Petroliferi: trimestre misto, guerra in Iran distorce utili e flussi

Le maggiori compagnie petrolifere mondiali hanno pubblicato risultati del primo trimestre turbolenti, evidenziando come la guerra in Iran e la chiusura dello Stretto di Hormuz abbiano distorto sia gli utili sia i flussi fisici. 

Mentre Shell e BP hanno superato le aspettative grazie a forti risultati di trading e a prezzi più elevati, ExxonMobil e Chevron hanno registrato cali degli utili riportati, attribuendoli a “perdite di carta” derivanti da disallineamenti nelle coperture.  

ExxonMobil e Chevron: utili colpiti da effetti di tempistica  

ExxonMobil ha riportato un utile netto di $4.2 billion, in forte calo rispetto ai $7.7 billion di un anno prima.

Gli utili rettificati, però, sono stati di $8.8 billion, superando le previsioni di Wall Street. I ricavi sono saliti a $85.1 billion, riflettendo prezzi del greggio più elevati. 

L'amministratore delegato Darren Woods ha detto che circa 15% della produzione di Exxon è stata interrotta dalla guerra, con 750,000 barili al giorno a rischio se Hormuz fosse rimasto chiuso.

Perdite da copertura per quasi $4 billion hanno gravato sui risultati riportati, creando quello che lui ha definito un “effetto di tempistica.”  

“Si tratta di effetti di tempistica. I barili fisici recupereranno, ma l'impatto contabile è immediato.”

Chevron ha registrato un utile netto di $2.2 billion, rispetto ai $3.5 billion dell'anno precedente.

Gli utili rettificati di $1.41 per azione hanno superato le stime del consenso, sebbene i ricavi siano scesi a $48.6 billion. 

Il CEO Mike Wirth ha sottolineato la minore esposizione di Chevron alle attività in Medio Oriente, ma ha riconosciuto che disallineamenti nelle coperture e consegne differite hanno distorto il trimestre.  

“La nostra esposizione alle attività in Medio Oriente è limitata, ma la volatilità nei mercati futures e le consegne differite hanno distorto gli utili riportati,” ha aggiunto Wirth. 

Shell: forte superamento delle stime, riacquisto azionario ridotto  

Shell si è distinta con utili rettificati di $6.92 billion, nettamente superiori alle aspettative degli analisti di $6.36 billion.

Il CEO Wael Sawan ha attribuito il risultato a una “performance operativa incessante” nonostante interruzioni senza precedenti. 

La società ha annunciato un programma di riacquisto azionario da $3 billion—leggermente ridotto rispetto ai trimestri precedenti—e un aumento del dividendo del 5%.

Il debito netto è salito a $52.6 billion, riflettendo maggiori esigenze di capitale circolante a causa dell'aumento dei prezzi del petrolio.

Shell ha anche confermato l'acquisizione da $16.4 billion di ARC Resources, che dovrebbe aggiungere 370,000 barili equivalenti di petrolio al giorno e sostenere la crescita a lungo termine.  

BP: guadagni dal trading compensano la volatilità  

BP ha riportato un utile underlying a costo di sostituzione di $3.2 billion, più del doppio rispetto al trimestre precedente, con un utile riportato a $3.8 billion. 

Forti risultati nel trading petrolifero e nei margini di raffinazione hanno guidato i risultati, sebbene il debito netto sia salito a $25.3 billion a causa di un aumento del capitale circolante.

La CEO Meg O’Neill ha enfatizzato la resilienza di BP e ha ribadito le previsioni di capex tra $13–13.5 billion per il 2026, insieme all'impegno a una crescita annua del dividendo di almeno il 4%. 

Gli analisti hanno osservato che BP ha beneficiato di rotte di spedizione più lunghe e oscillazioni delle scorte causate dalle interruzioni a Hormuz, che hanno sostenuto i margini di trading ma hanno messo sotto pressione la liquidità.  

Impatto del conflitto: futures vs barili fisici  

Tra i grandi gruppi, la guerra in Medio Oriente ha definito la performance del primo trimestre.

I mercati futures hanno rapidamente prezzato le speranze di pace, facendo scendere i riferimenti del petrolio, ma i flussi fisici sono rimasti vincolati. 

Rystad Energy ha stimato che anche con una riapertura graduale di Hormuz il recupero dei volumi significativi richiederebbe da sei a otto settimane, mantenendo i prezzi spot elevati.  

“L'offerta fisica globale di greggio potrebbe impiegare fino a otto settimane per tornare ai livelli pre‑conflitto. L'impatto sui prezzi di un accordo si avverte immediatamente nei futures, ma il mercato fisico impiegherà molto più tempo a stabilizzarsi.”

Exxon e Chevron hanno visto gli utili intaccati da disallineamenti nelle coperture, Shell ha sfruttato i prezzi più alti per superare le previsioni e BP ha capitalizzato sulla volatilità tramite il trading.

Tutte e quattro le società hanno avvertito che l'incertezza geopolitica continuerà a influenzare i risultati.  

Prospettive  

Il paradosso per i grandi petroliferi è chiaro: i prezzi elevati sostengono i ricavi, ma i colli di bottiglia logistici e le distorsioni da coperture pesano sugli utili riportati. 

Gli investitori osservano Exxon e Chevron in attesa di una ripresa una volta contabilizzati i profitti differiti, Shell per l'integrazione di ARC Resources e BP per il mantenimento della forza nel trading.  

Con lo Stretto di Hormuz ancora instabile, gli utili del secondo trimestre dipenderanno dal fatto che i colloqui di pace si traducano in reali barili che raggiungono i mercati.

Fino ad allora, i big restano intrappolati tra l'ottimismo dei futures e i vincoli del mercato fisico.