Perché Greg Abel sta finalmente impiegando l'enorme riserva di liquidità di Buffett

Berkshire Hathaway ha iniziato a impiegare la sua enorme riserva di liquidità sotto la guida dell'amministratore delegato Greg Abel.

Lo sviluppo offre il segnale più chiaro finora di come l'allocazione del capitale potrebbe evolvere dopo che Warren Buffett ha lasciato l'incarico di amministratore delegato.

Il conglomerato ha acquistato 23,5 miliardi di dollari in titoli nel secondo trimestre, vendendone 3,7 miliardi, risultando così un acquirente netto per la prima volta in 14 trimestri.

Ha inoltre riacquistato circa 4,5 miliardi di dollari di azioni Berkshire e ne ha comprate altre a luglio, contribuendo a ridurre la liquidità e le posizioni in Treasury a circa 365 miliardi di dollari.

Berkshire passa finalmente da venditore a compratore

Per anni, il problema di Berkshire non è stato generare cassa ma trovare investimenti abbastanza grandi e a buon mercato da fare la differenza. La sua montagna di liquidità è cresciuta poiché Buffett ha rinunciato ad azioni e acquisizioni costose.

Questo è cambiato drasticamente nel trimestre di giugno. Berkshire ha acquistato quasi 20 miliardi di dollari in azioni più di quanto ne abbia vendute, la sua più grande spesa netta dall'inizio del 2022.

Gli acquisti includevano circa 10 miliardi di dollari in più di Alphabet, anche se Buffett ha dichiarato che la decisione iniziale di comprare la società madre di Google è stata sua.

Anche le operazioni si sono rafforzate. L'utile operativo di Berkshire è aumentato del 16% a 12,98 miliardi di dollari, sostenuto da BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy e dalle attività manifatturiere, di servizi e retail, mentre risultati assicurativi più deboli hanno limitato il progresso.

L'analista CFRA Cathy Seifert ha detto a Reuters che i risultati hanno mostrato che Abel si sta affermando come nuovo leader di Berkshire “lentamente, gradualmente e in modo sottile”.

Nella sua prima lettera agli azionisti come amministratore delegato, ha sottolineato che Berkshire sarebbe rimasta paziente e disciplinata.

La differenza è che opportunità accettabili sembrano ricomparire.

Berkshire è a sua volta diventato un'opportunità d'investimento

Il segnale più evidente potrebbe essere la disponibilità di Berkshire a riacquistare le proprie azioni.

La società ha riacquistato circa 4,5 miliardi di dollari di azioni nel secondo trimestre, in netto aumento rispetto ai 235 milioni nel primo trimestre dopo la ripresa dei buyback a marzo.

Berkshire ha speso altri 3,3 miliardi di dollari a luglio, portando gli acquisti da aprile a quasi 8 miliardi.

La politica aziendale consente i riacquisti soltanto quando Abel, dopo aver consultato Buffett, ritiene che le azioni siano scambiate al di sotto di un valore intrinseco stimato in modo conservativo.

Macrae Sykes, gestore di portafoglio presso Gabelli Funds, ha detto a Business Insider che il consistente buyback suggeriva che Abel e Buffett vedevano ancora una volta le azioni Berkshire come un “buon rapporto qualità-prezzo”, trovando al contempo un altro sbocco produttivo per la liquidità.

Ciò rende i riacquisti particolarmente importanti, poiché l'acquisto di una società esterna richiede di trovare un'azienda sufficientemente grande, a un prezzo interessante e adatta a Berkshire.

Comprare la stessa Berkshire elimina gran parte di quella complessità quando la direzione ritiene la valutazione convincente.

Abel spende, ma la montagna di liquidità resta

Il problema della scala non è certo scomparso.

Anche dopo gli acquisti di azioni e i riacquisti, Berkshire ha chiuso giugno con circa 365 miliardi di dollari di liquidità.

Qualche miliardo di dollari che potrebbe trasformare un'altra società incide a malapena su uno stato patrimoniale delle dimensioni di Berkshire.

C'è anche motivo per non sopravvalutare la solidità del trimestre. Secondo i dati di mercato, gli utili operativi sono cresciuti intorno al 6% dopo aver depurato gli effetti valutari favorevoli, mentre il risultato ante imposte dell'underwriting di Geico è calato del 45%.

Questo rende l'allocazione del capitale la prova più impegnativa per la direzione, che deve trovare azioni, acquisizioni e azioni Berkshire sufficientemente valide da giustificare l'acquisto senza abbassare gli standard di valutazione che hanno permesso a Buffett di accumulare la riserva di liquidità.