ING prevede l'oro vicino a $5,000/oz entro fine anno nonostante la debolezza attuale
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Acquistare futures sul gold COMEX di giugno (GC) o un ETF sull'oro come GLD. L'articolo afferma che il sell-off è guidato da fattori macro (petrolio più alto, rendimenti reali più elevati, USD più forte), ma ING punta ancora a $5,000/oz entro fine anno. Il set di catalizzatori è costituito dagli acquisti delle banche centrali (China +8.1t, Poland +31t) più il ribaltamento dei flussi ETF a positivo ($6.6B inflows in April) e il managed-money ancora net long sul COMEX. Quando le aspettative sui tagli della Fed miglioreranno, flussi e prezzo dovrebbero riallinearsi rapidamente.
Rischio chiave: Il fallimento dei colloqui di pace e il permanere di prezzi energetici elevati, che mantengono alti i rendimenti reali e il dollaro, impedendo all'oro di recuperare.
Vendere l'ETF sul dollaro USA (UUP) o shortare il USD tramite un'esposizione sull'indice del dollaro. ING segnala esplicitamente il dollaro e i rendimenti reali come vincoli chiave per l'oro. Se la forza dei payrolls dovesse diminuire o l'inflazione si raffreddasse abbastanza da anticipare l'allentamento della Fed, il dollaro dovrebbe indebolirsi, rimuovendo il principale ostacolo per l'oro e sostenendo anche gli asset risk.
Rischio chiave: I dati USA restano robusti e la Fed rimane su tassi più alti più a lungo, mantenendo il dollaro sostenuto e soffocando il processo di alleggerimento della posizione oro/FX.
- Oro in calo del 12% dalla guerra in Iran, sotto pressione per i rendimenti e il dollaro forte.
- Manthey di ING ha detto che lo shock energetico tiene la Fed in attesa e pesa sul metallo.
- Gli acquisti delle banche centrali e gli afflussi negli ETF supportano le prospettive per l'obiettivo di $5,000/oz.
L'oro è sceso di circa il 12% dall'inizio del conflitto con l'Iran, sfidando il suo tradizionale ruolo di bene rifugio.
La strategist di ING, Ewa Manthey, afferma che la vendita riflette venti contrari macro dovuti a prezzi del petrolio più elevati, rendimenti più alti e un dollaro più forte, ma prevede che i prezzi potrebbero comunque salire fino a $5,000 per oncia entro fine anno.
Il calo controintuitivo dell'oro
L'oro è tipicamente considerato una copertura in periodi di crisi, eppure dall'esplodere della guerra in Iran è sceso bruscamente.
Secondo ING Economics, il metallo ha perso circa il 12% dalla fine di febbraio, un movimento che Manthey descrive come «controintuitivo ma spiegabile».
«L'appeal dell'oro come bene rifugio tende a dare il meglio di sé in una crisi finanziaria o in uno shock della crescita – quando i rendimenti reali scendono e il dollaro si indebolisce», ha osservato Manthey.
Uno shock energetico guidato dall'offerta fa il contrario. Prezzi del petrolio più alti spingono l'inflazione verso l'alto, mantengono le banche centrali ferme e rafforzano il dollaro, tutti fattori che gravano sull'oro.
Venti contrari macro
La decisione della Federal Reserve di lasciare i tassi invariati in aprile ha aumentato la pressione.
L'inflazione si è riaccelerata dall'inizio della guerra, riducendo le ragioni per un allentamento nel breve termine.
Manthey ha spiegato: «I rendimenti reali e il dollaro restano i vincoli chiave per l'oro. Uno shock energetico prolungato potrebbe posticipare la tempistica dei tagli della Fed.»
I dati sull'occupazione USA di venerdì hanno mostrato una continua solidità del mercato del lavoro, con la disoccupazione stabile al 4,3%.
Questo ha lasciato pochi motivi alla Fed per affrettarsi verso tagli dei tassi, rafforzando la narrativa dei tassi elevati più a lungo che ha pesato sul metallo.
Colloqui di pace e rischio geopolitico
L'oro ha registrato un breve rally la scorsa settimana ma ha poi restituito i guadagni dopo che il presidente USA Donald Trump ha respinto l'ultima proposta di pace dell'Iran definendola «totalmente inaccettabile».
Manthey ha detto: «Il passo indietro mantiene incerta la timeline per il cessate il fuoco e mantiene i rischi inflazionistici elevati – rafforzando la narrativa dei tassi più alti più a lungo che ha gravato sull'oro durante tutto il conflitto.»
Ha aggiunto che una risoluzione duratura resta il catalizzatore chiave per una ripresa sostenuta.
Fino ad allora, l'oro è probabile che rimanga diviso tra l'incertezza geopolitica e i venti contrari monetari.
Domanda delle banche centrali
Nonostante la debolezza nel breve termine, le banche centrali continuano a fornire un supporto strutturale.
La banca centrale cinese ha aggiunto 8.1 tonnes in aprile, estendendo la sua serie di acquisti a 15 mesi consecutivi.
Anche la Polonia ha aumentato le riserve di 31 tonnes nel primo trimestre, mentre la Turchia è stata la più grande venditrice, riducendo le detenzioni di 60 tonnes per sostenere la liquidità in valuta estera.
Manthey ha sottolineato: «La diversificazione delle riserve rimane di supporto per l'oro nel medio termine, anche se alcune banche centrali vendono per rafforzare la liquidità.»
Flussi ETF che diventano positivi
Anche il posizionamento degli investitori sta cambiando.
Gli ETF globali sull'oro hanno registrato $6.6 billion di afflussi in aprile, invertendo gli outflows di marzo.
L'Europa ha guidato il movimento, riflettendo preoccupazioni per l'esposizione a una chiusura dello Stretto di Hormuz.
I contributi da Asia e US sono stati circa un terzo di quelli dell'Europa nel mese, secondo i dati del World Gold Council.
Manthey ha dichiarato: «I flussi ETF seguono da vicino le aspettative sulla Fed – un allentamento della Fed dovrebbe essere il catalizzatore per nuovi afflussi nella seconda metà dell'anno.»
Le posizioni nette long sostenute del managed money sul COMEX suggeriscono un outlook positivo tra gli investitori, sebbene il posizionamento non sia ancora considerato eccessivo o «affollato».
Prospettive: costruttive nonostante i rischi
ING resta costruttiva sull'oro, proiettando che i prezzi potrebbero salire fino a $5,000 per oncia entro fine anno.
Manthey ha avvertito, tuttavia, che i rischi permangono: «Il principale rischio al ribasso è il fallimento dei colloqui di pace che mantiene i prezzi dell'energia elevati e la Fed ferma fino a fine anno.»
Il ruolo dell'oro come bene rifugio non è in discussione. Ma i mesi recenti hanno mostrato che l'azione dei prezzi nel breve termine può ancora essere dominata da forze macro – in particolare i rendimenti reali, il dollaro e le aspettative sulla politica della Fed. Una volta che questi venti contrari cominceranno ad attenuarsi, il supporto sottostante dell'oro dovrebbe riaffermarsi.
Al momento della stesura, il contratto di giugno sull'oro più attivo al COMEX era a $4,729 per oncia, sostanzialmente invariato rispetto alla chiusura precedente.
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