Intervista: Kothari (IBJA) avverte, aumento dazi sull'oro colpirà matrimoni e contrabbando

Le famiglie indiane si trovano ad affrontare “conti per gioielli dolorosamente elevati” in questa stagione dei matrimoni dopo un improvviso aumento dei dazi sull'oro — una mossa scatenata da una fuoriuscita di riserve valutarie di $38.5 billion e che alimenta timori di afflussi dal mercato grigio in grado di eguagliare i picchi del FY14, avverte il veterano dei metalli preziosi Prithviraj Kothari.

L'aumento improvviso dei dazi sulle importazioni d'oro in India è avvenuto nel peggior momento possibile, in coincidenza con la domanda di picco per matrimoni e festività.

La misura, volta a sostenere le riserve valutarie scese da $728.49 billion a $690 billion in appena dieci settimane, ha subito fatto lievitare i costi dei gioielli e scosso il settore dei metalli preziosi.

L'oro, che rappresenta quasi un decimo della bolletta d'importazione dell'India, è diventato il punto focale della gestione di emergenza della bilancia dei pagamenti.

Prithviraj Kothari — Managing Director di RiddiSiddhi Bullions Ltd., Presidente della India Bullion and Jewellers Association e Chairman della Jain International Trade Organisation — è largamente considerato il “re dei metalli preziosi in India”, rendendolo una delle voci più autorevoli sull'industria aurifera indiana.

Per le famiglie l'impatto è immediato. “Importing ₹1 lakh worth of gold now attracts ₹15,000 in duty, up from ₹6,000 overnight,” Kothari ha detto a Invezz in un'intervista esclusiva. 

Le reazioni dell'industria sono state rapide e contrastanti.

Se da un lato gli organismi di categoria riconoscono l'intento del governo, molti avvertono sulle conseguenze non intenzionali.

La India Bullion and Jewellers Association (IBJA) teme che il contrabbando possa riprendersi su larga scala, riecheggiando episodi passati quando tariffe più elevate hanno spinto afflussi non ufficiali di 150–200 tonnellate all'anno.

“Piuttosto che ricorrere a restrizioni quantitative, il Ministero delle Finanze ha optato per disincentivi basati sul prezzo che preservano la flessibilità del mercato e la scelta del consumatore — una risposta calibrata, seppur brusca, di emergenza alla BoP,” ha detto Kothari.

Di seguito estratti editati dell'intervista:

Invezz: Come valuta la ratio del governo nel rialzare i dazi di importazione sull'oro in questo momento?  

Prithviraj Kothari: La ratio è difendibile ma netta. Le riserve valutarie sono scese da un massimo storico di $728.49 billion a $690 billion in circa 10 settimane — una fuoriuscita di $38.5 billion. 

L'oro da solo rappresentava un impressionante un decimo dell'intera bolletta d'importazione nazionale. Piuttosto che ricorrere a restrizioni quantitative, il Ministero delle Finanze ha scelto disincentivi basati sul prezzo che preservano la flessibilità del mercato e la scelta del consumatore — una risposta calibrata, seppur brusca, di emergenza alla BoP aggravata dalla pressione petrolifera legata all'Asia occidentale.

Invezz: Quali reazioni immediate sta registrando tra commercianti di metalli preziosi e gioiellieri in tutta l'India?  

Prithviraj Kothari: La reazione del settore è stata immediata e divisa. Il segretario nazionale dell'IBJA, Surendra Mehta, ha riconosciuto l'intento del governo avvertendo però che l'aumento potrebbe influenzare la domanda dato che i prezzi erano già elevati. 

Un operatore bancario attivo nel commercio di lingotti con sede a Mumbai ha avvertito che i mercati grigi probabilmente si riattiveranno, poiché gli incentivi a introdurre oro illegalmente sono elevati agli attuali livelli di prezzo. L'All India Gem And Jewellery Domestic Council ha avvertito che l'aumento dei dazi danneggerà l'industria dei gioielli da ₹5 trillion e, paradossalmente, incoraggerà il contrabbando.

Invezz: Quanto influirà questo aumento dei dazi sulla domanda dei consumatori durante la prossima stagione di matrimoni e festività?  

Prithviraj Kothari: Con la stagione dei matrimoni già in pieno svolgimento e le famiglie indiane prese dall'impulso agli acquisti festivi, l'aumento improvviso potrebbe lasciare i consumatori di fronte a conti per gioielli dolorosamente elevati. 

Importing ₹1 lakh worth of gold now attracts ₹15,000 in duty, up from ₹6,000 earlier this week. I grossi set nuziali potrebbero lasciar spazio a gioielli più leggeri, gli acquisti festivi subiranno pressioni per essere rinviati e l'attività di permuta dei gioielli — che già rappresenta oltre il 40% delle vendite per alcuni rivenditori — si intensificherà ulteriormente.

Invezz: Quali rischi vede per l'industria dei gioielli in India se i dazi più alti persistono — specialmente per i piccoli rivenditori?  

Prithviraj Kothari: Gli esportatori ora si trovano a fronteggiare garanzie bancarie di ₹2.8 million–3.0 million per kg di oro duty‑free da parte di agenzie nominate, bloccando gravemente il capitale circolante e soffocando le esportazioni. 

La storia è istruttiva: nel 2012 i commercianti scioperarono per 13 giorni a causa di un aumento molto più contenuto, con fonti di mercato che stimarono perdite per l'industria superiori a ₹180 billion in 12 giorni. I grandi gioiellieri come Titan e Kalyan, che hanno registrato una crescita del fatturato anno su anno del 41–42% nel terzo trimestre del FY26, hanno i margini di assorbire lo shock — i piccoli rivenditori no.

