Lo shock del petrolio da $100 si espande: cosa si rompe prima se Brent raggiunge $120

Il Brent ha mantenuto il prezzo sopra $100 al barile giovedì, proseguendo un rally che comincia a pesare ben oltre il mercato energetico.

Il benchmark è stato scambiato vicino a $101 dopo aver guadagnato quasi il 30% dall'inizio di agosto, mentre gli attacchi al traffico marittimo hanno accentuato i timori di una prolungata interruzione delle esportazioni dal Golfo Persico.

Wall Street ora modella scenari in cui il Brent arriva a $120. Ma la questione più importante è cosa comincia a cedere prima che il petrolio arrivi lì: la domanda, i margini aziendali, i mercati obbligazionari o la pazienza delle banche centrali.

Un petrolio a $120 non è più uno scenario marginale

Goldman Sachs ha rivisto la previsione di Brent a fine anno a $90 da $80, avvertendo però che rimane possibile un esito molto più grave.

Secondo MarketWatch, Daan Struyven e il team commodities di Goldman hanno dichiarato che il Brent potrebbe superare $120 se la produzione media del Golfo nel 2027 rimanesse circa 4 milioni di barili al giorno al di sotto dei livelli pre-bellici.

Quello non è il caso base di Goldman. La banca vede ancora margini di protezione provenienti dalle scorte, da oleodotti alternativi e da petrolio che transita tramite canali meno visibili, che potrebbero limitare l'entità della carenza.

HSBC è giunta a una cifra al rialzo simile attraverso un percorso diverso. La banca vede il Brent intorno a $120 in uno stallo prolungato che mantiene i flussi attraverso Hormuz a livelli depressi.

L'importanza per gli investitori non è che $120 sia inevitabile, ma che diverse grandi banche lo giudichino ora sufficientemente plausibile da inserirlo nei loro modelli.

La cura per $120 potrebbe essere la distruzione della domanda

Il petrolio dispone di un meccanismo di frenata intrinseco: prezzi più elevati ne rendono più difficile la sostenibilità.

L'Agenzia Internazionale dell'Energia prevede che la domanda mondiale di petrolio diminuirà di circa 1,6 milioni di barili al giorno nel 2026, con costi del carburante elevati e il commercio interrotto che hanno già ridotto i consumi.

Naeem Aslam, chief investment officer di Zaye Capital Markets, ha detto a Rigzone che «la stretta dell'offerta sostiene i prezzi, ma la distruzione della domanda può limitare il rialzo se il greggio resta elevato troppo a lungo».

Compagnie aeree e autotrasportatori affrontano bollette carburante più elevate. I produttori assorbono costi di trasporto e input maggiori. Le famiglie spendono di più per la benzina e hanno meno soldi per acquisti discrezionali. Le aziende possono proteggere i margini solo tagliando i costi o trasferendo più inflazione ai clienti.

Nello scenario $120 di HSBC si assume infine che i prezzi si attenuino man mano che la distruzione della domanda e una più rapida offerta non-OPEC ristabiliscono l'equilibrio.

In altre parole, il petrolio potrebbe non aver bisogno di un improvviso afflusso di nuovi barili per smettere di salire. Potrebbe semplicemente diventare abbastanza costoso da indebolire l'economia che li consuma.

I mercati e la Fed potrebbero cedere prima

I mercati finanziari potrebbero reagire prima che la domanda fisica di petrolio si aggiusti completamente. Lo S&P 500 è sceso dello 0,48% mercoledì e il Dow ha perso lo 0,77% mentre il Brent superava $100.

Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni è salito al 4,84%, il livello più alto dal 2023, mentre gli investitori valutavano le conseguenze inflazionistiche di un altro shock energetico.

Questo crea uno sfondo imbarazzante per la Federal Reserve. I mercati scontano circa il 60% di probabilità di un rialzo dei tassi la prossima settimana, mentre gli investitori attendono nuovi dati sull'inflazione alla produzione e al consumo.

Chris Beauchamp, capo analista di mercato di IG, ha avvertito che «alcuni giorni in più di prezzi del petrolio in ascesa, un dato sull'inflazione più alto e poi un rialzo della Fed mercoledì costituirebbero davvero un cocktail molto pericoloso per i mercati globali».

Il meccanismo di trasmissione è semplice: il petrolio più caro spinge le aspettative di inflazione, l'inflazione più alta mantiene i rendimenti elevati e rendimenti più alti comprimono le valutazioni azionarie mentre aumentano i costi di indebitamento e per le famiglie.