IPO OpenAI: la ristrutturazione dell'ultimo minuto di ChatGPT è un campanello d'allarme?

OpenAI sta preparando la più grande riprogettazione di ChatGPT dalla sua nascita, proprio mentre gli investitori iniziano a esaminare più a fondo i numeri dietro una possibile IPO da record.

Secondo un report del Financial Times, la società sta cercando di trasformare ChatGPT da un chatbot di domande e risposte in una piattaforma di produttività più ampia, con strumenti per la programmazione, agenti, strumenti per le immagini e app di terze parti all'interno della stessa interfaccia.

Per gli utenti potrebbe essere un'evoluzione naturale, ma Wall Street osserva se questo spostamento dimostri che OpenAI possa convertire l'enorme utilizzo in ricavi durevoli e ad alti margini prima che gli investitori pubblici possano vedere pienamente la sua economia.

Da chatbot a super app: cosa sta cambiando realmente

La ristrutturazione prevista è pensata per far percepire ChatGPT meno come un semplice chatbot e più come una super app.

Ciò significa che gli utenti verrebbero indirizzati in modo più chiaro verso strumenti come Codex per la programmazione, agenti AI per il completamento di compiti, generazione di immagini e integrazioni con app di servizi tra cui Canva, Booking.com, Figma e Spotify.

L'obiettivo è mantenere gli utenti all'interno di ChatGPT per una parte maggiore del loro lavoro quotidiano, invece di farne un luogo dove si pone una domanda e si abbandona subito l'app.

Questo è rilevante perché OpenAI ha già il pubblico. Si dice che ChatGPT abbia circa 900 milioni di utenti settimanali e oltre 50 milioni di consumatori paganti.

Codex è diventato uno dei segnali più forti della domanda a pagamento, con oltre 5 milioni di utenti settimanali, più che sestuplicati da quando l'app desktop è stata lanciata a febbraio.

Il tempismo ha sollevato perplessità, dato che una riprogettazione di questa portata, arrivando prima di qualsiasi deposito pubblico per l'IPO, sembra anche un tentativo deliberato di rafforzare la storia sui ricavi.

I conti dell'IPO

OpenAI si sta preparando a quella che potrebbe diventare una delle quotazioni più seguite nella storia dei mercati statunitensi.

Alcuni report indicano che Goldman Sachs e Morgan Stanley stanno consulendo su una potenziale IPO che potrebbe valutare la società fino a 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €).

L'attrattiva è ovvia: i ricavi annualizzati di OpenAI avrebbero superato 25 miliardi USD (circa 21,8 miliardi €), e i clienti enterprise rappresentano già circa il 40% delle vendite.

Questa composizione è importante perché gli investitori dei mercati pubblici tendono a valorizzare di più i ricavi software enterprise rispetto agli abbonamenti consumer.

Il problema sono i costi: gli analisti di HSBC hanno stimato che OpenAI potrebbe aver bisogno di oltre 207 miliardi USD (circa 180,6 miliardi €) di finanziamenti aggiuntivi entro il 2030, mentre proiezioni interne riportate da The Information hanno indicato perdite di circa 14 miliardi USD (circa 12,2 miliardi €) solo nel 2026.

Deutsche Bank Research ha colto l'incertezza in modo netto:

“Rimane da vedere come i mercati pubblici valorizzeranno OpenAI e i suoi pari una volta che apriranno i loro bilanci alla verifica e spiegheranno l'economia, ancora poco compresa, dei loro modelli di business.”

Cosa dicono gli scettici

Gli scettici interpretano il tempismo in modo diverso, e per loro la ristrutturazione sembra meno una roadmap e più un prospetto.

Scott Galloway, il professore della NYU Stern e conduttore di Prof G Markets, ha avvertito che «penso che OpenAI potrebbe subire un contraccolpo», sostenendo che il divario tra spese e ricavi rimane troppo ampio perché gli investitori possano ignorarlo.

Ha anche messo in guardia che se la narrativa su OpenAI dovesse sfilacciarsi, «sarà brutto… non ci sarà dove nascondersi.»

Il suo argomento non è che a OpenAI manchi domanda, ma che la sola domanda potrebbe non essere sufficiente.

Se la spesa dovesse rimanere più del doppio dei ricavi e la redditività fosse ancora lontana anni, gli investitori pubblici potrebbero porre domande più dure rispetto a quelle dei finanziatori privati.

Il caso dei rialzisti è semplice da comprendere: una società con un tasso di ricavi annualizzati di 25 miliardi USD (circa 21,8 miliardi €), 900 milioni di utenti settimanali e un'adozione enterprise in crescita non è una tipica start‑up software.

Se OpenAI riesce a trasformare ChatGPT nell'interfaccia predefinita per lavoro, programmazione, ricerca, design e automazione, multipli premium potrebbero risultare giustificati.