Prospettive Apple con Ternus: l'IA è cruciale, iPhone pieghevole possibile catalizzatore

Apple stock AAPL è salita di circa il 3% martedì mentre John Ternus ha formalmente assunto la carica di amministratore delegato, segnando la prima transizione del CEO dell'azienda dal 2011 e aprendo un nuovo capitolo per la società tecnologica più preziosa al mondo.

Il cambio di leadership arriva in un momento cruciale per Apple.

Ternus, veterano Apple da 25 anni che ha guidato i team di ingegneria hardware responsabili di prodotti tra cui iPhone, Mac e iPad, prende il timone mentre la società affronta un panorama tecnologico in rapida evoluzione, una competizione intensificata nell'intelligenza artificiale e interrogativi sul fatto che la sua valutazione lasci spazio a ulteriore crescita.

Tim Cook, che ha succeduto al cofondatore di Apple Steve Jobs nell'agosto 2011, diventa presidente esecutivo dopo aver trasformato l'azienda da un'impresa di circa 350 miliardi di dollari in una valutata oltre 4,5 trilioni di dollari.

Gli investitori sembravano interpretare la transizione come una successione ordinata piuttosto che un cambiamento dirompente.

La lunga esperienza di Ternus all'interno di Apple e il suo background di prodotto e ingegneria potrebbero rivelarsi utili mentre la società si prepara a un potenzialmente importante nuovo ciclo hardware.

Ternus eredita un Apple solido ma esigente

Ternus assume il controllo di un'azienda con notevole forza finanziaria e una enorme base di utenti installata, ma anche con aspettative difficili da soddisfare.

Le azioni Apple hanno guadagnato circa il 21% quest'anno, aggiungendosi alla straordinaria creazione di ricchezza registrata durante il mandato di Cook.

Il titolo è salito del 2.258% da quando Cook è diventato CEO, mentre il rendimento totale, inclusi i dividendi, è aumentato del 2.716%, secondo i dati di Bloomberg.

Nello stesso periodo, l'S&P 500 ha guadagnato il 757% in termini di rendimento totale, mentre il Nasdaq 100 è salito del 1.499%.

“Sotto la guida di Tim Cook, Apple ha creato crescita di capitalizzazione di mercato a un ritmo di circa 32 milioni di dollari l'ora, ogni ora, per quasi 15 anni,” ha scritto l'analista di Bank of America Wamsi Mohan in un report del 20 agosto.

Il mandato di Cook ha inoltre visto il valore di mercato di Apple superare ripetutamente quello dei suoi pari tecnologici.

Il peso della società nell'S&P 500 è salito a circa il 7%, rispetto a meno del 3,3% nel 2011, e recentemente si è avvicinato al 7,9%.

I servizi sono diventati una parte centrale dell'eredità di Cook

Il business di Apple non dipende più in modo schiacciante dalle vendite hardware.

I servizi hanno generato oltre $109 billion nell'esercizio 2025, rappresentando più di un quarto dei ricavi totali di Apple.

Questo si confronta con circa $16 billion nell'esercizio 2013, quando i servizi rappresentavano solo il 9,4% delle vendite.

L'espansione ha fornito ad Apple un flusso più ampio di ricavi ricorrenti a margini più elevati e ha rafforzato l'ecosistema che circonda i suoi dispositivi.

“La spinta verso i servizi è forse la cosa di maggior successo che Cook ha fatto, dato che si tratta di ricavi ricorrenti e ad alto margine, tra le categorie in più rapida crescita di Apple,” ha detto Allen Bond, managing director e portfolio manager presso Jensen Investment Management, che detiene azioni Apple, in un report di Bloomberg.

Cook ha anche supervisionato un aggressivo programma di ritorno del capitale.

Apple ha speso oltre $840 billion in riacquisti di azioni dal 2012 fiscale, secondo i dati aziendali fino al primo trimestre del 2026.

I riacquisti hanno ridotto il numero di azioni in circolazione di Apple di quasi il 45% rispetto al picco del 2012, portandolo al livello più basso dal 1998.

La domanda ora è se Ternus manterrà l'approccio relativamente disciplinato di Cook all'allocazione del capitale o se utilizzerà le risorse finanziarie di Apple in modo più aggressivo per recuperare terreno in aree come l'IA.

L'IA è la sfida immediata più grande per Ternus

L'intelligenza artificiale è probabilmente la prova strategica più importante che il nuovo amministratore delegato deve affrontare.

Apple ha subito critiche per essersi mossa più lentamente rispetto a concorrenti come Microsoft, Alphabet e Amazon nello sviluppo e nel dispiegamento di tecnologie generative di IA.

Il background di ingegneria di Ternus potrebbe dargli maggiore libertà di spingere la società verso una strategia di prodotto più aggressiva, ma gli investitori vorranno vedere prove tangibili che Apple possa trasformare l'IA in un vantaggio competitivo significativo.

“L'IA è la sfida più grande per Ternus. Apple deve dimostrare che l'IA sarà più di un'app sull'iPhone, più di Siri,” ha detto Brian Mulberry, chief market strategist di Zacks Investment Management, che possiede azioni Apple, in un report di Reuters.

“Oltre all'IA, la pressione per continuare a spostare la produzione fuori dalla Cina senza comprimere i margini è un compito arduo da affrontare, ma parte di quel processo è già in corso,” ha aggiunto.

L'opportunità dell'IA per Apple è particolarmente importante perché l'azienda beneficia del vantaggio distributivo di miliardi di dispositivi attivi.

La sfida sarà trasformare quell'enorme base installata in un ecosistema IA più forte senza compromettere la semplicità e la posizione sulla privacy che hanno contribuito a differenziare i suoi prodotti.

