Crollo globale dei bond: guerra in Iran intensifica timori di inflazione e rialzi

I mercati dei titoli di Stato da Tokyo a New York hanno esteso le perdite lunedì, mentre il forte rialzo dei prezzi dell'energia legato alla protratta guerra in Iran ha riacceso i timori di inflazione persistente e costretto gli investitori a rivedere le aspettative sui tassi d'interesse globali.

La svendita ha spinto bruscamente al rialzo i costi di finanziamento nelle principali economie, con gli investitori sempre più preoccupati che le banche centrali possano dover abbandonare le speranze di allentamento monetario e considerare invece ulteriori aumenti dei tassi per contrastare le pressioni inflazionistiche derivanti dallo shock energetico.

La rinnovata ondata di vendite obbligazionarie ha anche gettato un'ombra sui mercati azionari globali, che avevano registrato forti rialzi nelle ultime settimane per l'entusiasmo intorno agli investimenti legati all'intelligenza artificiale.

I prezzi del petrolio hanno continuato a salire dopo che gli sforzi diplomatici per porre fine al conflitto in Iran sono sembrati arenarsi, intensificando i timori di interruzioni dell'offerta e di ripercussioni economiche più ampie.

Fonte: Reuters

I rendimenti giapponesi raggiungono massimi pluridecennali

La svendita globale è stata guidata dal Giappone, il cui mercato obbligazionario è rimasto sotto forte pressione in mezzo a crescenti timori per l'inflazione e per l'indebitamento pubblico.

Il rendimento del titolo di Stato giapponese benchmark a 10 anni è salito fino al 2.800%, segnando il livello più alto dall'ottobre 1997.

La mossa è arrivata dopo report secondo cui Tokyo stava valutando un bilancio supplementare per il 2026 per attenuare l'impatto dei prezzi elevati del greggio mediante sussidi e misure di sostegno economico.

Gli investitori temono che la spesa aggiuntiva peggiorerà ulteriormente la già tesa posizione fiscale del Giappone e aumenterà il fabbisogno di finanziamento del governo.

“I rischi fiscali stanno appena iniziando,” hanno scritto venerdì gli analisti di Société Générale, avvertendo che i titoli di Stato giapponesi, in particolare le scadenze più lunghe, probabilmente rimarranno sotto pressione.

I mercati sono anche sempre più preoccupati che la Bank of Japan si sia mossa troppo lentamente nell'irrigidire la politica monetaria, permettendo all'inflazione di radicarsi ulteriormente nell'economia.

Il ritmo prudente della banca centrale negli aumenti dei tassi ha indebolito significativamente lo yen negli ultimi mesi, costringendo le autorità giapponesi a intervenire ripetutamente sui mercati valutari.

Gli investitori ora scommettono che l'inflazione in Giappone potrebbe rimanere elevata per anni.

Il tasso di break-even dell'inflazione a cinque anni — un indicatore chiave delle aspettative d'inflazione a medio termine — è salito al 3%, superando la misura equivalente negli USA del 2.7%.

Rendimenti dei Treasury in forte aumento negli USA

La svendita è stata altrettanto significativa negli Stati Uniti, dove i rendimenti dei Treasury sono saliti bruscamente mentre i mercati hanno progressivamente scontato la possibilità di un nuovo irrigidimento da parte della Federal Reserve.

I rendimenti benchmark del Treasury a 10 anni sono saliti fino a 4.631% nelle prime fasi delle contrattazioni di lunedì, il livello più alto da febbraio 2025.

Il rendimento è aumentato di oltre 20 punti base solo nell'ultima settimana.

Il rendimento biennale del Treasury, particolarmente sensibile alle aspettative di politica monetaria, ha toccato un massimo di 14 mesi a 4.105%, mentre il rendimento a 30 anni è salito a 5.159%, il livello più alto in un anno.

I forti movimenti sono seguiti a una serie di letture dell'inflazione più elevate del previsto nelle settimane recenti, in particolare negli Stati Uniti, che hanno scomposto gli investitori già preoccupati per l'impatto economico dell'aumento dei prezzi del petrolio.

Gli analisti di Goldman Sachs hanno affermato che i Treasury USA sono diventati un'ancora meno efficace contro la volatilità dei portafogli negli ultimi mesi.

“L'incertezza continua intorno al conflitto in Iran e allo shock di offerta rimane un impedimento alla capacità della duration nominale di attenuare la volatilità giornaliera dei portafogli, il che può sostenere un premio per il rischio più elevato nel breve termine,” hanno scritto gli analisti di Goldman.

Tuttavia, la banca ha aggiunto che i Treasury potrebbero riguadagnare appeal come copertura a medio termine se i premi per il rischio d'inflazione dovessero continuare ad aumentare lungo la curva dei rendimenti.

