SpaceX sale prima della scadenza del primo lockup: cosa devono sapere gli investitori

SpaceX si avvicina a uno dei maggiori traguardi dalla sua clamorosa quotazione pubblica: oggi scade il primo periodo di lockup, rendendo fino a 911,5 milioni di azioni detenute da insider eleggibili alla vendita.

L'evento è ampiamente considerato il primo grande test post-IPO della società, dopo che le azioni sono scese dopo il debutto degli utili, sollevando dubbi sul fatto che dipendenti, investitori iniziali e insider monetizzeranno o continueranno a sostenere la visione a lungo termine di Elon Musk.

Le azioni erano scambiate circa il 2,7% in più nel premercato di giovedì prima dello sblocco programmato.

L'analista di Morgan Stanley Adam Jonas stima che quasi 100 miliardi USD (circa 87,2 miliardi €) di azioni SpaceX potrebbero diventare negoziabili — un evento senza precedenti.

Uno sblocco scaglionato pensato per ridurre la pressione di vendita

Uno dei motivi per cui la scadenza del lockup di SpaceX è così rilevante è la sua natura scaglionata.

A differenza dei lockup convenzionali che scadono tutti insieme, SpaceX ha strutturato le restrizioni post-IPO in più fasi per attenuare l'impatto di un'immissione improvvisa di azioni sul mercato.

Giovedì segna soltanto il primo rilascio.

La release di oggi permette agli insider di vendere fino al 20% delle loro partecipazioni soggette a restrizioni, pari a circa 911,5 milioni di azioni.

Un rilascio anticipato più ampio, vincolato al mantenimento di un prezzo delle azioni almeno del 30% sopra il prezzo IPO di $135 per cinque dei dieci giorni di negoziazione consecutivi precedenti gli utili, non si è concretizzato dopo il forte ritracciamento del titolo.

Le azioni insider rimanenti saranno rilasciate gradualmente nei prossimi mesi.

Tranches più piccole, di circa il 7%, sono previste per i giorni 70, 90, 105, 120 e 135 dall'IPO del 12 giugno, seguite da un altro rilascio significativo dopo i risultati del terzo trimestre.

Il lockup finale scade l'8 dicembre.

L'approccio scaglionato mira a evitare di sovraccaricare il mercato, ma ciascun rilascio dovrebbe comunque iniettare nuova volatilità nel titolo.

Gli investitori iniziali restano seduti su guadagni enormi

Nonostante SpaceX abbia perso gran parte del suo slancio iniziale, gli insider restano ampiamente lucrativi.

Il titolo è sceso di circa 25% rispetto al prezzo IPO di $135 e ha perso ben oltre 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €) dalla sua capitalizzazione di mercato di picco.

Le azioni hanno chiuso l'ultima seduta a $108,27 dopo un calo del 13% mercoledì a seguito del primo report sugli utili della società.

Tuttavia, per dipendenti e investitori iniziali, il recente calo è in gran parte irrilevante.

Molti hanno ricevuto equity anni prima dell'IPO a valutazioni molto inferiori rispetto al prezzo di negoziazione odierno.

Un dipendente a cui sono state assegnate azioni quando SpaceX era valutata $10 o $20 per azione può comunque realizzare guadagni che cambiano la vita, sia che il titolo scambi a $130, $120 o anche a livelli inferiori.

Secondo un precedente articolo del New York Times, più di 4.400 attuali ed ex dipendenti SpaceX avrebbero dovuto diventare milionari a seguito dell'IPO, secondo stime della piattaforma di investimento Hill.com.

Circa 400 erano previste detenere partecipazioni per oltre 100 milioni USD (circa 87,2 milioni €).

Per loro, la scelta è quindi tra cogliere all'istante una fortuna trasformando in denaro i guadagni su carta, o aspettare per una gratificazione ritardata che potrebbe tradursi in una fortuna potenzialmente maggiore.

Jim Cramer di CNBC ha sostenuto che gli investitori non dovrebbero giudicare SpaceX solo sui risultati trimestrali, e ha già argomentato che il titolo può essere un asset multigenerazionale.

"SpaceX potrebbe essere un investimento da 100 anni," ha detto il conduttore di "Mad Money", paragonandolo ai titoli ferroviari secolari che hanno remunerato investitori pazienti per generazioni.

