Il fornitore Nvidia Wistron investe molto nell'AI: perché scende il titolo?

Il business dei server AI di Wistron è in forte espansione, ma agli investitori viene ricordato che la crescita rapida ha un prezzo.

Il fornitore di Nvidia sta raccogliendo circa 1,47 miliardi di dollari attraverso una vendita globale di azioni, emettendo 25 milioni di global depositary receipts che rappresentano 250 milioni di nuove azioni ordinarie.

L'operazione è stata prezzata a $58,88 per ricevuta, equivalente a circa NT$186,24 per azione e uno sconto del 5,5% rispetto alla chiusura del 7 settembre di Wistron.

Ciò diluirà gli azionisti esistenti di circa il 7,29%, mentre i proventi serviranno in larga parte a finanziare l'acquisto di materie prime in valute estere.

Le azioni Wistron sono precipitate di circa il 5% nella seduta di martedì, estendendo il calo dello 0,5% registrato lunedì mentre gli investitori reagivano alla vendita scontata e alla diluizione risultante.

Il titolo era salito del 5% nella seduta precedente e resta in forte rialzo da inizio anno.

Il problema immediato è la diluizione, non una domanda debole per l'AI

Per gli investitori, la preoccupazione a breve termine è semplice. Wistron sta creando più azioni, il che significa che gli azionisti esistenti possiederanno una percentuale inferiore della società dopo la transazione.

I nuovi investitori ottengono esposizione a circa NT$186,24 per azione, sotto la chiusura di lunedì a NT$197. Ciò può mettere pressione sul titolo esistente mentre il mercato si adegua al prezzo di emissione più basso.

JPMorgan ha osservato che Wistron ha una “robusta prospettiva di ordini AI”, ma ha affermato che l'emissione di GDR genererebbe circa il 7% di diluizione poiché la società sostiene crescenti esigenze di capitale circolante.

La banca ha comunque rialzato il rating del titolo da Neutral a Overweight e fissato un target a NT$260.

Wistron deve acquistare GPU costose, memoria, apparecchiature di networking e altri componenti prima che i clienti paghino infine per i sistemi completi.

Man mano che la produzione aumenta, più liquidità rimane vincolata in scorte e operazioni.

Il boom dell'AI di Nvidia costringe Wistron a sostenere le spese in anticipo

Wistron non sta raccogliendo fondi perché la domanda si stia deteriorando.

Ad agosto la società ha dichiarato che la domanda di server AI da parte dei clienti cloud e aziendali continuava a superare l'offerta. I ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 64% rispetto all'anno precedente, mentre l'utile netto è balzato del 128%.

A luglio ha inaugurato un impianto da $700 milioni a Fort Worth, Texas, dove vengono prodotti i sistemi GB300 Grace Blackwell Ultra di Nvidia. La società ha approvato ulteriori spese di espansione a Taiwan.

Morgan Stanley resta ottimista sull'espansione di Wistron nonostante la pressione finanziaria nel breve termine.

TechNews ha riportato ad agosto che la banca si aspetta che l'impulso per i server AI di Wistron continui almeno fino alla prima metà del 2027, sostenuto dai clienti esistenti, dal nuovo business con provider cloud e da piattaforme aggiuntive, tra cui la serie MI400 di AMD.

Morgan Stanley ha aumentato il target price a NT$275 da NT$210 e ha mantenuto un rating Overweight.

La crescita dell'AI può superare la diluizione?

La domanda a più lungo termine è se il capitale che Wistron sta raccogliendo genererà profitti incrementali sufficienti a compensare il maggior numero di azioni.

Le condizioni del settore restano favorevoli. TrendForce ha dichiarato ad agosto che i fornitori cloud hyperscale stavano aumentando la spesa per l'AI, sostenendo le spedizioni di server, mentre Wistron e altri produttori ampliavano la capacità di consegna dei rack GPU.

La società di ricerca prevede che le spedizioni globali di server AI aumenteranno di quasi il 31% nel 2026.

Tuttavia, ricavi più robusti da soli non risolveranno il dibattito.

Wistron sta impegnando ingenti somme in stabilimenti, scorte e componenti costosi. Opera inoltre in un settore in cui potenti clienti hyperscale possono influenzare prezzi e margini.

Se le vendite di server AI aumentano senza un corrispondente miglioramento della redditività, gli azionisti potrebbero subire la diluizione senza ricevere in cambio guadagni incrementali sufficienti.

Questo rende margini e conversione della liquidità sempre più importanti, oltre alla crescita delle spedizioni.