Azioni Fox: perché agli investitori non piace l'accordo da $22 billion per Roku

Fox Corporation FOXA viene penalizzata questa mattina dopo che la sua dirigenza ha comunicato l'intenzione di spendere una cifra enorme 22 miliardi USD (circa 19,2 miliardi €) per acquistare Roku Inc (ROKU).

Pur avendo presentato l'operazione come un "momento decisivo" per fondere sport in diretta e notizie con un vasto presidio digitale, gli investitori di Fox stanno reagendo con nette critiche.

Ecco perché le azioni FOXA vengono vendute dopo l'annuncio su ROKU del 15 Jun.

Le azioni Fox affondano per i timori di diluizione

Secondo i termini dell'accordo, gli azionisti di Roku riceveranno $160 per azione, strutturati come $96 in contanti e 0.9693 azioni Fox (Class A) per ciascuna azione ROKU.

Ciò significa che gli azionisti di Roku finiranno per detenere circa il 27% della società combinata.

Gli investitori istituzionali in genere non gradiscono le mega-fusioni che si basano pesantemente sull'emissione di nuove azioni, poiché questo diluisce significativamente la percentuale di proprietà e gli utili per azione degli azionisti esistenti.

Enorme nuovo onere di debito

Per finanziare la parte in contanti della transazione, FOXA sta assumendo un forte leverage. La società ha ottenuto una linea di finanziamento bridge completamente impegnata da Morgan Stanley per 12 miliardi USD (circa 10,5 miliardi €).

Gli investitori sono sensibili a questo massiccio nuovo indebitamento, soprattutto dato che la società mediatica storica sta già affrontando cali strutturali nel suo business tradizionale della TV via cavo.

Temono che il servizio di questo debito eroderà il flusso di cassa libero e limiterà futuri programmi di buyback o aumenti dei dividendi.

A rischio la “neutralità” strategica di Roku

Il successo storico di Roku risiede nella sua posizione di piattaforma agnostica e aperta che tratta tutte le app di streaming (Netflix, Disney+, Prime Video, ecc.) allo stesso modo.

Ora che ROKU sarà sotto la proprietà di Fox, gli investitori temono che la neutralità della piattaforma venga compromessa.

Se i network streaming concorrenti dovessero ritenere che FOXA favorirà i propri contenuti (come Fox Sports, Fox News o il suo servizio gratuito supportato da pubblicità, Tubi), potrebbero modificare i loro rapporti con Roku.

Questo potrebbe mettere a rischio il modello di ricavi basato sulla divisione tra pubblicità e abbonamenti, danneggiando le azioni Fox nel lungo periodo.

Pagamento eccessivo in un mercato di streaming affollato

Fox ha abbandonato le costose guerre dello streaming di contenuti scriptati nel 2019 vendendo i suoi asset di entertainment a Disney per concentrarsi esclusivamente su news e sport in diretta.

Acquistare Roku per 22 miliardi USD (circa 19,2 miliardi €) – secondo alcuni investitori – sembra un pesante e costoso dietrofront in un ecosistema digitale molto competitivo e affollato.

Le azioni FOXA stanno inoltre crollando perché ROKU è salito di circa il 20% dopo la notizia dell'acquisizione, rendendo il prezzo finale una pillola amara per gli azionisti.

In breve, gli investitori ritengono che la società stia assumendo troppo debito e diluendo troppa equity per acquistare una piattaforma il cui asset principale potrebbe essere indebolito proprio dall'acquisizione.

Come Wall Street consiglia di posizionarsi sulle azioni FOXA

Alla vigilia di lunedì, Wall Street aveva un rating consensuale "Moderate Buy" e un prezzo obiettivo medio di $70 sulle azioni Fox.

Tuttavia, se gli analisti condividessero le suddette preoccupazioni degli investitori, è ragionevole ritenere che possano rivedere al ribasso le stime su FOXA nei prossimi giorni.