Invezz: In che modo questa politica potrebbe influire sulla posizione dell'India come uno dei maggiori importatori d'oro al mondo?  

Prithviraj Kothari: La dipendenza strutturale delle importazioni dell'India non è facilmente elastica rispetto ai dazi. Anche quando i prezzi dell'oro sono saliti da $76,617 per kg a $99,825 per kg, un aumento del 30%, i volumi di importazione sono diminuiti solo del 4.76% a 721 tonnellate mentre il valore delle importazioni è aumentato del 24% a $71.98 billion. 

L'aumento dei dazi comprimerà gli acquisti discrezionali marginali ma è improbabile che scardini la posizione dell'India. Sebbene dazi più elevati possano attenuare la domanda, l'effetto potrebbe essere compensato da una ripresa del contrabbando, che si era attenuato dopo che l'India ha ridotto le tariffe a metà 2024.

Invezz: In che modo questa mossa accelererà il passaggio verso l'oro riciclato e la capacità di raffinazione domestica?  

Prithviraj Kothari: Il riciclo netto nel primo trimestre del 2026 è stato di 31.2 tonnellate, in aumento del 20% YoY e del 44% trimestre su trimestre — e ciò ancora prima di questo aumento dei dazi. L'analisi econometrica del World Gold Council mostra che un incremento dell'1% del prezzo dell'oro spinge il riciclo dello 0.6%. 

La quota di doré d'oro sulle importazioni complessive è salita dal 7% nel 2013 al 22%, riflettendo la crescita della raffinazione interna. Il rinnovato Gold Monetisation Scheme consente ai gioiellieri di fungere da centri di raccolta e test di purezza, il che potrebbe sostenere un ecosistema di riciclo più organizzato.

Invezz: Quali sono le ultime cifre IBJA su importazioni e flussi di riciclo dell'oro in India, e come si confrontano con le precedenti ondate di aumenti dei dazi?  

Prithviraj Kothari: Nel primo trimestre del 2026 la domanda totale di oro è aumentata del 10% YoY a 151 tonnellate, con la domanda d'investimento a 82 tonnellate che supera i gioielli a 66 tonnellate, e la domanda di lingotti/monete che ha raggiunto il livello di Q1 più alto dal 2013. 

Gli AUM degli ETF auriferi indiani sono aumentati del 191% YoY a ₹1.7 trillion, con l'India che ha rappresentato il 32% della domanda ETF globale in Q1. Rispetto all'episodio dei dazi del 2022 — quando i sequestri sono aumentati del 47% a 3,502 kg e i casi sono saliti a 3,982 — l'attuale contesto macro implica afflussi informali simili o peggiori, dato che i prezzi sono più elevati del 30%.

Invezz: Ha stime sugli afflussi non ufficiali o i volumi di contrabbando durante precedenti aumenti dei dazi, e quale baseline dovremmo aspettarci questa volta?  

Prithviraj Kothari: Gli episodi passati di aumento dei dazi sono inequivocabili. Quando l'India aumentò il dazio dal 2% al 10% tra il 2012 e il 2013, i casi di sequestro passarono da 503 (FY12) a 2,450 (FY14) fino a 3,412 (FY15). 

Le agenzie di intelligence stimarono 50 tonnellate contrabbandate nel FY14; il World Gold Council le valutò a 200 tonnellate — entrambe molto al di sopra dei sequestri di 1.45 tonnellate, confermando che le autorità intercettano solo l'1–2% dei flussi reali. 

L'episodio del dazio del 2022 al 15% fece aumentare i sequestri del 47% a 3,502 kg. Con i prezzi dell'oro ora più alti del 30% e il routing tramite Dubai consolidato a $16.5 billion, aspettatevi afflussi non ufficiali di 150–200 tonnellate all'anno — a livello dei massimi del FY14 — come baseline per questo ciclo.

Invezz: Quali consigli darebbe ai decisori politici per bilanciare le esigenze di gettito con la sostenibilità dell'industria?  

Prithviraj Kothari: I decisori devono andare oltre gli strumenti tariffari bruschi. Aumentare i dazi di importazione difficilmente limita le importazioni d'oro — si limita a far lievitare i prezzi, alimentare il contrabbando e aumentare i costi delle esportazioni. 

Un quadro più sostenibile richiede quattro azioni parallele: riformare il Gold Monetisation Scheme per sbloccare le stimate 30,000 tonnellate di riserve aurifere domestiche; promuovere gioielli a caratura inferiore (18K e 14K) per ridurre le importazioni del 20–30%; alleggerire gli esportatori dell'onere della garanzia bancaria di ₹2.8 million–3.0 million/kg che schiaccia le PMI; e legare il dazio del 15% a soglie specifiche di riserve valutarie per ripristinare certezza di pianificazione. 

Invezz: Guardando avanti, prevede ulteriori misure governative — come dazi più elevati o restrizioni — se la domanda resterà forte nonostante questo aumento?  

Prithviraj Kothari: Gli esperti temono che il governo possa considerare misure aggiuntive se le pressioni esterne peggiorano, inclusi ulteriori passi fiscali o politiche mirate a ridurre le importazioni. 

Un IGST del 3% sulle importazioni d'oro in passato ha spinto le importazioni di aprile a un minimo vicino ai livelli di 30 anni — dimostrando che il governo sovrapporrà strumenti contemporaneamente. 

I principali fattori scatenanti sarebbero il superamento della soglia di ₹100 per dollaro da parte della rupia, il petrolio oltre $107/bbl, o un allargamento del CAD (deficit delle partite correnti) oltre l'1.5% del PIL. Un annullamento completo prima della risoluzione del conflitto in Asia occidentale appare improbabile.