Aumentano le attese per un rialzo Fed

I mercati ora scontano più del 50% di probabilità che la Federal Reserve possa aumentare i tassi entro dicembre, secondo i dati CME FedWatch.

Prima dell'escalation del conflitto in Iran, gli investitori si attendevano in larga misura riduzioni dei tassi più avanti nel corso dell'anno.

“C'è stato un cambiamento drammatico nelle aspettative per la politica monetaria statunitense, poiché i mercati ora scontano un rialzo nel 2026,” ha scritto in una nota l'analista di Danske Bank Kristoffer Kjaer Lomholt.

Ed Yardeni, presidente di Yardeni Research, ha dichiarato che l'aumento dei rendimenti obbligazionari globali e le pressioni inflazionistiche persistenti stanno costringendo le banche centrali a riconsiderare il loro orientamento favorevole all'allentamento.

Yardeni ha affermato che il mercato obbligazionario stesso sta sostanzialmente spingendo la Federal Reserve verso una posizione più restrittiva, con la possibilità di un rialzo dei tassi già a luglio se i rischi d'inflazione continueranno ad intensificarsi.

Obbligazioni europee e britanniche penalizzate da inflazione e incertezza politica

Anche i mercati dei titoli di Stato europei si sono indeboliti ulteriormente mentre gli investitori ricalcolavano i rischi di inflazione e fiscali nella regione.

Il rendimento del Bund tedesco a 30 anni è salito di 0.02 punti percentuali a 3.69%, segnando il livello più alto per i costi di indebitamento tedesco a lungo termine dal 2011.

In Gran Bretagna, il rendimento dei titoli di Stato a 30 anni è leggermente calato a 5.808% dopo aver toccato venerdì un massimo di 28 anni a 5.85%, in mezzo all'ansia degli investitori legata all'incertezza politica interna e al deterioramento delle condizioni fiscali.

Mohit Kumar, economista di Jefferies, ha detto che le preoccupazioni sull'inflazione e l'aumento dei deficit pubblici stanno pesando sempre più sui mercati obbligazionari a livello globale, con la Gran Bretagna che è diventata un punto focale per l'ansia degli investitori.

“Le preoccupazioni per l'inflazione e il deficit sono sullo sfondo da un po'. Il Regno Unito è probabilmente stato il catalizzatore che ha portato queste preoccupazioni in primo piano,” ha detto Kumar.

Ha avvertito che l'incertezza politica intorno al primo ministro Keir Starmer ha alimentato i timori di un aumento della spesa pubblica in un momento in cui la posizione fiscale della Gran Bretagna è già sotto pressione.

“Uno spostamento verso sinistra implicherebbe un ulteriore aumento della spesa pubblica, anche se il governo non dispone dello spazio fiscale per farlo,” ha affermato Kumar.

Lo shock petrolifero riaccende i timori di stagflazione

La svendita obbligazionaria più ampia è stata in gran parte alimentata dal continuo aumento dei prezzi dell'energia.

I futures sul Brent scambiavano vicino a $111 al barile lunedì dopo che attacchi con droni hanno scatenato un incendio in una centrale nucleare negli Emirati Arabi Uniti, mentre gli sforzi per assicurare un cessate il fuoco tra gli USA e l'Iran sembravano essersi arenati.

La continua chiusura dello Stretto di Hormuz — attraverso cui transita una quota sostanziale delle esportazioni petrolifere mondiali — ha aumentato i timori di carenze di offerta e di interruzioni energetiche prolungate.

A oltre due mesi dall'inizio del conflitto, gli investitori sono sempre più preoccupati che i prezzi elevati dell'energia possano riversarsi in un'inflazione più ampia nelle economie che già faticano con elevati costi della vita.

I governi di tutto il mondo affrontano inoltre una crescente pressione fiscale mentre introducono sussidi e misure di sollievo per proteggere famiglie e imprese dall'aumento dei costi di carburante e dell'elettricità.

Eric Robertsen, responsabile della ricerca globale e chief strategist di Standard Chartered, ha affermato che gli investitori sono sempre più preoccupati per la pressione sulle finanze pubbliche.

“I rischi fiscali sono uno dei principali rischi economici e finanziari per la seconda metà dell'anno,” ha detto Robertsen.

Quasi 80 paesi hanno introdotto misure d'emergenza volte a proteggere consumatori e imprese dall'impennata dei prezzi dell'energia.

Richard Yetsenga, responsabile della ricerca di ANZ, ha avvertito che la combinazione di aumento dei prezzi dell'energia, oneri del debito elevati e stimolo fiscale rappresenta una sfida particolarmente difficile per i responsabili politici.

“C'è una scomoda confluenza di eventi in questo momento. Il contesto fiscale è il più debole che abbiamo visto entrando in qualsiasi crisi,” ha detto Yetsenga.

“La crisi energetica è di per sé negativa per le finanze pubbliche a causa della pressione sui governi a sussidiare le famiglie,” ha aggiunto.