Le azioni SK Hynix volano dell'11%: la quotazione al Nasdaq innescherà una rivalutazione dei chip di memoria?

Le azioni SK Hynix sono salite fino all'11,6% giovedì, dopo che il produttore di chip sudcoreano ha presentato piani per una delle più grandi offerte azionarie nella storia del mercato.

Il fornitore di Nvidia prevede di raccogliere fino a 45,45 trilioni di won, ovvero circa 29,4 miliardi USD (circa 25,6 miliardi €), tramite una quotazione al Nasdaq di American depositary receipts.

L'operazione comprende fino a 17,79 milioni di nuove azioni, con inizio delle negoziazioni previsto per il 10 luglio sul Nasdaq Global Select Market.

Se completata al massimo, l'offerta supererebbe l'IPO di Saudi Aramco del 2019 e la quotazione di Alibaba del 2014, pur restando al di sotto del recente accordo record di SpaceX.

La questione più rilevante non è solo quanto capitale SK Hynix possa raccogliere, ma se Wall Street comincerà finalmente a valutare il principale vincitore coreano dei chip di memoria alla stregua dei suoi pari quotati negli Stati Uniti.

Perché il Nasdaq, e non la NYSE?

La logica dietro la scelta del Nasdaq è semplice: SK Hynix vuole essere valutata come titolo di infrastrutture per l'IA, non soltanto come un titolo legato al ciclo dei chip di memoria coreano.

Reuters ha citato Ryu Young-ho, analista senior di NH Investment & Securities, secondo cui il vantaggio più attraente per gli investitori è che SK Hynix sarà negoziata al Nasdaq insieme a Micron.

Questo, ha detto, dà all'azienda la possibilità di essere rivalutata nel mercato statunitense.

Questo è il nucleo del caso rialzista. Sul Nasdaq, SK Hynix comparirebbe sugli stessi schermi di Micron, Nvidia e dell'ampio complesso di hardware per l'IA.

Sarebbe osservata da investitori che sempre più considerano la high-bandwidth memory, o HBM, come un input scarso per l'intelligenza artificiale piuttosto che una commodity che semplicemente cresce o diminuisce con il ciclo dei chip.

Kim Sun-woo di Meritz Securities ha sostenuto un argomento simile prima che fossero confermati i termini definitivi di 29,4 miliardi USD (circa 25,6 miliardi €) e del 10 luglio.

Secondo Maeil Business Newspaper, ha dichiarato che l'emissione di ADR potrebbe portare capitali che già detengono Micron e innescare una forte rivalutazione.

C'è anche l'angolo dei flussi passivi. Se SK Hynix dovesse entrare nei benchmark statunitensi dei semiconduttori o della tecnologia, fondi legati a indici ed ETF potrebbero dover assorbire le azioni.

Ciò non garantisce una rivalutazione, ma conferisce alla quotazione una storia di domanda incorporata oltre agli investitori attivi.

La scommessa sulla capacità dietro l'aumento di capitale

L'accordo sul Nasdaq non è solo una transazione finanziaria, ma una scommessa sulla capacità produttiva.

SK Hynix è già uno dei principali beneficiari dalla stretta sulla memoria per l'IA.

Il direttore di Counterpoint Research, MS Hwang, ha detto a CNBC che SK Hynix è un giocatore di prim'ordine nell'HBM, aggiungendo che dispone del miglior prodotto e del costo più basso.

Questo è importante perché l'HBM è uno dei colli di bottiglia più difficili nella catena di approvvigionamento dell'IA.

Nvidia, Google e altri grandi attori dell'IA necessitano di grandi volumi di memoria avanzata per alimentare i loro acceleratori, e SK Hynix è stata tra i beneficiari più evidenti.

Si prevede che i proventi della vendita degli ADR vengano destinati direttamente a impianti e attrezzature.

Tom’s Hardware ha riportato che SK Hynix ha destinato i proventi per lo stabilimento Yongin Y1, un progetto da 31 trilioni di won, e per un impianto di packaging avanzato a Cheongju del valore di 19 trilioni di won.

Il rischio che nessuno sta prezzando

L'argomento della rivalutazione è potente, ma non privo di rischi.

I chip di memoria restano un business ciclico e sebbene la domanda per l'IA abbia modificato la forma del ciclo, non lo ha abolito.

Se gli hyperscaler rallentassero la spesa per i data center, posticipassero gli ordini o negoziassero sui prezzi, SK Hynix lo avvertirebbe rapidamente.

C'è inoltre un rischio di concentrazione di mercato poiché Samsung Electronics and SK Hynix insieme rappresentano oltre il 55% della capitalizzazione di mercato del KOSPI.