JPMorgan: S&P 500 a 8.000 grazie a un grande cambiamento nell’AI

JPMorgan ha alzato il suo target di fine anno per l’S&P 500 a 8.000 da 7.800 lunedì, sostenendo che la narrativa sull’AI è diventata più facile da difendere man mano che gli investimenti in forte crescita iniziano a tradursi in una crescita cloud più rapida, portafogli ordini più ricchi e utili più solidi.

Il nuovo target implica solo circa il 3.1% di rialzo rispetto alla chiusura record di venerdì a 7.757.64, ma il cambiamento più importante sta sotto il numero principale.

JPMorgan ha rivisto al rialzo la sua stima dell’utile per azione (EPS) per il 2026 a $365 da $350 e la stima per il 2027 a $420 da $390.

Questo suggerisce che la banca è sempre più convinta che siano i profitti societari, piuttosto che un’ulteriore espansione delle valutazioni, a poter sostenere la prossima fase del rally.

Gli utili fanno la maggior parte del lavoro

L’aggiornamento arriva verso la fine di una stagione di pubblicazione dei conti del secondo trimestre insolitamente forte.

Dei 436 titoli dell’S&P 500 che avevano pubblicato i risultati fino a venerdì mattina, l’85.1% ha battuto le aspettative sugli utili degli analisti, secondo LSEG, ben al di sopra della media a lungo termine di circa il 68%.

Il conteggio di FactSet racconta una storia simile. Con l’88% delle aziende che ha già riportato i conti, l’86% ha registrato sorprese positive sull’EPS, mentre gli utili aggregati risultavano circa il 29.2% al di sopra delle stime.

Il tasso di crescita degli utili ‘blended’ su base annua si è attestato al 50.4%, il livello più alto dal secondo trimestre del 2021.

Questa forza aiuta a spiegare perché JPMorgan può aumentare il suo target dell’indice senza rialzare l’assunto sulle valutazioni.

Gli strategist hanno mantenuto il loro multiplo prospettico intorno a 20 volte, implicando che si prevede che la maggior parte del rialzo residuo derivi da profitti più elevati, piuttosto che dagli investitori che pagano semplicemente di più per ogni dollaro di utile.

Wall Street si sta sempre più raggruppando intorno allo stesso livello. Goldman Sachs ha alzato il suo target 2026 a 8.000 a maggio, mentre Citigroup è salita a 8.100 a giugno.

Almeno sette grandi broker vedono ora l’S&P 500 raggiungere 8.000 o più entro fine anno.

La spesa per l'AI finalmente genera ricavi visibili

Il cambiamento più grande nell’argomentazione di JPMorgan è la fiducia che la spesa degli hyperscaler stia iniziando a tradursi in ricavi, backlog e visibilità dei flussi di cassa.

Alphabet ha offerto l’esempio più chiaro. I ricavi di Google Cloud sono saliti dell’82% nel secondo trimestre, mentre il suo backlog è aumentato a $514 miliardi.

Microsoft ha dichiarato che i ricavi di Azure sono cresciuti del 43% nel suo quarto trimestre fiscale e che le commercial remaining performance obligations sono salite dell’84% a $678 miliardi.

Anche Amazon ha accelerato. I ricavi AWS sono cresciuti del 37% a $42.2 miliardi, il ritmo più rapido in 18 trimestri, mentre l’utile operativo dell’unità è salito a $16.6 miliardi da $10.2 miliardi un anno prima.

Questi numeri sono rilevanti perché la preoccupazione centrale del mercato è cambiata. Gli investitori non si chiedono più se Microsoft, Alphabet e Amazon possano spendere molto per l’infrastruttura AI.

Ora si chiedono se quella spesa possa generare un rendimento accettabile.

Gli strategist di JPMorgan ritengono che la domanda cloud in espansione e backlog contrattuali più grandi rendano quel rendimento più facile da individuare.

Man mano che gli impegni si trasformano in ricavi riconosciuti, si aspettano che le preoccupazioni sul ritorno sul capitale investito si attenuino ulteriormente.

L’obiettivo a 8.000 lascia ancora poco margine d’errore

Le revisioni degli utili al rialzo non significano che JPMorgan veda una pista sgombra verso l’alto.

L’S&P 500 ha già guadagnato il 13.3% quest’anno e si trova vicino ai massimi record, lasciando solo un modesto potenziale rialzista rispetto al nuovo target della banca.

La decisione di mantenere il multiplo prospettico vicino a 20 volte riflette questi vincoli.

Tassi d’interesse più elevati rendono meno preziosi gli utili futuri, mentre tensioni geopolitiche, forte emissione di debito e un crescente flusso di nuove azioni possono competere con le azioni per il capitale degli investitori.

Il mercato rimane inoltre sensibile all’energia e alla politica monetaria.

L’incertezza sullo Stretto di Hormuz ha mantenuto il petrolio volatile, mentre gli investitori stanno ancora dibattendo se la Federal Reserve aumenterà i tassi a settembre dopo un debole rapporto sull’occupazione di luglio.

Questo rende la chiamata di JPMorgan ottimista, ma non euforica.

Il caso per gli 8.000 si basa meno su un’ulteriore esplosione dell’espansione dei multipli e più su una proposizione più semplice: la spesa per l’AI ora deve continuare a produrre i ricavi e gli utili per i quali gli investitori hanno già pagato.