Wall Street sta per perdere un acquirente da $1.1 trillion: perché le azioni potrebbero farsi più turbolente

Uno dei compratori più affidabili di Wall Street sta per ridurre la propria attività.

Più di $1.1 trillion di autorizzazioni annunciate per riacquisti aziendali erano rientrate nelle finestre di riacquisto aperte through late August, contribuendo a sostenere le azioni US durante il rimbalzo estivo.

Ma quel supporto è destinato a ridursi quando le società entreranno nei periodi di blackout pre-earning in vista dei risultati del terzo trimestre.

La tempistica è scomoda. Gli acquisti retail solitamente si indeboliscono in September, gli investitori sistematici hanno ricostruito l'esposizione e i rendimenti del Treasury stanno di nuovo mettendo alla prova le valutazioni azionarie.

La macchina degli acquisti aziendali di Wall Street sta per rallentare

I riacquisti aziendali sono importanti perché le società che riacquistano le proprie azioni forniscono una domanda stabile, meno sensibile alle oscillazioni giornaliere del mercato.

Citadel Securities ha dichiarato che oltre $1.1 trillion di autorizzazioni ai riacquisti annunciate erano tornate in finestre aperte by August 27.

Importante: il 67% dei più grandi programmi autorizzati quest'anno proveniva da settori al di fuori della tecnologia, dimostrando che il sostegno si estende oltre le Big Tech.

Questa protezione si ridurrà through September.

Il strategist di Citadel Scott Rubner ha detto che i periodi di blackout cominciano ad accelerare intorno a September 12, il che significa che «una delle fonti di domanda strutturale del mercato più grandi e più costanti» diventa progressivamente più piccola con l'avanzare del mese.

Le società non diventano venditrici durante i periodi di blackout. Semplicemente smettono di fornire parte dell'acquisto incrementale che ha aiutato ad assorbire le fasi di debolezza.

Citadel ha inoltre rilevato che gli acquisti netti medi retail nei giorni di ribasso dell'S&P 500 in September sono storicamente stati all'incirca la metà della media del mese dall'inizio del 2019.

Anche il boom dei buyback alla base del mercato sta cambiando

La Corporate America sta ancora restituendo ingenti somme agli azionisti, ma la composizione sta cambiando.

Neuberger Berman ha detto che le società dell'S&P 500 hanno riacquistato un record di $1.10 trillion di azioni durante i 12 mesi through June.

I maggiori spender in AI/data-center hanno tagliato i buyback del 32% a $85 billion mentre le spese per i data-centre sono aumentate. Le società finanziarie si sono mosse nella direzione opposta, portando i riacquisti a un record di $287 billion.

Rebekah McMillan, associate portfolio manager di Neuberger Berman, ha detto che «l'acquirente marginale di US equities è ora più ciclico e più sensibile al credito.»

Questa distinzione conta perché i buyback finanziati da hyperscaler con enormi free cash flow possono essere relativamente affidabili. I riacquisti bancari sono più esposti agli utili, alle perdite su crediti, alla regolamentazione e ai requisiti di capitale.

Neuberger ha anche affermato che il vento favorevole derivante dalla riduzione del numero di azioni in circolazione si sta affievolendo fra alcuni dei maggiori componenti dell'indice, anche se il sostegno dei buyback si sta ampliando più in basso nel mercato.

I rendimenti più elevati del Treasury rendono la tempistica più scomoda

Il periodo di blackout avrebbe meno importanza se il contesto macro fosse calmo.

Al contrario, il rendimento del Treasury a 10 anni si è recentemente mosso verso il 4.8% mentre gli investitori valutavano l'inflazione, prezzi del petrolio più alti e il ritorno delle aspettative per una politica della Federal Reserve più restrittiva.

Il strategist di Evercore ISI Julian Emanuel ha detto a Barron’s che un rendimento a 10 anni del 4.75% o superiore è storicamente «nocivo per le azioni» durante l'attuale mercato toro, inducendo un atteggiamento difensivo nel breve termine.

La stagione degli utili che ha alimentato il rally estivo si sta esaurendo. I riacquisti aziendali stanno diventando meno disponibili, gli acquisti al ribasso da parte dei retail sono stagionalmente più deboli e gran parte della capacità di acquisto sistematico ricostituita dopo il sell-off di July è stata già impiegata.

Nessuno di questi fattori garantisce una correzione, ma insieme significano che il mercato potrebbe avere meno acquirenti automatici nel caso in cui un'altra sorpresa macro inneschi vendite.