Shock fiscale alla scommessa da $40 mld di Amazon in Ohio: impatto sul titolo

L'espansione dei data center di Amazon in Ohio, per quasi $40 miliardi, si trova di fronte a un nuovo rischio mentre i legislatori riconsiderano le agevolazioni fiscali che hanno trasformato lo stato in un importante polo del cloud computing.

I numeri immediati difficilmente minacciano il bilancio di Amazon, ma il problema più ampio è cosa accade all'economia della sua espansione AI se gli stati cominciano a chiedere alle Big Tech di pagare di più.

AMZN prevede circa $220 miliardi di spese in conto capitale nel 2026 mentre AWS corre per aumentare la capacità.

Con Wall Street concentrata sui rendimenti, l'Ohio sta diventando un caso di prova importante.

L'Ohio ha contribuito a finanziare l'espansione, ma le regole stanno cambiando

Amazon ha investito quasi $40 miliardi in data center in Ohio dal 2015 e ha pagato quasi $11 milioni in imposte sulla proprietà e oneri lo scorso anno.

Quella cifra è l'investimento infrastrutturale cumulativo, non $40 miliardi spesi esclusivamente per l'AI.

L'esenzione dall'imposta sulle vendite per l'attrezzatura dei data center è costata allo stato più di $1,5 miliardi nel 2025, rispetto a una stima precedente di circa $136 milioni.

Il governatore Mike DeWine ha sospeso le nuove richieste di esenzione a maggio mentre i legislatori riesaminano il programma.

Alcuni legislatori vogliono abolire l'agevolazione, mentre proposte bipartisan prevedono che i data center si accollino una quota maggiore dei costi di upgrade della rete creati dalla loro domanda di elettricità.

Ariana Salvatore di Morgan Stanley ha detto nel podcast "Thoughts on the Market" della società che «il dibattito più rilevante riguarda, di gran lunga, la reazione ai data center», indicando l'Ohio tra gli stati in cui lo sviluppo potrebbe diventare più condizionato.

AWS cresce rapidamente, ma l'asticella del rendimento si alza

I ricavi AWS del secondo trimestre sono aumentati del 37% a $42,2 miliardi, il più rapido incremento in 18 trimestri. Amazon ha anche detto che il suo business AI ha superato un tasso annuo di ricavi di $25 miliardi ed è cresciuto a tassi a tre cifre.

Amazon ha affermato che gli investimenti in server e networking possono ripagarsi in meno di tre anni, mentre i data center possono operare per oltre tre decenni.

Per questo l'Ohio è importante. L'esenzione dall'imposta sulle vendite, l'infrastruttura elettrica e i costi di costruzione stanno alla base di quei rendimenti.

L'analista di Mawer Investment Management Irena Petkovic ha inquadrato il rischio più ampio: «Puoi avere ragione, ma comunque sbagliare.»

Il suo punto era che l'adozione dell'AI può essere enorme mentre i rendimenti per gli investitori deludono se prezzi, margini o condizioni di finanziamento si muovono contro i proprietari delle infrastrutture.

Il rischio più grande è che l'Ohio non sia isolato

Secondo i resoconti, più di 10 stati stanno riconsiderando incentivi simili per i data center, mentre elettricità, consumo d'acqua e costi infrastrutturali diventano questioni politiche.

Amazon sta già finanziando un'espansione straordinaria. Mercoledì ha raccolto £4,25 miliardi, ossia circa $5,76 miliardi, nella sua prima emissione obbligazionaria in sterline.

Gli hyperscaler hanno emesso più di $200 miliardi di debito quest'anno.

Questo non significa che il bilancio di Amazon sia sotto pressione. Ogni tassa aggiuntiva, contributo alla rete o costo di finanziamento aumenta comunque l'asticella del rendimento sulla nuova capacità.

L'analista di D.A. Davidson Gil Luria ha messo in guardia dall'estrapolare indefinitamente la crescita di AWS.

Commentando le previsioni secondo cui AWS potrebbe raggiungere $1 trilione di ricavi annui, ha detto a MarketWatch che tali stime erano una «speculazione audace» e che proiettare la crescita odierna sul lungo periodo era «più che ambizioso».

Luria non stava commentando l'Ohio, ma la sua cautela è rilevante, poiché AWS sta crescendo rapidamente, e Amazon afferma di non riuscire a costruire capacità abbastanza velocemente per soddisfare la domanda.

L'Ohio non cambia questo dall'oggi al domani, ma modifica l'economia ai margini.