Vendite sovrane forzate d'oro potrebbero scatenare la prossima corsa rialzista
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Compra XAU/USD. Il punto centrale dell'articolo: le vendite sovrane di oro sono state determinate da esigenze di liquidità/margine forzate derivanti dallo shock energetico dello Stretto di Hormuz, non da una perdita di fiducia. Ciò crea un reset correttivo — la domanda di panico viene eliminata, mentre la domanda sottostante ritorna quando i danni alla crescita spingono le banche centrali verso politiche più accomodanti. Ci si aspetta un rimbalzo quando il mercato smetterà di considerare le vendite come strutturali.
Rischio chiave: Un altro shock energetico/geopolitico di entità significativa innesca nuove vendite forzate e mantiene i rendimenti reali elevati, soffocando il rimbalzo.
Compra GDX. Effetto secondario: la liquidazione sovrana forzata colpisce prima la domanda fisica, ma i margini e i bilanci dei minatori solitamente ne beneficiano in seguito quando l'oro si stabilizza e gli investitori ruotano dall'oro fisico verso produttori più esposti alla leva finanziaria. Se l'oro risale, i minatori tendono a sovraperformare perché la leva sugli utili amplifica il movimento e il capitale ritorna nel settore dopo che la 'schiuma' è stata rimossa.
Rischio chiave: L'oro rimane in un trading range o scende di nuovo, comprimendo la leva dei minatori e provocando una seconda ondata di riduzione dell'esposizione azionaria.
- Stephen Innes afferma che le vendite sono state per liquidità d'emergenza, non una perdita di fiducia.
- Gli analisti vedono la correzione come un evento correttivo, non la fine di un mercato toro secolare.
- L'oro visto come assicurazione monetaria in un contesto di frammentazione globale e rischi di debito.
Le liquidazioni sovrane forzate dell'oro potrebbero aprire la strada alla prossima grande corsa rialzista, secondo Stephen Innes di SPI Asset Management, che ha detto a Kitco News che le vendite recenti sono state determinate da esigenze di liquidità d'emergenza piuttosto che da una perdita di fiducia nell'oro fisico.
La svendita, scatenata dalla crisi dello Stretto di Hormuz, ha scosso gli investitori che temevano che le banche centrali stessero abbandonando l'oro.
Tuttavia gli analisti sostengono che le cessioni siano state tattiche, non ideologiche, e potrebbero in ultima analisi rafforzare il caso dell'oro sul lungo periodo.
Vendite di panico nella crisi dello Stretto di Hormuz
Lo scoppio della guerra in Iran e la chiusura dello Stretto di Hormuz hanno innescato una corsa alla liquidità in dollari tra i paesi importatori di energia.
Innes ha descritto la svendita come “a temporary margin call from the physical world”, sottolineando che persino le banche centrali sono state costrette a mobilitare riserve d'oro per stabilizzare le economie domestiche. “Even sacred reserve assets get marched to the pawn shop window,” ha detto nell'intervista a Kitco.
Questa ondata di vendite sovrane, ha sostenuto, è stata interpretata dal mercato come un rifiuto strutturale dell'oro. In realtà, è stata una misura d'emergenza per rafforzare le riserve durante uno shock energetico senza precedenti.
Inflazione, danni alla crescita, svolta della politica
Innes ha delineato un ciclo di crisi noto: panico per l'inflazione, danni alla crescita e, alla fine, un ritorno a una politica monetaria più accomodante da parte delle banche centrali.
L'oro, ha spiegato Innes, tende a sottoperformare durante la fase iniziale di paura dell'inflazione, ma prospera una volta che i decisori comprendono che non possono normalizzare le condizioni senza danneggiare la crescita.
“La stessa curva dei rendimenti che ha agito come una palla da demolizione per l'oro durante la fase di panico potrebbe diventare alla fine il suo più grande vento a favore, mentre i trader cominciano a posizionarsi in vista di condizioni monetarie più accomodanti fino al 2027,” ha detto.
Turchia e la meccanica della liquidazione
La Turchia ha fornito un esempio concreto di come le riserve siano state mobilitate per attenuare le ricadute domestiche dallo shock petrolifero.
Jeffrey Currie, principale strategist di Wall Street, aveva precedentemente individuato questa fase di liquidazione meccanica, osservando che quando le banche centrali passano da acquirenti a venditori forzati, la domanda d'oro diminuisce temporaneamente.
Ma Innes ha sottolineato che una volta che i danni alla crescita costringono le banche centrali a tornare verso l'accomodamento, la situazione si ripristina completamente.
“La vendita forzata non è vendita ideologica. È un triage delle riserve in emergenza durante una crisi energetica,” ha detto.
Squilibri strutturali nell'economia globale
Oltre alla crisi immediata, Innes ha puntato il dito su distorsioni più profonde nell'economia globale.
Markets spent the better part of the last decade flooding capital into the digital economy while systematically starving the physical economy of investment.
La rivoluzione dell'IA, ha aggiunto, ha solo accelerato questo squilibrio, con i giganti tecnologici che impiegano budget di capitale paragonabili a economie sovrane mentre l'infrastruttura delle materie prime sottostante si deteriora.
Le materie prime, ha sostenuto, sono “the most mispriced corner of the global macro landscape.”
L'oro come assicurazione monetaria
Innes ha sottolineato che il ruolo dell'oro si sta evolvendo oltre il suo status tradizionale di copertura contro l'inflazione.
“Serve sempre più come assicurazione monetaria in un mondo che sta diventando strutturalmente più frammentato, con risorse più limitate, più indebitato e più politicamente instabile,” ha detto.
I paesi costretti a mobilitare riserve durante il panico petrolifero, ha sostenuto, ora comprendono meglio quanto i sistemi fiat diventino vulnerabili durante disruption geopolitiche e conflitti in cui i pagamenti vengono strumentalizzati.
La Cina, in particolare, ha riconosciuto a lungo questa dinamica, accumulando costantemente oro per isolare le sue riserve in un ordine globale frammentato.
Un evento correttivo, non un collasso
La recente correzione, ha concluso Innes, “increasingly resembles a cleansing event rather than the collapse of a secular bull market.”
La schiuma speculativa è stata eliminata, lasciando una base strutturale legata alla diversificazione sovrana, al sott'investimento nell'economia fisica, alla frammentazione geopolitica e al ritorno eventuale di una politica monetaria più accomodante.
“L'oro ha sempre reso meglio quando gli investitori smettono di credere che i decisori possano controllare pienamente le conseguenze del sistema che hanno costruito,” ha detto.
It is the market’s oldest form of skepticism. And after the past several years of war, sanctions, inflation shocks, debt explosions, reserve weaponization, and geopolitical fragmentation, skepticism may quietly be becoming the world’s fastest‑growing asset class.
Outlook
Gli analisti di Kitco News suggeriscono che le liquidazioni sovrane forzate del 2026 potrebbero in definitiva rafforzare il caso dell'oro anziché indebolirlo.
Man mano che le banche centrali riconsiderano le strategie di riserva e gli investitori affrontano squilibri strutturali nell'economia globale, l'oro fisico potrebbe emergere come pietra angolare di una nuova era di assicurazione monetaria.
Per Innes il messaggio è chiaro: la svendita non è stata la fine della corsa rialzista dell'oro, ma l'inizio del suo prossimo capitolo.
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