S&P 500 vicino al record, ma un avvertimento di Wall Street raggiunge i massimi del 2007

L'S&P 500 resta a breve distanza dal record, mentre una misura chiave del costo del denaro negli Stati Uniti è salita ai livelli visti prima della crisi finanziaria globale.

L'indice ha chiuso lunedì a 7,745.06, in calo dello 0.52% nella seduta e circa lo 0.7% sotto il suo massimo del 13 agosto, pari a 7,798.99.

Contemporaneamente, il rendimento del Treasury a 30 anni è salito al 5.3103%, il livello più alto dal 2007, prima di raggiungere circa il 5.3146% nelle prime contrattazioni di martedì. Il rendimento a 10 anni si attestava intorno al 4.73%.

Finora Wall Street ha assorbito l'aumento del costo del denaro a lungo termine perché gli utili societari restano solidi. La domanda ora è per quanto tempo questo cuscinetto potrà compensare l'aumento del costo del capitale.

Un segnale obbligazionario del 2007 si scontra con azioni ai livelli record

Il sorpasso del 5.3% da parte del rendimento a 30 anni è significativo perché i Treasury competono direttamente con le azioni per il capitale degli investitori e influenzano i costi di indebitamento nell'intera economia.

Rendimenti governativi più elevati possono riversarsi sui mutui, sul debito societario e sui tassi di rifinanziamento.

Aumentano inoltre il tasso di sconto usato per valutare i profitti futuri delle imprese, rendendo più difficile giustificare le azioni di crescita costose se lo slancio degli utili si indebolisce.

Tuttavia l'S&P 500 rimane a meno dell'1% dal suo picco nonostante due ribassi consecutivi.

«La ragione principale» per cui le azioni tengono è che «gli utili sembrano andare bene nonostante i tassi più alti», ha detto Melissa Brown di SimCorp a MarketWatch. Ma ha avvertito che alla fine ciò cambia quando le aziende devono rifinanziare.

L'ultimo aumento dei rendimenti è coinciso anche con una rinnovata pressione sul settore energetico. Il Brent è salito oltre i $91 martedì mentre le speranze in calo di un accordo tra USA e Iran hanno riacceso i timori di inflazione.

L'IA contribuisce ad aumentare la domanda di capitale di Wall Street

Il ricorso al debito da parte del governo è solo una parte della pressione che si sta accumulando nei mercati obbligazionari.

Alphabet, Amazon e Meta hanno emesso finora quasi $220 billion di obbligazioni nel 2026, più del doppio dell'emissione combinata per l'intero 2025, secondo i dati LSEG.

La spesa evidenzia un circuito di retroazione insolito. Gli investimenti in IA sostengono aspettative di crescita più forti e valutazioni azionarie, ma costruire centri dati, acquistare chip e garantire l'approvvigionamento energetico richiede anch'esso enormi quantità di capitale.

«C'è una competizione per il capitale che è relativamente senza precedenti negli ultimi tempi», ha detto a Reuters Vivek Paul, responsabile della strategia d'investimento per il Regno Unito al BlackRock Investment Institute.

Matt King, fondatore di Satori Insights, si aspetta che i rendimenti reali continuino a salire finché i costi di indebitamento più elevati non inizieranno a limitare la creazione di credito e la propensione al rischio che ne hanno favorito l'aumento.

Questo crea un potenziale limite per il trade legato all'IA, poiché il finanziamento può diventare così costoso da rallentare gli investimenti anche quando la domanda sottostante resta solida.

Gli utili solidi stanno dando tempo a Wall Street

Per ora, gli utili restano la ragione per cui le azioni hanno resistito all'allarme del mercato obbligazionario.

Gli straordinari risultati aziendali e la resilienza dell'attività economica hanno aiutato le azioni ad assorbire l'aumento dei rendimenti corretti per l'inflazione. Ciò rende cruciale il motivo alla base dei tassi più elevati.

Jeff Buchbinder di LPL Financial ha sostenuto che le azioni possono far fronte ai rendimenti in aumento quando riflettono una crescita economica più forte.

Il rapporto diventa più complesso quando sono l'inflazione, l'offerta di debito e le preoccupazioni fiscali a spingere.

Il mix attuale è quindi meno confortevole. I rendimenti a lungo termine stanno salendo insieme a pesanti esigenze di finanziamento governativo, a un indebitamento legato all'IA senza precedenti e a una rinnovata pressione sui prezzi del petrolio, nonostante i recenti dati economici statunitensi si siano attenuati.