Le azioni Tesla crollano: perché una scalata da parte di SpaceX potrebbe essere impossibile

Le azioni Tesla (NASDAQ: TSLA) hanno esteso il loro calo verso venerdì, mentre gli investitori si sono chiesti se SpaceX possa realisticamente finanziare l'acquisizione della società di veicoli elettrici di Elon Musk.

Giovedì Tesla è scesa dello 0,9% a $391,06, mentre SpaceX ha ceduto il 3,1% a $131,11, sotto il prezzo d'IPO di $135.

La debolezza parallela è importante perché qualsiasi acquisizione probabilmente farebbe ampio affidamento sulle azioni di SpaceX.

Man mano che tale "valuta" perde valore, la società aerospaziale dovrebbe emettere più azioni, aumentando la diluizione e rendendo più difficile giustificare una transazione già complessa.

Il calo delle azioni SpaceX complica i calcoli per la scalata

Tesla era valutata circa 1,4 bilioni USD (circa 1,2 bilioni €) giovedì, mentre il ritracciamento di SpaceX dal picco post-IPO ha ridotto il potere d'acquisto del suo capitale azionario.

Un'acquisizione interamente in azioni richiederebbe a SpaceX di creare e distribuire un blocco sostanziale di nuove azioni agli azionisti di Tesla.

Gary Black, managing partner di The Future Fund, ha stimato che un accordo del genere potrebbe diluire gli attuali detentori di SpaceX di circa il 25%.

«A $132 e in calo, SPCX non può semplicemente comprare TSLA in un'operazione azionaria con il 25% di diluizione», ha scritto Black su X.

La diluizione non significa che gli investitori perdano immediatamente un quarto del loro capitale. Significa che la loro partecipazione sarebbe distribuita su un numero molto più elevato di azioni.

La società combinata dovrebbe quindi generare utili aggiuntivi o valore strategico sufficienti a compensare gli azionisti.

Black ha inoltre avvertito che i conglomerati spesso ereditano il multiplo di valutazione del loro componente a crescita più lenta.

In uno scenario, ha stimato che la combinazione delle società potrebbe eliminare circa 750 miliardi USD (circa 654,2 miliardi €) di valore azionario a meno che non emergano sinergie di ricavi o di costi insolitamente elevate.

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Il controllo di Musk non può eliminare gli ostacoli di governance

L'influenza di Musk su entrambe le società potrebbe plasmare le discussioni su una potenziale transazione, ma non eliminerebbe la necessità di un controllo indipendente, di tutele per gli azionisti e di un processo volto a gestire i conflitti di interesse.

Black ha sostenuto che il consiglio di amministrazione di SpaceX ha ancora doveri fiduciari verso gli azionisti e non può semplicemente ignorare l'effetto finanziario di un'acquisizione fortemente diluitiva.

Il conflitto di interesse correlato sarebbe evidente.

Musk guida Tesla e controlla la maggior parte del potere di voto di SpaceX, sottoponendo a intensa attenzione il rapporto di scambio, le ipotesi di valutazione, le negoziazioni e qualsiasi ruolo assegnato agli amministratori indipendenti.

Il fatto che SpaceX sia una società controllata conferisce a Musk un'autorità eccezionale, ma non rende gli azionisti di minoranza indifferenti al prezzo.

Le società hanno già legami finanziari in crescita.

Tesla ha comunicato di aver investito 2 miliardi USD (circa 1,7 miliardi €) in azioni ordinarie di SpaceX a marzo, rappresentando meno dell'1% della proprietà.

Ha inoltre riconosciuto 87 milioni USD (circa 75,9 milioni €) di ricavi del primo trimestre derivanti dagli acquisti da parte di SpaceX di prodotti di accumulo energetico Megapack.

Questi legami rafforzano l'argomentazione industriale a favore di una collaborazione più stretta nei settori dell'energia e dell'informatica.

Rendono inoltre la governance più delicata, perché gli amministratori dovrebbero distinguere i benefici reali per gli azionisti da operazioni che consolidano principalmente le attività di Musk.