"Forse metti via qualcosa per la prossima generazione o anche per quella dopo."

Se gli insider vendessero oggi, non starebbero così bene come potevano poche settimane fa.

D'altra parte, per molti di loro i consulenti finanziari affermano che la diversificazione è la scelta razionale indipendentemente dalla fiducia a lungo termine nella società.

La spesa per l'AI scuote gli investitori

La scadenza del lockup arriva a un giorno di distanza dalla forte reazione degli investitori al primo report sugli utili di SpaceX.

La società ha quasi raddoppiato i ricavi trimestrali a 7,8 miliardi USD (circa 6,8 miliardi €) rispetto a 4,1 miliardi USD (circa 3,6 miliardi €) dell'anno precedente, superando comodamente le attese di Wall Street compilate da LSEG.

I ricavi di Starlink, che rappresentano oltre la metà delle vendite totali, sono aumentati del 66%, mentre il business AI della società ha registrato una crescita dei ricavi di circa il 250%.

Tuttavia, gli investitori si sono concentrati sulla spesa, che ha portato a un calo del 13% di SPCX mercoledì.

La spesa in conto capitale è salita a oltre 18 miliardi USD (circa 15,7 miliardi €) rispetto a 2,8 miliardi USD (circa 2,5 miliardi €) dell'anno precedente, con il responsabile finanziario Bret Johnsen che ha indicato come livelli elevati di investimento probabilmente continueranno nei prossimi trimestri.

La maggior parte di quell'aumento è derivata dagli investimenti legati all'AI, dove la spesa trimestrale è salita a 15,8 miliardi USD (circa 13,8 miliardi €) rispetto a 749 milioni USD (circa 653,4 milioni €) dell'anno precedente.

"Non raccomanderei mai SpaceX se non ci fosse Musk coinvolto," ha detto Cramer.

"Sono fiducioso che Musk possa raccogliere tutto il denaro di cui ha bisogno."

Analisti divisi sulla vendita da parte degli insider

I partecipanti al mercato restano divisi su quanti insider effettivamente venderanno.

Robert Hackel, amministratore delegato della società di intermediazione RF Lafferty & Co., ha detto a Reuters di aver ricevuto chiamate da investitori pre-IPO interessati a monetizzare parte delle loro partecipazioni per reinvestire in società private di AI come Anthropic, OpenAI e la startup della difesa Anduril Industries.

"Vedrete molte uscite," ha detto.

L'analista di Morningstar Nicolas Owens si aspetta analogamente vendite sostanziali.

Altri sono meno convinti.

Gabriel Shahin, fondatore di Falcon Wealth Planning, ha detto a Reuters che le conversazioni con i dipendenti SpaceX suggeriscono che molti restano impegnati nel futuro a lungo termine della società.

"Sono sostenitori a lungo termine di SpaceX e, di conseguenza, tendiamo a essere più ottimisti sul fatto che anche gli insider non vendano e su cosa questo dica del titolo," ha detto.

Ma Shahin riconosce che ciascuna delle prossime date di scadenza del lockup probabilmente renderà il trading più turbolento.

L'analista di JPMorgan Doug Anmuth ritiene inoltre che gli investitori si siano in larga misura preparati per l'evento di giovedì.

"Riconosciamo la prossima scadenza del lock-up di giovedì 6 agosto di 911,5 milioni di azioni, potenzialmente aumentando l'attuale flottante di 639 milioni di azioni del 143%, ma crediamo anche che ci sia già stato un significativo posizionamento anticipato in vista di questa prima scadenza, la più grande di molte nei prossimi mesi," ha scritto.

Nel frattempo, il pesante posizionamento short ha aggiunto un ulteriore livello di incertezza.

Se la vendita da parte degli insider dovesse rivelarsi più contenuta del temuto, gli analisti dicono che gli short seller potrebbero essere costretti a ricoprire le posizioni, potenzialmente innescando un rally di sollievo.

Adam Jonas ha descritto la scadenza del lockup come un'opportunità più che un rischio, definendo SpaceX "un potenziale compounding generazionale che converte energia in un'intelligenza connessa/di sciame su scala."

Ha aggiunto: "SPCX ha gli elementi per costruire un'intelligenza leader nel settore per watt, per dollaro, per secondo."

Jonas ha un target price di $300 su SpaceX, con più della metà di quella valutazione attribuita alle operazioni AI della società.