza variazioni.

La banca centrale aveva tagliato i tassi di 25 basis points in ciascuna delle sue tre riunioni verso la fine dello scorso anno, con l'obiettivo di ammortizzare l'economia da un rallentamento del mercato del lavoro.

Da allora, tuttavia, il quadro economico è cambiato.

L'escalation della guerra in Iran ha fatto salire bruscamente i prezzi del petrolio, aggiungendo pressioni inflazionistiche e complicando la traiettoria della politica della Fed.

Secondo i dati compilati da LSEG, i trader assegnano una probabilità del 99.5% che la Fed rimarrà in stallo questo mese.

Gli investitori osserveranno attentamente la comunicazione della Fed per indizi su come i responsabili interpretano l'impatto dei maggiori costi energetici e se questo modifichi la loro prospettiva a lungo termine sui tassi d'interesse.

Lo shock petrolifero posticipa le attese sui tagli dei tassi

L'impennata dei prezzi dell'energia ha modificato significativamente le aspettative del mercato per l'allentamento monetario.

Prima che il conflitto si intensificasse alla fine di febbraio, gli investitori prevedevano almeno due tagli dei tassi nel 2026.

Questa prospettiva è ora cambiata drasticamente, con i mercati che prezzano meno di un taglio standard di 25-basis-point entro dicembre.

Un sondaggio di Reuters condotto between April 17 and 21 riflette una tendenza simile tra gli economisti.

Dei 103 intervistati, 56 si aspettano che la Fed mantenga i tassi fermi almeno fino a settembre, rispetto a quasi il 70% che un mese prima prevedeva un taglio entro quel momento.

L'impatto inflazionistico dei maggiori costi dei carburanti ha inoltre pesato sul sentiment dei consumatori, che è sceso a livelli record.

Allo stesso tempo, i responsabili della politica si sono fatti più cauti, con membri anche accomodanti che riconoscono che l'inflazione resta sopra l'obiettivo.

Il difficile equilibrio di Powell al centro dell'attenzione

Parlando ad Harvard University verso la fine di marzo, il presidente della Fed Jerome Powell ha sottolineato un approccio attendista mentre la banca centrale valuta l'evoluzione della situazione economica.

«C'è tensione tra i due obiettivi», ha detto Powell, riferendosi al duplice mandato della Fed di controllare l'inflazione e sostenere l'occupazione.

Tassi d'interesse più elevati possono aiutare a frenare l'inflazione, ma rischiano di rallentare la crescita economica e aumentare la disoccupazione.

Il mercato del lavoro statunitense ha mostrato segnali contrastanti negli ultimi mesi, con l'economia che ha perso around 92,000 jobs in February prima di riprendersi con un guadagno di 178,000 jobs in March.

Il tasso di disoccupazione è stato del 4.3% in March, in aumento dal 3.8% di due anni prima.

L'effetto ritardato della politica monetaria complica ulteriormente il processo decisionale, poiché le variazioni dei tassi richiedono tipicamente mesi per avere un impatto pieno sull'economia.

La resilienza offre un certo cuscinetto

Nonostante i rischi inflazionistici in aumento, alcuni indicatori suggeriscono che l'economia rimane relativamente stabile.

I prezzi al consumo headline sono aumentati dello 0.9% in March, trainati in larga parte dai maggiori costi della benzina, segnando il più forte aumento mensile dal 2022.

Tuttavia, l'inflazione core, che esclude i prezzi volatili di alimentari ed energia, è salita di un più contenuto 0.2%.

Michael Feroli, capo economista USA di JP Morgan, ha detto che questo offre qualche rassicurazione.

«Questo ci dà un po' più di fiducia che la crescita economica possa assorbire lo shock dei prezzi dell'energia in corso senza troppi danni duraturi», ha osservato, aggiungendo che la riunione di April dovrebbe essere «una decisione facile» per la Fed di rimanere in stallo.

Marvin Loh, responsabile senior della strategia macro globale di State Street, ha anche evidenziato il supporto relativo che questa posizione fornisce.

"La Fed che resta in stallo…è in qualche misura di supporto, rispetto ad altre banche centrali che dovrebbero aumentare i tassi nelle prossime riunioni", ha detto in un report di Reuters.

"Quindi … fornisce un leggero sostegno agli asset statunitensi."

L'attenzione si sposta sulle indicazioni prospettiche e sull'incertezza della leadership

Sebbene la decisione di politica monetaria sembri in gran parte definita, l'attenzione probabilmente si concentrerà sulle indicazioni prospettiche.

Gli analisti dicono che la domanda chiave è se la comunicazione della Fed spingerà i mercati ad adeguare le aspettative per le riunioni future.

Elmar Voelker di LBBW ha detto che il potenziale per cambiamenti sostanziali nelle aspettative in questa riunione è limitato, con gli investitori già proiettati verso June, quando saranno pubblicate le proiezioni economiche aggiornate.

La riunione arriva anche in un contesto di incertezza sulla leadership della banca centrale.

Il mandato di Powell come presidente è previsto terminare il May 15, e il suo potenziale successore, Kevin Warsh, è in attesa di conferma.

Tuttavia, le tensioni politiche legate al processo potrebbero ritardare la transizione.