FCA propone requisiti di resilienza più severi per i fondi del mercato monetario UK

La Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito ha dichiarato lunedì che intende introdurre una nuova regola che richiederà a tutti i fondi del mercato monetario (MMF) di detenere liquidità sufficiente per garantire un'adeguata resilienza durante i periodi di stress di mercato.

In una dichiarazione, il regolatore ha affermato che la proposta è volta a sostenere i suoi obiettivi di mantenimento della stabilità finanziaria e dell'integrità del mercato.

“Questo è per sostenere i nostri obiettivi di mantenimento della stabilità finanziaria e dell'integrità del mercato,” ha detto la FCA.

L'annuncio segue la dichiarazione del governo del Regno Unito del 15 May in cui si prevede l'introduzione di una normativa che sostituirà l'attuale UK Money Market Funds Regulation.

I fondi del mercato monetario svolgono un ruolo chiave nel sistema finanziario

Secondo la FCA, i fondi del mercato monetario sono una componente importante del sistema finanziario.

Sono ampiamente utilizzati per la gestione della liquidità e fungono da alternativa o complemento ai depositi bancari tradizionali per un'ampia gamma di investitori.

Tuttavia, il regolatore ha osservato che i recenti periodi di stress di mercato hanno evidenziato la necessità di rafforzare la resilienza di questi fondi.

La consultazione propone livelli di liquidità più elevati

La consultazione originale proponeva un aumento significativo dei requisiti minimi di attività liquide per tutti i fondi del mercato monetario.

Secondo quelle proposte, le attività liquide giornaliere (daily liquid assets, DLA) sarebbero state aumentate al 15% degli attivi, mentre le attività liquide settimanali (weekly liquid assets, WLA) sarebbero state portate al 50%.

La consultazione proponeva anche di rimuovere il legame normativo tra i livelli di liquidità e l'obbligo per i fondi a NAV stabile (stable NAV) di prendere in considerazione o imporre misure come commissioni di liquidità o limiti ai riscatti.

La FCA ha definito questa modifica «delinking», volta a rendere i livelli di liquidità più utilizzabili durante i periodi di stress.

Il feedback del settore ha indotto una rivalutazione

La FCA ha detto che i rispondenti hanno generalmente sostenuto la maggior parte delle proposte, con un sostegno quasi universale per il delinking.

Tuttavia, una larga maggioranza degli stakeholder ha sollevato preoccupazioni e quesiti riguardo all'aumento proposto dei requisiti di liquidità.

I rispondenti hanno fornito input sulle pratiche di gestione del rischio di liquidità, sui deflussi osservati dagli investitori durante precedenti eventi di stress e sulle ipotesi utilizzate nella modellizzazione della FCA.

A seguito della consultazione, la FCA e la Bank of England hanno avviato ulteriori confronti con gli stakeholder, raccolto dati aggiuntivi e aggiornato le loro analisi per determinare i livelli di resilienza appropriati per i fondi del mercato monetario.

La valutazione aggiornata si è basata sui risultati dell'esercizio esplorativo a livello sistemico della Bank of England, che ha esaminato come il sistema finanziario del Regno Unito potrebbe rispondere a uno shock di mercato.

Secondo la FCA, l'esercizio suggeriva che in alcuni scenari i deflussi dai fondi del mercato monetario potrebbero essere inferiori a quelli registrati in precedenti episodi di stress.

Il regolatore ha affermato che ciò riflette cambiamenti nella struttura del mercato e una migliorata capacità delle imprese di soddisfare le esigenze di liquidità attraverso canali alternativi.

La FCA illustra le aspettative aggiornate sulla liquidità

Come parte del suo approccio rivisto, la FCA ha detto che intende introdurre una nuova regola che richieda a tutti i fondi del mercato monetario di mantenere liquidità sufficiente per la resilienza.

Il regolatore prevede di mantenere i requisiti minimi settimanali di attività liquide attualmente contenuti nell'UK MMFR.

Tuttavia, intende anche emettere linee guida che precisino le sue aspettative di supervisione.

«Intendiamo indicare nelle linee guida la nostra forte aspettativa di vigilanza che i MMF a NAV stabile dovranno detenere il 40% di WLA (weekly liquid assets) e i MMF a NAV variabile dovranno detenere il 20% di WLA per soddisfare il nuovo requisito di resilienza.»

Ha aggiunto che tali situazioni dovrebbero verificarsi solo raramente e che i fondi non dovrebbero operare di routine al di sotto di tali livelli a fine trimestre o a fine anno.

Il regolatore ha detto che non intende modificare gli attuali requisiti minimi di attività liquide giornaliere e non presenterà nuove linee guida sui livelli di DLA.

Ha osservato che sia DLA sia WLA dovrebbero essere sufficienti per garantire un'adeguata resilienza.

Misure aggiuntive e prossimi passi

Oltre ai requisiti di liquidità, la FCA ha detto che intende implementare la maggior parte delle altre misure delineate nella consultazione.

Queste includono il delinking e requisiti Know Your Customer (KYC) rafforzati focalizzati sulla concentrazione degli investitori e sul rischio di riscatti correlati.

Il regolatore ha affermato che le proposte aggiornate sono progettate per fornire un chiaro aumento della resilienza richiesta ai fondi del mercato monetario UK, garantendo al contempo che possano continuare a soddisfare le esigenze degli investitori.

Le proposte restano soggette alla considerazione finale e all'approvazione all'interno della FCA.

Guardando avanti, la FCA ha detto che il governo prevede di introdurre entro la fine del 2026 la legislazione che abrogherà l'attuale quadro MMFR.

Il regolatore intende allineare le sue nuove regole sui fondi del mercato monetario a tale calendario.

La prossima policy statement fornirà dettagli aggiuntivi sulle proposte riviste e sulla modellizzazione utilizzata a supporto delle stesse.

La FCA ha inoltre detto che prevede di pubblicare prima di allora delle linee guida finali provvisorie sui livelli di attività liquide settimanali.