L'iPhone pieghevole potrebbe dare il tono

Ternus non dovrà aspettare molto per il suo primo grande test.

L'evento prodotto del 9 settembre di Apple sarà il suo primo grande lancio di iPhone come amministratore delegato ed è ampiamente atteso che presenti la lineup iPhone 18, includendo potenzialmente il primo iPhone pieghevole dell'azienda.

Il lancio potrebbe fornire un'indicazione precoce di quanto aggressivamente Apple intenda aggiornare il proprio portafoglio hardware sotto la nuova guida.

L'azienda ha già mostrato segnali di slancio di prodotto.

Alla fine di agosto, Apple ha presentato nuovi modelli Mac mini alimentati dal suo primo chip M6 a 2 nanometri.

Un pieghevole premium di successo potrebbe rappresentare un'ulteriore opportunità di crescita per Apple, aiutandola a competere più direttamente in una categoria in cui i concorrenti hanno già prodotti consolidati.

Rothschild & Co. Redburn è diventata particolarmente ottimista su questa opportunità.

La società ha rialzato Apple da “Neutral” a “Buy” il 17 agosto e ha aumentato il suo prezzo target a $400 da $260, citando fiducia nel prossimo ciclo di prodotto e in una strategia IA rinnovata.

Questo riflette un potenziale rialzo del 23% rispetto ai livelli di negoziazione correnti di Apple.

La società considera l'ingresso previsto di Apple nel mercato degli smartphone pieghevoli premium con l'iPhone Ultra come uno dei maggiori potenziali catalizzatori per l'azienda.

La valutazione lascia poco spazio alla delusione

Tuttavia, l'outlook rialzista è già in parte riflesso nel prezzo delle azioni Apple.

Rosenblatt ha aumentato il suo prezzo target a $303 da $300 mantenendo una valutazione Neutral.

Il target della società implica una perdita rispetto ai livelli attuali e mette in evidenza la sfida valutativa che Apple affronta.

L'azienda viene scambiata a un rapporto prezzo/utili (P/E) nella fascia dei 30, rispetto a una media decennale di circa 23.

Il target di $303 di Rosenblatt si basa su un multiplo di 31 volte gli utili stimati per l'esercizio 2027, che considera un premio sano rispetto al tasso di crescita dell'EPS a una cifra bassa di Apple.

La valutazione di Apple è quindi sostanzialmente più alta rispetto a quando Cook ha preso il comando.

Fonte: Bloomberg

Il titolo veniva scambiato a circa 12 volte gli utili nel 2011.

Questo ha creato un divario crescente su Wall Street.

Dei 58 analisti monitorati da Bloomberg che coprono Apple, 34 hanno rating buy.

Questo è considerabilmente meno rialzista rispetto al sentiment verso altre società tecnologiche megacap, tra cui Microsoft, Nvidia e Amazon.

Per Apple, la preoccupazione non è necessariamente che il suo business si stia indebolendo, ma che il prezzo delle sue azioni possa già presupporre una quantità considerevole di successo futuro.

Ternus potrebbe cambiare la strategia di investimento di Apple

La transizione potrebbe anche portare a un cambiamento nella volontà di Apple di investire.

Il Mohan di Bank of America ha suggerito che lo spostamento di Apple dall'obiettivo precedente di neutralità di cassa netta potrebbe indicare un periodo di spese più elevate in ricerca e sviluppo, spese in conto capitale e potenzialmente acquisizioni più grandi.

Ciò potrebbe diventare particolarmente importante mentre Apple cerca di accelerare le sue capacità in IA.

Una maggiore propensione alla spesa rappresenterebbe un cambiamento notevole rispetto alla disciplina finanziaria che ha caratterizzato gran parte del mandato di Cook.

“Le ultime due non sono state enfatizzate nell'era Tim Cook, ma l'IA potrebbe richiedere ad Apple di muoversi con un tasso di cambiamento più elevato,” ha scritto Mohan.

Ciò non significa necessariamente che Apple abbandonerà il modello di ritorno del capitale che ha premiato gli azionisti.

Piuttosto, Ternus potrebbe trovarsi a dover bilanciare il finanziamento di nuove tecnologie con il mantenimento della disciplina finanziaria che ha contribuito a guidare l'eccezionale performance del titolo Apple.

L'era Cook fissa un benchmark difficile

Cook lascia dietro di sé uno standard insolitamente elevato.

La trasformazione di Apple sotto la sua guida non è stata guidata da un singolo prodotto rivoluzionario paragonabile all'iPhone originale.

Al contrario, ha ampliato l'ecosistema esistente, migliorato l'efficienza della supply chain, sviluppato i servizi e usato enormi flussi di cassa per restituire denaro agli azionisti.

“Pur non essendo il visionario showman che era Jobs, o altrettanto focalizzato sul prodotto, tutto ciò che ha fatto è stato rafforzare l'ecosistema e le operazioni di Apple, che si è rivelato un modo molto efficace per aumentare il valore dell'azienda,” ha detto Bond.

“La performance del titolo riflette quel successo.”

Ora Ternus deve dimostrare che Apple può generare un'altra fase di crescita senza fare affidamento esclusivo sul franchise iPhone esistente.

L'IA, i dispositivi pieghevoli, i servizi, la diversificazione della produzione e un possibile aumento degli investimenti definiranno i primi anni del suo mandato.

L'evento di settembre per l'iPhone offrirà il primo grande assaggio di quella strategia.

Per gli investitori, però, la domanda più importante è se Ternus riuscirà a creare sufficiente nuova crescita da giustificare una valutazione del titolo già ben al di sopra delle norme storiche di Apple.

La transizione può essere ordinata. Le aspettative che la circondano, tutt'altro che ordinarie.